中信价值

本文来自公共微信系列“中信价值研究”，作者：唐思思，萧炎燕。

阿里巴巴（BABA.US）发布了2020财年未经审计的季度报告。该公司的主要电子商务业务用户，GMV，收入和盈利保持良好增长，新业务不断扩大，优化成本控制，我们看好公司的主营业务长期竞争力，战略设计和良好治理结构维持“买入”评级。

概述：在2020财年第一季度（2019T2），企业用户，GMV和收入保持良好增长。

公司1FY2020Q1实现营业收入1149亿元，同比增长42％;公司实现GAAP净利润191亿元，同比增长150％;非美国通用会计准则净利润为310亿元人民币，同比增长54％; EBITA 346亿元，+ 30年至年％

2FY2020Q1天猫GMV增长34％，保持高增长势头;截至本季度末，活跃买家数量达到6.74亿（同比增长17％），月度移动活动增加至7.55亿（同比增长19％）。

主营业务：用户数量的增长和单个人的消费推动了广告佣金收入的不断增长，新业务的发展稳步推进。

2016财年主要商业收入为996亿元，同比增长44％，EBITA利润率为41％，其中：

1全国零售额，由于城市渗透率低，618购物节表现良好，客户管理收入420亿元，增长27％，佣金收入169亿元，+同比增长23％，考虑到近期的，公司采取了保守的货币化策略来支持交易员，因此增长主要是由于用户规模和单人消费的贡献。全国零售商人民币167亿元，同比增长134％，主要是由于Box Horse和天猫超市的收入增加。在17个城市开设了150多家商店;全国批发业务收入30亿元，同比增长33％，增加全国会员投资;国际零售业务收入56亿元，同比增长29％，其中是Trendyol和Lazada，收入增长速度快，国际批发业务收入22亿元，同比增长22％，它是会员的增长和支付的投资;

2新手收入50亿元，同比增长50％，目前新手物流发展速度快，已覆盖全国各大网站，新秀包装平台已完成数据耦合;

3当地生活服务收入62亿元，同比增长137％，主要原因是业务增长快速增长和饥饿（2018年5月合并）和口口相传（12月合并）从2018年）;

4其他核心商业收入为20亿元，同比增长123％。

云计算业务：收入保持高增长，亏损继续减少。未来，他们将更加关注高附加值服务。

2016财年云计算业务实现收入77.9亿元，同比增长66％，主要原因是单一客户的增长率。阿里云在本季度推出300多种产品和功能，而商业损失率持续下降，调整后，EBITA利润率收窄至-5％，云业务将更加关注服务未来的高附加值。

数字娱乐及其他：成本优化娱乐业务的亏损持续下降。

该公司的1FY2020Q1数字娱乐收入为63.1亿元人民币，同比增长6％，是阿里巴巴影业的影响，本季度每天平均订阅用户数+ 40％，而控制和内容成本优化，调整后的EBITA利润率降至-35％，预计公司未来将继续严格控制内容成本，重点关注自制内容，用户体验和增长支付;