本文源自微信公众账号“海通海外研究”。

该公司公布了其2019年的H19业绩。2019H1，该公司的营收为19.2亿美元，同比增长11.6％，母亲的净利润回归1.01亿美元，一个5，同比增长6％，每股基本盈利为1.55美分，增长3.1％。

分段业务收入：移动设备收入6.7亿美元/9.4％;通信基础设施收入4.4亿美元/-3.0％;计算机和消费类电子产品的收入为3.6亿美元/21.5％;汽车，工业和医疗收入为6亿美元/+ 100.5％;智能家居收入为1.2亿美元/3236％;智能配件收入为2.6亿美元/663％。

毛利率改善，费用率增加，但整合的推广率有望提高。 2019H1，公司的毛利率为19.6％/+ 2.5pct，主要原因是耳机相关产品的新改造质量，生产设施的使用，生产效率的优化等Pct，1.48 pct，主要来自收购Belkin。研发支出指数为6.32％，增长1.07％，主要是由于400G光通信产品和汽车应用产品的研发。我们希望随着Belkin整合的逐步进展，行政费用/销售比例预计将在下午7:02逐渐改善。

移动设备：Lightning和Usb-c的趋势预计将在下半年推动业务发展。 2019H1，受该品牌智能手机取消耳机新标准配置的影响，收入下降了9.4％。我们预计该业务将在下半年恢复，原因是：1）预计闪电插头和耳机业务将继续发挥更好的作用; 2）产品更新和USB type-c趋势有望促进Asp和市场。

通讯设施：400G预计将带来促销。 2019H1受到终端客户库存减少的影响，收入同比下降3.0％。该公司在400G领域拥有良好的设计，我们预计它将受益于2020年左右400G光模块需求的增长。

盈利预测和投资建议。我们预计该公司2019 - 20121年的净利润分别为2.59,2.99和3.44亿美元。年增长率分别为11.3％，15.5％和15.1％;每股收益0.038,0.044,0.051美元;我们给予2019年度13-15X PE，相当于公允价值范围0.494-0.570美元/股，按照1美元=7.8港元估算，相当于公允价值范围3.85-4.45美元香港/股票，优于市场评级。

风险提示：智能手机产销量下降，手机连接器使用量下降; 400G产品渗透率进度低于预期;贝尔金的整合程度低于预期;汽车电子业务的客户发展低于预期。