本文来自交易法门（ID：JMtrader ），作者： Jerry Ma

要从基本面来讲，我觉得最近镍涨得有些疯狂了，现在国外也学会了国内供给侧改革的套路了，先是澳大利亚的矿石，现在又是印尼的镍，基本上都是以供给端的炒作为主，资金借助供给端出问题，大力拉升盘面价格。镍这个涨得确实有些超出想象，又回到以前那个趋势性特别流畅的妖镍时代了。

从资金角度来说，Ni1908合约有较强的逼仓嫌疑，因为从持仓量来看，Ni1910合约的持仓量是Ni1908合约的将近2倍，但是成交量来看，Ni1908合约的成交量反而确是主力合约Ni1910合约的将近2倍，我们用成交量/持仓量得到一个投机度指标，你会发现Ni1908合约的投机度大约是Ni1910合约的4倍。

（数据来源：文华财经）

由于有色金属现在基本上都成了连续主力合约了，逐月交割，所以理论上下一个主力合约应该是Ni1909，那为什么会直接变成了Ni1910呢？Ni1909的手续费远高于Ni1910，前者手续费大约是后者的12倍，对于投机交易者来说，自然会选择手续费更低的合约，尤其是高频交易者。

对于沪镍来说，个人客户想要进入交割月，必须持有6手及其整数倍的镍才可以，每月15日是最后交易日。所以一般情况下，在进入交割月的前一个月份，尤其是中下旬以后，投机资金会选择移仓到下一个月份的合约，以当下为例，已经是7月中旬了，近月主力合约是Ni1908，投机资金在这个时候一般会选择移仓到后面的合约，正常情况下应该选择Ni1909合约，但是可能由于手续费的差异，所以更多投机资金选择了Ni1910合约。

但是你看现在Ni1908合约的日增仓情况，最近基本是在增加的，资金并没有选择移仓，那极有可能搞事情，比如逼仓。而且近月Ni1908合约的投机度远高于远月主力合约，进一步增加了逼仓的嫌疑。根据上期所仓单日报最新提供的数据，镍的仓单现在是24328手，而Ni1907合约单边持仓120/2=60手，Ni1908合约单边持仓133084/2=66542手，对于08合约来说，虚实盘比将近到了3。当然，我这里没有做同期的虚实盘比衰退图，我猜测Ni1908合约的虚实比应该是偏凸性的，即资金有逼仓的可能性。用一个简单的概念图来表示一下：

（数据来源：交易法门）

关于逼仓，一般都是多逼空，如果空逼多的话，其实我觉得那属于正常的套保，所以我们只讨论多逼空。多逼空的核心就是钱比货多，或者说有钱的欺负没货的，期货嘛，不看字，读起来就像是欺负没货的。所以现货月里不要卖出自己没有的商品。很多人喜欢做空，但是现货月里不要盲目去做空，遇到逼仓，够你吃一壶的了。

多头想要逼仓，达到钱比货多的目的，一般会采取两种方式，第一种方式先找同盟，可能是资本同盟，也可能是产业同盟，基本上都是资本与产业结合。一边控制货源，一边集结资金，当然控制货源分为两种，简单的控制比如不断大幅提高现货价格，恶劣的控制直接就是从数量上给你限制了。进入现货月之后，那些基于期货价格较高，从什么现货维度、价差维度去做空都是不理智的，虽然我们研究期货的时候，就像我在之前的问答里提到过的，至少要从现货维度、价差为度、交割维度三个层面去考虑，这个时候最核心的就是交割维度，再去看那两个维度都不是核心关键。

第二种方式其实我已经多次提到了一个词，就是现货月，因为在时间充足的情况下，空头有足够的时间备货，这对于多头是不利的，所以多头要打时间差，就趁着空头犯错，同时又不给你太多备货时间，你在市场上找不到货，或者找不到便宜货，只能被迫买更高价格的货，反而刺激了现货市场的成交，容易进一步引发多头的投机情绪。甚至当你买到货了，有存在库存不足等问题。反正就是趁你没货，趁你时间不够，盘面上要你命。

正常情况下，产业客户尤其是生产商，一般是选择做卖出套保的，尽管产业客户仓单可以抵保证金，但是随着盘面不断拉升，还是会面临爆仓风险的。对于下游客户来说，一般以买入套保为主，他们可能会选择在盘面做多。像有色这种逐月换主力的品种，一般不太容易出现这么凶狠的逼仓，通常情况下都是挤仓，相对温和一些，比如锌，锌矿供应增产周期，大家看空，但是库存一直比较低，每到临近交割的时候，就会时不时出现挤仓的情况。

像镍这种比较凶残的，基本上都是奔着对手盘认输才会结束。所以只要空头不认输，多头钱还比较多，可能Ni1908合约会继续增仓，直到空头砍仓认输出局，多头也会跟着平仓离场，那个时候可能波动会比较大，镍这个品种本身也是有色当中波动最大的。空头什么时候认输，或者空头是打算死扛不认输，然后去备货，那我们就不得而知了。也有可能多空双方私下取得了联系，然后协议平仓，咱也不知道，反正现在是神仙打架，分出胜负了，散户还是可以去跟一下的，这一点期货还是比较公平的。