本周以来，国际铜价飙升至历史新高，对全球疫情反弹的乐观情绪刺激了大宗商品市场的大幅上涨。在全球最大的铜生产国智利，一项大幅增税的法案可能会削减未来的铜产量，并加速铜的涨势。

因为大宗商品押注增加，铜价飙升至创纪录水平

铜的商品属性主要受自身供需关系影响，供大于求，买方市场，供小于求则为卖方市场。供给方面，受新冠病毒疫情影响，占全球铜供应量28%的智利，其许多矿山至少在2020年部分时间关闭。这导致2020年第二季度全球铜产量下滑3.7%。全年铜产量较2019年下降约1.5%。还有观点认为，过去25年铜金属开采供应增速大幅放缓致铜资源供用不足。自1994年以来，铜矿供应量增加了一倍，而其他金属的供应量增加了二倍。

从需求方面来看，中国作为最大的铜需求国，近一年疫情防控效果初显成效，经济逐步复苏，制造业全面复工复产。中国每年消耗40-50%的铜矿石，这些铜矿石经过提炼后，变成半成品和成品，其中很多会再出口。因此，铜价与中国经济状况表现出强烈的正相关关系也就不足为奇。另外，在中国经济进一步走强的预期下，商品市场对铜价继续走高的期望也不断走高。

国泰君安期货有限公司(Guotai Junan Futures Co。)分析师季先飞表示，在目前的牛市气氛中，很难预见铜价会出现逆转。宏观宽松政策、充足的流动性和美元走软继续推动铜价上涨，而大宗商品价格的整体飙升是由对通胀的押注推动的。

托克集团(Trafigura Group)推出了一系列高价目标，预测随着全球碳减排行动推动更多消费，未来10年铜价将达到每吨1.5万美元。与此同时，疫情在短期内扰乱了贸易流动，矿业投资的缺乏势必导致市场出现供应短缺。

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今年以来铜价上涨了30%以上，较去年3月份的低点上涨了一倍多。目前，铜价不断飙升突破1万美元，创下历史新高

智利大幅增税的法案也可能加速铜价的涨势

在全球最大的铜生产国智利，一项大幅增税的法案可能会削减未来的铜产量，并加速铜的涨势。 智利众议院周四批准了一项措施，将对铜销售征收累进税，这可能会造成超过80%的总负担，几乎是邻国秘鲁和加拿大部分地区的两倍(如下图)

智利国会投票后，铜价小幅上涨，目前LME铜价已超过每吨1万美元，达到10年来的最高水平。据美国银行的数据，随着库存减少，铜价可能会升至1.3万美元。

市场分析师Grant Sporre表示：“这至少会推迟任何新产能的投产，延长开矿的漫长时间。智利铜的产量可能会开始下降到500万吨。”BTG Pactual分析师Cesar Perez-Novoa表示：“鉴于向政府支付的高额费用，一些资产将无法投资，从而限制了能够获得足够回报的矿山数量，也限制了供应。没有哪家矿业公司会在得不到回报的情况下冒险。”

后市展望：流动性路口，铜价或面临拐点

铜的金融属性表现为该品种对宏观流动性的反应，流动性宽松的时候，价格相对坚挺，流动性紧张时，铜价相对疲软。2020年4月以来，美联储为代表的主要央行释放大量流动性，很多现货交易商通过各种方式获取大量廉价银行贷款，继而囤积大量现货铜，一定程度上造成市场上可供交易的铜金属稀缺。

不过，这种情况可能会在未来6-12月内改变。尽管美联储没有明确加息言论，但是各方都或多或少传递出收紧流动性的信号，美国财长耶伦周一在接受媒体采访时表示，可能需要适度加息，以防美国经济因政府支出水平提高而过热。不过，耶伦在采访当中并未提及加息的时间框架。耶伦这一表态于周二由媒体公布于众，引发市场巨震。虽然短时间没有传导到铜身上，但是长期来看，全球流动性正在慢慢转向。届时，长期支撑铜价的重要基础可能不复存在，只有潮水退去才知道谁在裸泳。

目前来看，需求大于供给是当下的主要格局，不过，在流动性收紧预期的背景之下，铜价恐难有较大的涨幅。投资者可关注铜期货（HG）合约短线逢低做多的机会，但是长线看多则应保持谨慎。

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