上周走势回顾：内外铝价走势区间震荡

上周沪铝价格相对偏震荡，受消费淡季来临以及社库开始累库影响，铝价有所承压，周五有所上行。LME铝价前期一路上行，主要系俄罗斯政府表态对铝出口征收关税、LME库存持续减少、Cash-3M贴水收窄等影响，周四则受国内铝价拖累而相对走低，周五则再次上行。沪铝期货周五夜盘收于19000元/吨，环比上周基本持平。现货市场，主流地区成交一般，部分地区按需采购，成交平平，预计淡季到来后成交亦会转弱。

打开APP，查看更多高清行情>>

上周基本面情况：上周社库由去库转为累库，消费淡季显现

供给端，短期偏紧状态有望缓和，长期抛储量弥补供应减量，但进口窗口关闭下全年供需仍存缺口。国储抛储量对供应减量有所弥补，但我们认为抛储亦会打压国内价格，致使进口窗口关闭，从而使得下半年进口量缩减。复产方面，据报道，云南地区丰水期逐渐到来，水电来水明显向好，云南省正逐渐中止错峰有序用电。受此影响，前期因限电而相应停槽的企业亦开始逐渐恢复电解槽，预计7月上旬左右能启动。

此外，受云南丰水期到来偏迟影响，原计划二季度投产的云南神火三段、其亚等新增产能短期仍无法投产，其中神火预计到八月份才投产。除云南外，内蒙古地区5月底也传出能耗双控政策加强消息，据报道此政策已对铝企形成影响。

由此来看，之前蒙东的霍煤鸿骏、锦联等一季度减产产能19.5万吨短期内仍无法复产。同时，内蒙本计划今年投产的新增产能受政策影响均无法落地，包括中铝华云三期、白音华铝电、蒙泰等项目。广西部分新增产能或于下半年释放(据SMM和百川，百矿德保4月初启动10万吨产能项目，已投7.5万吨；百矿田林二段5月新投产能7万吨，三段6月15日竣工，7月继续投产)。贵州、四川等零星产能目前暂未跟踪到投产信息。河南陕县恒康铝业24万吨启动复产工作，已复产12万吨；甘肃中瑞完成10万吨产能的复产，提供少量增量。海外进口方面，上周总计报关量约为1.4万吨，补充国内供给。

温馨提示：请远离场外，谨防上当受骗。

长期来看，在电解铝产能天花板之下，政策层面或对铝厂有更多限制，辐射范围可能再次扩大，且市场对“碳达峰”等话题较为关注，电解铝厂作为“碳排放”大户，显性约束下亦会受到相应的制约。

需求端，消费淡季来临，下游开工走低。上周下游龙头企业开工率较上周小幅下降0.3个百分点到73.1%。传统消费淡季到来，使得下游加工企业订单饱和度降低，进而降低开工负荷。淡季主要体现于地产、交通、耐用品等多数行业。

具体来看，铝型材龙头企业订单仍然充裕，待产订单普遍在1个月左右，但企业新订单增量却不及预期，中小型企业有所缩减。内需尤其是建筑型材的相关需求有所下滑，工业型材方面则受淡季效应影响不大；铝板带企业更多反馈新增订单减少，不过在手订单尚可使得开工整体处于较高水平；铝箔企业开工率下滑至87.9%，虽然许多铝箔企业表示6月各方面较5月变动不大，但普遍认为7、8月产销量均难有所上涨，亦有部分企业表示已明显感到新增订单减少。

整体来看，随着淡季的深入，铝棒加工费亦季节性持续走弱，下游加工企业开工率或继续降低。

后续行情展望：短期抛储量不及预期，全年供需缺口仍存，价格重心维持高位

短期来看，上周社库转为累库，淡季迹象有所显现。不过对于整个7月而言，虽进入消费淡季，但供应端短期预计仍无法快速恢复，因此7月整体社库仍有可能去库，只不过短期累库会影响市场情绪，铝价预计呈区间震荡态势。站在当前时点，市场较为关注后续抛储的量，按照主流观点50万吨量级测算，虽抵消内蒙、云南等地供应减量，但进口窗口或关闭，全年供需缺口仍存。

因此，认为抛储仍不改下半年去库的逻辑，年底社库有望回至70万吨左右，边际上对于铝价有托底支撑。分季度看，三季度国内宏观需求转弱，叠加铝传统消费淡季，铝价承压或呈区间震荡格局，关注前期支撑位。四季度在行业产能“天花板”大背景下，海外季节性买需叠加国内贸易商长单买货，铝价重心有望持续抬升，预计价格呈震荡上行态势。

交易策略上，仍维持之前的观点，建议逢低做多为主。

温馨提示：期市开盘大面积飘红，20号胶期货等涨幅靠前！

温馨提示：请远离场外，谨防上当受骗。