要点

1、中国宏观经济运行：经济增速下滑的趋势尚未扭转，固定资产投资增速下滑较快，基建增速延续回落，房地产市场风险加大。最新公布的4月汇丰中国PMI指数显示中国制造业有所改善，但是依旧处于萎缩的区间。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。后开始定向降准，推出80个项目供民间资本参与。经济政策取向积极。

3、铝锌运行主要动因与制约：铝锌价格出现反弹主要是由中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：5月5日，沪铝期货当月跌至10日均线下方盘整，现货市场上海主流成交13220-13230元/吨，贴水40元/吨至贴水30元/吨，无锡主流成交13210-13220元/吨，杭州主流成交13250-13260元/吨，五一节后归来，LME休市缺乏指引，加之持货商对节后下游补库意愿的不确定性，出货观望，加之月初，资金紧张的问题得以缓解，市场几乎没有抛货现象，出货理性，下游按需采购，无大量补库意愿，成交平淡。

6、锌现货价格：5月5日，0#锌主流成交于15110-15140元/吨附近，对沪期锌主力1407合约平水-升水30元/吨，1#成交15090-15100元/吨附近。沪锌主力开于15055元/吨后重心逐步上移至15110元/吨附近，但现锌升水略有缩窄。锌价高企，带动冶炼厂和持货商出货积极性，加之节日期间现锌库存增加，市场供应紧张逐步缓解；货源趋多，但需求不利，导致现锌升水缩窄，打击贸易商成交积极性，此外周初市场观望情绪重，亦拖累参与积极性；下游仍畏高情绪，节后补库积极性不高，整体成交不佳。0#双燕主流成交15120-15130元/吨附近，0#秦锌、豫光成交于15110-15120元/吨，0#AZ15110元/吨附近。午后沪期锌主力重心进一步上抬，0#双燕上涨至15150-15160元/吨附近，仅有少量成交。

小结：

昨日公布的汇丰中国PMI指数终值为48.1，低于预期的48.3，略好于3月的48.0。官方PMI指数为50.4，要好于汇丰。官方主要是大中型企业，汇丰主要是中小企业。数据的差异显示出稳增长政策具有一定的挤出效应。主要原因还是中国央行未全面放松货币政策，在资金有限的情况下，大企业占用资源多，自然就会挤占中小企业的资源。铝锌的需求改善空间有限，昨日锌价表现较好，铝价较弱，主要因前铝期货价反弹过猛。短铝期货锌价格依旧弱势，策略上，偏弱思路操作。