本文来自公共微信系列“万象媒体概念”作者：国信张衡媒体团队。

事项

业绩：2019T2的业绩超出市场预期的12.2％

1）HUYA.US 2019T2实现营业收入20.11亿元，同比增长93.69％，环比增长23.27％，超出市场预期的12.2％;实现净利润1.7亿元，同比增长165％，环比增长30％。市场预期为30.7％;第二季度毛利率为16.7％，同比增长0.7个百分点，略微增长0.1个百分点。 2）收入增长主要是由于现场支付的用户数量和人均ARPPU的持续增长，支付用户的增加主要是由于胡亚多元化战略内容的产生。毛利率增加的主要原因是公司货币化能力的不断提高和带宽使用的增加。 3）内容投资增加：2019T2，公司内容共享成本13.56亿元，占现场直播总收入的71％，比上季度增长65.1％与2018年同期的5.97％相比.4）利率略有上升：销售费用为1.196亿，销售率为6.22％，环比增长为1.18％ ，主要是由于渠道和营销费用的增加。

MAU：单季度净增加2010万，移动MAU继续增长

2019T2，胡亚的季度平均MAU为1.44亿，同比增长57.3％，季度增长16％。年增长率是2017年第四季度以来的最高水平，单季度MAU增长了2010年。与类似平台相比，其用户增长。更强大MAU的增长主要是由于Tiger与几家领先的游戏工作室合作，整合了电子体育价值链;该公司的移动战略继续推进，目前的移动MAU为5590万元，移动率为39％，链条减少了5％。

支付：ARPPU比上个月增加了10％，移动策略和多次支付取得了显着成效

1）广告和生活收入稳步增长：2019T2，公司直播收入19.2亿元，年均增长94％，环比增长24％，该连锁店的增长率在近四个季度中最高，直播收入的增长是支付的用户数和人均ARPPU。年际增长值和人均价值增长主要是由于多元化的货币政策和平台动员战略;广告和其他收入达到8900万元，同比增长91.3％，环比增长12.6％，主要原因是虎牙的市场标志。提高认识2）受基本和季节因素影响，有偿用户数量略有下降：2019T2，公司有偿用户数达到490万，比上一季度减少9％，用户数量单季度付款减少了500,000。支付的渗透率为3.4％，减少了1个百分点。

投资建议：继承YY良好的结算机制，货币化潜力有望继续提升

Tiger Tooth继承了YY的良好公会制度。在动员，多重支付和可靠的运营策略的领导下，用户的实现能力处于主要直播平台的最前沿。交通底盘稳定，用户支付高度确定，平台已形成良好的自动造血机制，性能高度安全。与此同时，在净红产品和现场竞赛等新游戏的催化下，货币化潜力有望进一步提升。推出时，建议重点关注。

风险警告

实时MAU的增长没有达到预期的风险;政策风险;货币化过程低于预期风险。