短纤期货(代码PF)自2020年10月12日(星期一)起将于郑商所上市交易。期货合约为PF105、PF106、PF107、PF108、PF109，各挂牌基准价均为5400元/吨。主力合约可能是PF105合约，次主力PF109。

首批上市交易的期货合约为PF105、PF106、PF107、PF108、PF109，各挂牌基准价均为5400元/吨。本文将分别从短纤成本端、供需情况及相关品种价差情况来分析短纤期货上市首日可能的走势及交易策略。

短期成本有一定支撑，中长期成本支撑偏弱

涤纶短纤(简称“短纤”)是由聚酯(由PTA和MEG聚合而成)再纺成丝束切断后得到的纤维。在其成本构成当中，原料PTA和MEG的比重占八成左右，所以短纤的价格走势受成本端影响较大。

从原料PTA来看，短期10月PTA检修预期较强，目前汉邦220万吨、中泰120万吨已全部停车检修，仪征65万吨、能投100万吨、恒力220万吨后期均有检修计划，另外新凤鸣220万吨新装置的投产较预期推迟；加上国庆节后终端订单好转，聚酯库存下降，且利润回升，聚酯仍可维持较高负荷，10月PTA有去库预期。因此，短期PTA价格受到一定支撑。但中长期来看，PTA社会库存仍在400万吨以上历史高位，且10月新凤鸣即将投产，年底至明年一季度百宏、虹港和逸盛仍有投产预期。中长期来看PTA价格仍受较大压制。

从原料MEG来看，四季度MEG新装置投产比较集中，中化泉州50万吨和山西沃能30万吨装置已顺利投产，新疆天业60万吨仍在调试，后期中科炼化40万吨和河南能源永城20万吨装置月底仍有投产预期。短期国内新产能供应增量有限，且外围因装置检修和欧洲转口贸易影响，预计10月MEG进口将明显收缩，加上聚酯负荷维持高位，10月MEG去库幅度乐观，短期MEG港口库存可能持续去化，短期MEG价格或震荡偏强。但MEG绝对库存水平仍较高，加上中长期新装置的供应压力，预计MEG价格向上空间有限。

短纤整体供需矛盾不大，且短期供需良好

从短纤整体供需来看，2016年以来，随着短纤过剩产能出清，叠加纺织行业景气度回升，短纤现金流有所好转；2017-2018年短纤行业迎来新一轮的投产。从表观消费来看，自2015年以来短纤表观消费整体呈现稳定增长状态。近几年短纤整体供需矛盾不大。

从短期供需来看， CCF数据显示，截止10月9日，直纺短纤开工率99.3%，处于历史同期高位；库存4.5天，处于历史同期偏低水平；当前短纤现金流水平在400元/吨附近，根据TA05和EG05期货价格来算PF05盘面现金流在40元/吨附近。当前短纤整体供需矛盾并不突出，且短期处于高负荷高利润低库存状态，整体情况相对于聚酯其他产品及原料处于较好水平，因此，短纤维持一定的现金流水平较为合理。

据了解，国庆节后终端纺织市场明显好转，各地织机订单同步放量，订单一般都可以做到10月底或11月初，局部如一些绒布类排单至12月，家纺磨毛布部分排单至11月中下旬，尤其是部分家纺类、绒布类订单内外销明显好转。10月短纤市场氛围有所回暖，下游纯涤纱、涤棉纱库存和终端坯布库存均在下降趋势中，预计短期短纤现货价格走势偏强，虽然短纤工厂库存偏低，但涤纱工厂对原料备货处于历史高位，这样来看，短纤整体库存不低，如果后期订单不能持续，可能会限制短纤价格反弹空间。

短纤期货上市首日交易逻辑及策略建议

短纤期货(代码PF)首批上市交易的期货合约为PF105、PF106、PF107、PF108、PF109，各挂牌基准价均为5400元/吨。主力合约可能是PF105合约，次主力PF109。上市首日短纤期货的交易逻辑及策略如下：

1.短期成本有一定支撑，但中长期成本支撑偏弱。10月PTA检修预期较强，加上国庆节后终端订单好转，聚酯库存下降，且聚酯利润修复，聚酯仍可维持较高负荷，10月PTA有去库预期；短期国内MEG新产能供应增量有限，且外围因装置检修和欧洲转口贸易影响，预计10月MEG进口将明显收缩，10月MEG去库幅度乐观。但中长期来看，PTA和MEG绝对库存均较高，且都有新装置投产带来的供应压力。中长期来看PTA价格仍受较大压制；

2.存状态，整体情况相对于聚酯其他产品及原料处于较好水平，因此，短纤维持一定的利润较为合理，预计短期短纤现货价格走势偏强。虽然短纤工厂库存偏低，但涤纱工厂对原料备货处于历史高位，这样来看，短纤整体库存不低，如果后期订单不能持续，可能会限制短纤价格反弹空间；

3.从原生涤短和相关品种价差来看，目前原生和再生、粘纤之间无明显替代优势；棉涤价差7580元/吨附近(CF05-PF05价差8310元/吨，一般棉涤合理价差6000-7000 元/吨)，后期可关注对短纤对棉花的替代；

综合来看，短期短纤供需良好，预计短纤现货走势偏强，期货可能在现货带动下走势震荡偏强。操作上单边偏多对待；跨品种套利多配为主，根据盘面利润低位时做多短纤利润，即多PF05空TA/EG，另外，跨品种套利可以关注多PF05空CF05；跨期方面，10月10日涤短华东现货价格5465元/吨，基差65元/吨，短期短纤基差走势可能偏强，PF5/9平水附近可参与正套。