2021年上半年随着全球经济复苏，需求回暖以及主要产油国减产执行情况尚可，国际油价持续上涨。在成本端以及供需面引导下，上半年燃料油价格呈现先单边上涨后“W”走势格局。下半年油价易涨难跌，不过受需求端影响，预计燃料油行情或先扬后抑。

燃料油价格行情回顾

2021年上半年，供应表现充足，对燃料油行情支撑有限，阶段性的供应变化影响燃料油走势。一方面，国际油价走高，对燃料油成本端形成有利支撑；另一方面，终端产品受原油带动价格上涨，对燃料油需求端起到提振作用，燃料油行情在成本走高，以及需求稳中有增的利好下，整体顺势上涨。

6月燃料油价格稳步上行。

油浆方面，上游供应相对充足，下游产品走势一般，另外受环保检查影响，油浆下游需求整体改善有限，油浆价格推涨幅度受限。6月份中高密油浆均价为2737元/吨，环比下跌15元/吨或0.55%。

渣油方面，上游供应表现集中而充足，下游需求阶段性增加，叠加消息面利好提振下，渣油价格不断推涨。临近月末，炼厂迎来传统检修高峰期，渣油下游需求有减少迹象，价格趋稳待市。5月份低硫渣油均价为3390元/吨，环比上涨154元/吨或4.76%。

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6月29日，上期所原油期货主力SC2108合约收跌1.64%，报456.3元/桶；燃料油期货主力FU2109合约价格收跌2.34%，报2669元/吨。

投资逻辑

近期来看，燃料油需求存在进一步转强的预期，主要来自发电与炼化两个领域。发电端而言，沙特等地气温已经突破季节性均值，刺激当地电力需求，并带动燃料油消费。值得一提的是，目前亚洲天然气市场同样趋紧，替代经济性的增加有望进一步提振燃料油消费；另一方面，在原油趋紧的环境下，近期炼厂对直馏燃料油的进料需求也偏强，其中我国在对稀释沥青征税以及原油配额收紧后燃料油进口需求显著提升。

温馨提示：请远离场外，谨防上当受骗。

总体来看，在需求端的支撑下，燃料油(尤其是高硫燃料油)市场结构有望持稳，裂差、月差等存在一定向上修复的空间。

展望下半年，全球原油供应端：油市话语权仍然高度集中于沙特等传统产油大国。如果沙特继续采取适度增产策略，伊朗原油没法释放，油价上涨动力和高度将超过市场预期。需求端的话，主要考虑下游的终端产业，已经走向主动补库存的末期，特别是目前原油强而化工弱的格局下，下游负反馈将会不断强化。

综合分析之后，下半年油价易涨难跌，警惕话语权过度集中下适度增产导致的继续上涨，也要关注下游终端负反馈和紧缩货币政策下导致的弱势延续。上涨行情还在继续，暂时没有看到逆转的迹象，未来实现彻底的拐点，很大可能来自高油价刺激下减产政策的调整和众多减产国减产执行率的下降。

回归燃料油市场，7月份依然是传统淡季，随着炼厂检修高峰期到来，燃料油或呈现供需两弱格局，市场承压不减；8月份燃料油下游接货量或逐步增加，市场筑底反弹；随着“金九银十”旺季需求带动，燃料油购销氛围或有所回暖，量价齐涨。临近年末，沥青、汽柴油行情均有所转弱，或在一定程度影响燃料油供需面，市场或将承压回调。

温馨提示：能源板块上半年内成期市最大赢家，黑色系品种迎来强弱转换。

温馨提示：请远离场外，谨防上当受骗。