全球金融市场波动加剧之际，作为避险资产代表的黄金市场正形成强大的“虹吸效应”，资本正不断涌入。

5月18日，国内沪金期货主力一举突破400元/克，创下上市以来历史新高。而另一边的国际现货黄金彼时已突破1765美元/盎司，站上2012年11月以来的高位。

经济观察报梳理发现，今年黄金已跑赢了大多数主流资产，国际金价涨幅超过15%。虽然在宽松货币政策的支持下，债市与股市表现良好，但投资者可能会面临更高的市场波动率，因而，黄金依旧成为资金避险的重要选择。

眼下，国际金价创新高之后陷入多空焦灼，市场分歧加大。5月21日，金价出现大幅跳水，国际现货黄金盘中最低跌至1716美元/盎司，最终收于1726美元/盎司；沪金期货也失守400元关口，回调至395元/克，较阶段高位均有所回落。

黄金暴涨之后，后市能否继续走强？

业内人士在接受经济观察报采访时表示，货币低利率、负利率，全球经济的负增长，宏观的不确定性，以及资产配置需求的增加等诸多利好因素叠加，黄金仍处于修复性行情。但也有分析人士认为，黄金当前涨势可能会暂告一段落，短期难有上涨动力。

至于选择什么样的方式来配置黄金资产，则取决于投资者的投资期限和对风险的承受能力。

资本涌入

新冠肺炎疫情对全球经济与社会影响的不确定性，以及在此背景下各国央行的货币政策干预令资金不断涌入黄金市场。

5月18日，国际现货黄金再度打开上升通道，突破1760美元/盎司，最高站上1765美元/盎司，创下近七年半来的新高，1800美元/盎司大关近在咫尺。COMEX黄金期货也上探至1775美元/盎司，逼近4月中旬创下的近七年多高点1788美元/盎司的高位。

同日，国内沪金期货主力突破400元/克，创下上市以来历史新高。跟随黄金大涨的还有沪银期货，当日11个合约封于涨停，主力合约飙升近8%。

A股黄金概念股也闻风而动。据同花顺数据，截至当日下午收盘，晓程科技、赤峰黄金涨停，西部矿业、西部资源涨幅超过9%，中金黄金、银泰黄金、盛达资源、山东黄金涨幅均在8%以上。此外，国内黄金ETF亦表现不凡，华安、博时、易方达黄金ETF涨幅均超2%。

公开数据显示，对黄金资产的配置力度正与日俱增，截至今年5月19日，公募市场上4只黄金ETF的总规模已经达到208.87亿元，较今年年初的146.74亿元增幅达42.34%。

此外，据了解，国内金银珠宝类的零售消费是除了餐饮外，受到疫情冲击较大的行业。国家统计局数据显示，4月以来，黄金消费正在快速复苏，4月环比增长5.4%，与3月份相比，同比降幅也收窄了18%。

黄金的投资冲动再次蔓延全球。近日，全球最大的黄金ETF—SPDRGoldTrust持仓突破1100吨，多仓增持明显。另外，据世界黄金协会最新数据，全球黄金ETF的规模刷新了3400吨的历史新高，30天滚动流入速度达到了2011年以来的峰值水平。

此外，世界黄金协会最新发布的2020年央行黄金储备调研结果显示，有20%的央行计划在未来12个月增加黄金储备，而在2019年的调研中这一比例仅为8%。值得注意的是，2019年全球央行黄金购买量增加了650吨左右，为50年来第二高的年度购买量。

能否继续走强

金价近期为何大幅抬升，新高之后维持高位焦灼，是在酝酿涨势还是大反转？黄金又到了十字路口。

博时基金指数与量化投资部基金经理王祥认为，导致近期黄金市场保持持续升势的根本原因是全球黄金消费的回暖以及投资性需求的进一步扩张。其主要逻辑在于全球经济体普遍采取的货币与财政双宽松政策，央行资产负债表的急速扩张将激发黄金的货币属性，同时也为潜在的通胀埋下伏笔。

华安基金总经理助理许之彦也向经济观察报表示了类似的看法，他认为，在全球疫情冲击下，各国央行采取了极低利率和极度宽松的货币财政政策，货币的超发，流动性的泛滥，背后是未来纸币的购买力将大幅下降，而黄金在这个时候是最直接受益资产。

许之彦提到，疫情阶段，全球格局出现一些明显的变化，包括近期大国之间的博弈及贸易摩擦，对全球经济发展形成较大的挑战，未来全球经济复苏节奏将受到影响。

据介绍，当前包括美国在内二十几个国家都处在一个极低的利率环境，例如，美国10年期的国债收益徘徊在0.5%-0.6%，日本和欧洲一些国家，实行了负利率，并且负利率债券规模不断加大，而黄金在低利率环境中能充分体现其抗通胀属性。

值得注意的是，全球金融市场自2月以来出现大幅动荡，整个欧美股市包括发达市场在下跌30%之后，在3月底出现10%-30%的反弹。许之彦认为，本轮金价大幅反弹主要受益于全球央行流动性刺激，资产波动加大，催化了黄金资产配置的需求。“在资产波动不断加大环境下，更需要我们通过资产配置来进行风险管理，而黄金在资产配置中起到非常关键的作用。”

因此，许之彦认为，从中长期维度来看，黄金仍处于一个修复性行情。他进一步解释道，“由于黄金属于硬通货资产，能有效抵御货币的超发，比如20世纪初的金本位制。在当前全球环境下，我们认为对黄金的发展非常有利，黄金未来上行空间更多受益于货币低利率、负利率，全球经济的负增长，宏观的不确定性，大国之间的博弈和摩擦，以及资产配置需求的增加。”

但是，南华期货贵金属分析师薛娜则认为，黄金当前涨势可能会暂告一段落，短期很难有上涨动力。她分析道，“一方面因黄金价格较高，另一方面，SPDRGoldTrust持仓5月20日出现了近期比较大的减持，显示机构投资者配置需求在下降。此外，近期美联储表示暂时不会降息至负利率，并且，中国和美国第一阶段协议也在执行中”。

王祥表示，从大的时间框架来说，全球贸易摩擦乃至更大程度的去全球化进程，都将导致全球成本的抬升与不确定性的增长，这都将持续性地提升黄金的价格中枢。叠加超规模的货币刺激政策，黄金在未来的数年时间中依然是具有相对较高确定性的资产。

但他也认为，从中短期的角度来看，全球已处于逐渐从疫情中走出的过程中，社会活动的恢复所导致的风险偏好的提升在一定程度上将降低黄金的比较优势。

如何配置黄金资产

据了解，目前市场上黄金相关投资品种很多，主要有黄金饰品、黄金期货、黄金现货、黄金ETF，还有相关产业股票等。

“选择什么样的方式来配置黄金资产取决于投资者的投资期限和对风险的承受能力。”王祥告诉记者，黄金ETF的优势在于跟踪的是黄金现货，在剔除杠杆的情况下对投资者的经验门槛要求不高，并且聚焦于黄金本身的投资属性，剥离了诸如黄金首饰中所附带的额外消费属性的附加成本。

据其介绍，国内的黄金市场在过去17年的表现中，取任意时点做持有周期的收益滚动回测，在所有的持有周期中，2到3年的时长下所取得的平均复合年化收益是最好的，也就是说黄金的配置持有需要一定的耐心。同时，也可以通过定投的方式平滑成本。2003~2019年，人民币计价黄金现货累计收益优于上证综指，年化复合回报率达7.95%，但波动率与最大回撤只有A股市场的2/3左右。

薛娜对记者表示，对于普通投资者来说，黄金ETF是比较便捷的投资黄金的工具，适合长期持有，也比较容易进行风险控制。实物黄金因为可能涉及加工费、回购折价、流动性等问题，并不建议用作投资。

另外，黄金期货由于手续费很低，有杠杆、流动性好，是比较好的投资标的。但因为有杠杆、交易单位比较大，所以比较适合风险承受能力较大、或者相对专业的投资者。