最近大宗商品走势依旧分化，棉花期货表现平平，即便有了止跌企稳的迹象，似乎要突破上行依然面临不小的压力。

受益于经济的恢复，今年棉市依旧处于上行通道，近期的调整是因为前期涨势过猛，需要调整后再继续发力，没有调整的行情是走不了多远的。市场多空因素本来就同时存在，价格一涨利多消息全部释放出来，反之全是利空消息，因此投资者不必刻意在乎市场消息。

从基本面来说，受益于全球经济复苏，我国棉花产需偏紧格局未变。即便算上其他形式的棉花资源，供需相对宽松，也不至于使棉价出现深跌行情。因此，分析认为应该正确认识棉花现在是调整行情，不是下跌行情，未来运行趋势并未改变。一旦调整结束，相信棉花价格将会回归上涨通道。

回到近段时间的回调中来看，观察回调原因和力度：

1、回调是对前期上涨过快过高的一个修正。前期的上涨有其虚的成分，体现在：1)存在对宏观乐观背景依赖(提前兑现经济复苏预期、通胀预期等);

2)美棉的上涨过快，有其对美棉自身供需数据进行强化的原因(忽视全球数据)，也是在提前兑现新年度利好预期;

3)国内纺纱环节好，但对布和服装的传导还未顺畅。产成品库存低，但同时原料库存高，贸易商环节库存也高，这也是补库驱动力度不足的原因。同时忽视了新疆增产、港口库存高等现实。

因此，等宏观热度消退，需要真实需求兑现的时候，价格反而出现了回调，也是符合逻辑的。

从1月底棉花工商业库存看，在经历棉花成交火爆之后，棉花工商业库存到达近年来最高水平。棉花库存确实需要一定时间消耗。且从供需两端，目前也恰好处于变量信息的空窗期。需要时间给出调整空间，也需要新变量给予新一轮驱动。

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2、棉花期货价格回调之后，现货联动进行，但幅度弱于盘面。同时纱价也有下调，只不过和前期涨价幅度相比仍是低的，下游的高开工和利润仍在，订单也有支撑。综合看，产业面的利多支撑其实依然存在。而原料价格回调也可以消化一下前期的价格泡沫，以及让已经提前反映旺季预期的价格和现实逐渐去匹配。

3、最近遇到的也是自问最多的问题是“棉价目前怎么看，上涨是否已然终结?如果只是回调，回调的支撑在哪里?”。这合起来其实是个较大的问题，也很难有一个确定的答案。目前思索的结果是，棉花的基本面其实并没有破坏，低点已见到1500元/吨以上幅度的回调，算是郑棉回调的常规幅度，基本挤掉了前期上涨的泡沫，其实已经可以考虑再度进场做多(可先波段)或者将棉花作为多配了，其实市场偏乐观一派也确实已经把支撑放到15300-15500处。但是需考虑商品走势共振影响，低点也不乏至15000以下的可能。

展望未来一段时间，价格能否继续创新高，其实还是和宏观更有关系。价格最终运行是个很复杂的结果，但是当前背景下，宏观变动较大，已成为决定价格涨跌幅度的重要因素。目前了解下来，宏观最终的走向是通胀亦或是可能性更大的滞涨，那么棉价最终继续上冲仍将会成为现实。在这之前，则需要一段时间的震荡，来消化一下目前的库存，也等待生产供应端可能的驱动，以及等待宏观走势的进一步明朗。

综上，棉花短期可能转入区间波动，以走高之后的价区对标会震荡偏弱运行。时间不定，支撑低点需动态跟踪。而未来价格高度则需看库存情况及需求订单情况，以及大宏观影响，倾向于还会继续偏强。

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目前棉花市场分歧成多空焦点

虽然上周宏观方面多重利好叠加，内外期棉价格经过大幅的调整后开始企稳。但市场内对于基本面的分歧仍旧存在。尽管本月USDA继续下调20/21年度全球供需库销比，美棉仍旧给出跌停反应，可以说节后阶段性的上涨行情已经告一段落。

基差变化

另外，USDA报告中在出口端缺乏实质利好。近期外面基差持续走低(cotlook A-ICE美棉)，但下一年度美棉签约不及上一年度水平，尽管本周销售报告有所提振，但对外棉购买力仍偏弱。国内供需平衡状态仍未进一步收紧，对美棉的大量采购弥补了产销存在的缺口。驱动更多集中在外盘对国内棉花的影响。

棉花长期基本面暂无不利变化；国内外期棉价格快速拉升后叠加利多出尽，价格回落显著。目前，国内外棉纺下游需求恢复良好，对棉价有较强支撑，走跌空间受限。另外，本半球将陆续进入种植期，天气的变化或将再次成为资金追逐的焦点。

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