今年3月以来，螺纹钢期现价格可谓“步步高升”，钢企更是保持可观利润。鉴于当前钢材市场供需两旺，部分市场人士看好螺纹钢涨势，不过也有部分投资者持相反观点。当前螺纹钢价格已创下10年新高，5月份螺纹钢牛市故事能否继续演绎呢？

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高利润：由原料端转向成材端

截至4月16日—4月22日当周，全国30家独立焦企平均吨焦盈利374元/吨，周环比上涨69元/吨，较春节时的年内高点低628元/吨。由钢材和焦炭利润可以看出，钢厂利润增厚基本源于焦炭价格回落。截至4月23日，全国盈利钢厂比例为79.14%，较春节时上升14.11个百分点，呈持续改善趋势。目前钢厂盈利较好，利润是推动企业生产的源动力，在无外力干预的情况下，钢厂有望保持或进一步提高产量

原料端短期无忧，但存有远虑，焦炭和铁矿石中期基本面仍难言乐观。焦炭未来新增产能较大，供应增量空间仍存，短期受产地限产扰动，产量增量或低于预期，而在利润较好情况下，未来新增供应大概率会释放。与焦炭类似，铁矿石供应未来增量预期同样较大，全年预期增量在1.3亿吨。相反，在碳中和和压降粗钢产量政策扰动下，国内焦炭和铁矿石中期需求难言乐观，原料端供需格局仍易呈现过剩局面，届时不排除原料端价格下行拖累成材价格。

高产量：由低开工转向挺价足

国家统计局数据显示，2021年3月，我国粗钢产量为9402万吨，同比增长19.1%;1—3月，粗钢产量为27104万吨，同比增长15.6%。根据世界钢协口径，2021年3月全球64个纳入统计国家的粗钢产量1.692亿吨，同比增长15.2%;其中，我国粗钢产量9400万吨，同比提高19.1%。

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无论是国家统计局还是世界钢协口径，我国粗钢产量均保持快速增长，在体量继续庞大的同时，增速也高于世界平均水平，且这一趋势仍在延续。

截至4月23日，全国钢厂产能利用率为79.14%，较4月2日低点上升2.67个百分点;唐山钢厂产能利用率为61.11%，较4月9日低点上升3.28个百分点。“此前受唐山限产影响，钢厂高炉开工率春节后出现一轮快速下行。据第三方机构调研，个别钢厂高炉虽然进行了复产，但仍在严格执行有关部门下发的限产方案。

整体来看，预计全国钢厂产能利用率将出现温和反弹，唐山地区在低位运行基础上小幅回升，市场供应量放大。

记者发现，上周螺纹钢周产量增加1.38万吨，总库存减少95.34万吨，表观消费量回落1.54万吨至453.58万吨。周产量连续四周回升，总库存维持较大降幅，表观需求在春节后首次环比出现下降，并且低于去年同期水平。1—3月我国粗钢产量同比增加3659万吨，增长15.6%，其中3月同比增长19.1%，显示供应处于高位。

高库存：由绝对量转向变化量

目前螺纹钢市场另外一个特点是高库存，但处于持续去库中。钢材库存在1—2月份持续累库，使得今年这一轮累库周期增量和周积累均速都创下历史次高值，进入3月后结束连续累库周期并迎来拐点开启去库进程。根据相关数据，螺纹钢社会库存已连续7周下降，虽然本周螺纹去库速度有所放缓，但整体去库进程仍符合季节性规律，去库平均速度仍保持高位。

2020年二季度政府全面启动复产复工，货币政策宽松，工地赶工进度明显，这一特征显然不具有横向比较性。2021年库存消化情况与2018年和2019年相似，但库存绝对量更高，按照历年消化库存前高后低特性，目前的库存变化量偏中性，可支撑螺纹钢高价格，但不足以推动价格继续上行，若未来去库速率下滑，其对价格的压力将逐步抬升。库存变化是二季度影响价格的关键，需持续跟踪。

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接下来的钢材市场仍将由环保限产政策和需求强度主导，虽然目前国内需求仍较稳健，国外需求在主动补库存周期背景下也较强势，但若房地产开发企业资金持续偏紧，使得需求明显走弱，进而对钢价的支撑将明显削弱，此为主要的风险点。

高需求：由按需购转向备货潮

除去公认的环保限产带来的供给侧收缩对钢价的强力支撑外，近期螺纹钢强势创新高的另一支撑力是良好的刚性需求叠加五一小长假的备货潮。

上周螺纹钢测算周度表观消费量环比减少23.96万吨至429.62万吨，表观需求同比增速增至-3.96%，环比有所回落，但仍处于正常的季节性回落范围之内，与往年同期相比，需求强度仍保持在较高水平。

从季节性规律来看，螺纹钢表观消费和建材主流贸易商成交量全年基本有两个高峰，第一个高峰出现在五一前后，第二个高峰则出现在十一前后，分别对应着全年两个需求旺季。

目前来看，需求仍处于旺季高峰期，高需求带来的情绪较强，使得资金推涨的热情也较高涨。而当前钢价不断攀升使得投机性较弱，一定程度上制约市场采购及库存规模，因此建材成交以刚需为主。此外，正因为钢材的高价格短期限制下游接受意愿，采购模式多以随采随用按需采购为主，备货不算充足，当五一小长假的备货小高潮来临时，为了保证工地正常施工运转，终端备货需求大概率将凸显，这也可以认为是资金助推钢价坚挺上行的一个时机性的理由，再叠加期货进入交割月将提高保证金的例行操作，为钢价短期冲高提供一定基础。

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从未来需求端的关注重点来看，短期需重点关注旺季高峰期后需求季节性边际走弱的幅度；长期来看则需警惕房地产周期走弱对建材需求的影响，但对其走弱力度偏保守看待。

螺纹钢多空论战

多头方：

从政策面来看，上周全球气候峰会的召开使得碳中和因素再度成为市场焦点，2060年实现碳中和，某种意义上成为我国对世界做出的承诺。这意味着，作为碳排放重点的钢铁行业会面临减排压力，供应收缩预期会愈发强烈。

从供需面来看，目前正处于螺纹钢需求旺季，现货市场成交保持在较高水平。旺盛的需求不仅消耗了当期的供应新增量，而且还以较快的速度消耗掉了库存量，这是支撑价格的核心要素。从市场氛围来看，市场参与者做多热情仍在，期货市场呈现量价齐升态势，短期内螺纹钢价格将继续攀升。

空头方：

当前螺纹钢强势主要是宏观面与基本面共振形成的强预期主导行情，后期行情如何演绎需关注需求端强势能否持续。

5月需求进一步走高的难度很大，如果需求自高位回落，螺纹钢将走出修复预期差行情。目前螺纹钢价格对供应端收缩的预期也给出了充分反应，基差已经缩至负值，盘面带动现货上行，高估值风险在放大。

唐山限产之后，其他地区的限产政策迟迟没有落地，高利润驱动高增产的动力很强，螺纹钢产量持续回升，盘面很容易走出阶段性修复预期差行情，螺纹钢面临较大的调整压力。

整体上，今年钢铁行业在压缩粗钢产量的大背景下，螺纹钢价格面临较强支撑，但短期来看，5月强预期高估值下的价格面临调整压力，建议不过分追高，警惕高位风险。

温馨提示：相继创新高，本轮牛市故事还未完，螺纹钢、铁矿石还要多疯狂？

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