近期豆粕期货价格受美豆上涨和国内生猪价格反弹带动企稳反弹。目前豆粕价格走势仍跟随美豆，而美国农业部公布的库存报告显示，当前美豆库存正处于历史低位，市场对于新季美豆的数据表现的异常敏感，干旱及高温天气时有发生，后期可能为美豆提供利多题材支撑，叠加国内需求的好转，短期豆粕价格或延续反弹走势。

生柴政策提升大豆需求，USDA报告利多

6月份有海外机构预计，美国生柴需求约消耗大豆产量的12.6%；假设这一政策预期不变，未来两年美国生物燃料产量将进一步增长，推升大豆及豆油需求。而由于疫情造成的农产品供应趋紧的形势使其再生燃料码（RIN）积分的价格一路上涨，并创下了近13年新高，这给生柴生产企业带来了巨大的成本压力。已有消息称美国政府正在讨论适当降低本年度的生柴掺混标准要求，但这并不意味着长期政策的转向。从6月15日美国农业部最新的援助计划内容可以看到，财政正在计划向生柴生产企业提供7亿美元的资金援助，旨在缓解当前企业因大流行病所面临的资金困难问题，以使其重回正轨。这一援助计划在短期内或能够缓解生柴因需求未恢复以及成本持续提升所带来的压力，对大豆等生柴原料而言，中长期需求仍将保持稳定增长。

美国农业部（USDA）6月30日公布的数据显示，2021年美国大豆种植面积为8755.5万英亩，预计实际收获面积为8672万英亩。大豆种植面积低于此前市场预估的8915万英亩，也低于今年3月31日公布的播种意向面积8760万英亩。美国6月1日当季大豆库存为7.66781亿蒲式耳，创下六年低点，此前市场预估为7.87亿蒲式耳，去年同期为13.81394亿蒲式耳。美国大豆,播种面积低于预期，引发市场人士对全球大豆供应进一步吃紧的担忧，报告也显示美国国内库存已经处于多年低位。受利多消息影响，豆粕短线走势偏强。

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大豆压榨处于高位，豆粕库存有望迎来拐点

根据数据显示，截止到6月25日，20/21作物年度国内油厂累计大豆压榨总量为6815.8万吨，去年同期累计压榨量为6326.7万吨。2021年自然年度累计大豆压榨总量为4283.8万吨，去年同期累计压榨量为4193.5万吨。豆粕库存方面，截止到6月25日当周全国主要油厂豆粕库存103万吨，周度减少2.6万吨。展望三季度，预计随着大豆到港量从高峰逐渐下降以及下游需求旺季来临，豆粕库存或迎来季节性下降。

国内需求估计偏高

国内豆粕需求预估偏高，这个看法基于上半年生猪价格暴跌带来的大猪积压出栏现象。因为上半年生猪价格暴跌，使得多数猪场把本应出栏的生猪越养越大，以期望在价格较高时出栏，这使得六月份的时候积压的大猪集中出栏，一方面对生猪价格产生冲击，另一方面也使生猪豆粕需求出现阶段性波峰和波谷，波峰集中在4-6月份的样子，波谷预期将出现在7-9月，加上6-7月两个月1000万吨左右的进口大豆到港，国内进口大豆库存快速增加，同时油厂胀库增多、压榨量下滑，下游豆粕库存上升至近120万吨。

后市研判

目前美豆库存正处于历史低位，市场对于新季美豆的数据表现的异常敏感，干旱及高温天气时有发生，后期可能为美豆提供利多题材支撑，叠加国内需求的好转，豆粕价格短期或延续反弹。但由于供应端始终保持宽松格局，油厂豆粕库存处于历史较高水平，现货压力短期内难以快速消化或压制反弹高度。

展望2021年下半年，美国农业部的季度报告已经实现了“开门红”，尽管边际上种植面积和库存的预估减量有限，但却极好的激发了市场做多热情。新年度0.7亿蒲式耳的美豆结转，已经很难经受天气或者其他方面的扰动。同时，7-8月同样是美豆关键的结荚期，天气炒作的概率将被放大，三季度市场或整体先涨后落；四季度美豆产量基本定型，而南美的产量预估目前没有调整迹象，目前美国农业部给出的数据为巴西1.44亿吨，阿根廷5200万吨。从国内看，国内需求端要等待猪价上涨利润好转，而上游工厂远期盘面没有给出利润，远期采购进度缓慢，导致豆粕91价差在正负之间波动。

综合看，豆粕下半年运行区间或在3000-3800元/吨，整体延续震荡行情，三季度先涨后落，四季度目前预期平稳，国内走势或偏强。

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