2020年初，受新冠疫情影响，全球经济急转直下，大宗商品价格也受到了沉重打击，棉花亦不例外。由于消费需求降至冰点，国内棉花期货价格降至历史次低水平，主力合约于2020年3月一度下探到9935元/吨。此后，在疫情逐渐控制以及全球经济复苏背景下，棉花走出稳步上涨行情，2021年更是由于减产和轧花厂抢收等因素，导致国庆以后棉花期价两次涨停，价格来到自2011年以后的次高位置，随后持续震荡近两个月。就在市场以为11月30日的大阴线会改变横盘格局时，棉花再次开始震荡，那么未来价格又将如何演绎呢？

　　多空因素交织导致当前棉花价格难以选择方向。近月合约期货盘面价格仍然贴水现货是多头坚守的关键，今年棉花收购价格高，轧花厂、贸易商不会轻易降价销售；另一方面，随着抛储的持续推进，储备棉库存势必大幅减少，加之中美关系缓和，如果此时大量采购美棉进行补库，将推高外盘价格，进而带动内盘跟涨。而空头方面则是看准了下游需求疲弱以及拍储带来的影响。

　　今年国内棉花存在一定幅度的减产，但从全球来看棉花供应是相对充裕的。USDA11月对于全球棉花总供给的预估为258.62百万包，处于历史高位。当前各棉花主产国先后进入采收期，多有丰收消息传出，加之今年的高价刺激，使得明年棉花种植面积增长成为可能。反观需求却难言乐观。圣诞、春节等重要假期及冬季结束后，纺织服装行业将难以避免地进入淡季；此外，海外奥密克戎新型变异毒株令全球经济恢复的步伐变得扑朔迷离。就国内来说，如果疫情持续好转，出口订单面临东南亚国家分流的威胁，如果新型病毒蔓延，则需求不振可能成为现实，不管哪一种情况都会使得棉花价格承压。

　　从宏观形势上来看，美国所缩减债规模，通胀高企，加息预期成为笼罩在商品市场上的一片疑云，技术上看美元指数已经明显上行。未来一段时间若美元维持强势，对于以美元定价的大宗农产品而言无疑是利空的。另一方面，美国联合多国释放原油储备，给国际油价带来一定压力。棉花作为石油下游化纤的替代品，价格也会受到低成本化纤价格的影响。不过原油供应的变化还要看大国之间的博弈，冷冬、原油抛储、将要来到的美伊核谈都将成为影响原油的重要因素。

　　国内政策方面，今年已经开展了两轮储备棉投放，国家平抑棉花价格的导向是显而易见的。从调控动力煤价格的一系列举措也可以看出，国家治理市场价格乱象的工具是充足而有效的，这就像悬在多头上方的达摩克利斯之剑，让价格继续上行的空间变得有限。而时间拖得越久，轧花厂的资金压力就越大，明年1、3、5月的还贷压力或将成为轧花厂降价销售的导火索。我们还是应该相信市场的力量，在产能盲目扩张的当下如何让市场出清，恐怕亏损的挤出效应是必然选择。