3月3日，国内商品期货多数上涨，其中有色金属市场在外盘提振下重新翻红上涨，截止午盘，沪铜期货主力合约价格上涨1150元，报67840元/吨，涨幅1.72%。周二(3月2日)，伦敦金属交易所（LME）的铜期货强劲上涨，轻松突破9000美元。市场预期供应紧张，需求前景乐观，增强了多头信心。这也是2011年8月份以来的最高价格，这比2011年2月份的历史最高纪录10190美元仅仅低了5.6%。

上游国内铜矿国内铜矿供应维持紧张格局，铜矿加工费TC持续下调，导致冶炼成本高企。目前国内需求表现仍显乏力，不过国内库存虽进入累库周期，但仍显著低于往年同期；而随着春节过后，下游企业陆续复工以及海外需求复苏预期，对于铜价仍存支撑。

2月份铜价上涨15.5%，因为分析师预测铜价将上涨，吸引投机资金蜂拥而至。许多分析师预计，由于电力和建筑行业的铜需求将超过供应，有可能将铜价推至每吨10,190美元以上的创纪录水平。

在上海期货交易所，投机资金持有的净多单在上周五达到空盘量的57.9%，创下2003年以来的最高水平，周一该比例降至51.8%。LME现货铜相对3个月铜的溢价达到45美元，并呈现上涨趋势，反映近期供应紧张。

其他金属的收盘情况包括，周二LME铝价上涨4.2%，报每吨2219.50美元，接近上周创下的2年半高点2243美元。LME锌上涨1.1%，报每吨2,847美元;镍上涨0.2%，报每吨18,715美元;铅上涨0.2%，报每吨2,077美元;锡上涨3.8%，报每吨24,345美元。

据市场消息，高盛集团策略师发布研报称，铜的基本面前景仍然非常乐观。大宗商品投资将获得丰厚回报。分析师称，2021年全球铜供应缺口将达到32.7万吨，创下10年来最大缺口。

为了反映供应稀缺的几率提高，高盛已经将3个月/6个月以及12个月的铜价目标调高到9200美元，9800美元和10500美元/吨，这意味着高盛预计铜价将在1年内创下历史新高。

需求端预期乐观

因终端消费尚未跟进，铜价大涨后快速回调。但目前来看，宏观面整体氛围稳中向好，需求面潜力较大，铜价中长期牛市格局仍可期。

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1月伦铜走势可谓波澜不惊，价格持续在7750—8200美元/吨区间振荡。国内春节假期期间，伦铜突然开始发力，并在节后得到国内市场的强化，快速上涨至2011年9月以来的最高，不过，随后快速回调，两个交易日便下跌5.2%以上。

宏观氛围稳中向好

宏观方面，步入2021年以来，整体宏观市场环境并无明显改变。一方面，国内春节假期前，拜登政府推出1.9万亿美元的刺激计划前景乐观，春节期间美国公布的1月CPI同比、首次申请失业救济人数等数据均不同程度地逊于预期，接连对美元走势带来拖累，2月4日美元触及91.6的阶段性顶部后，走势持续显现出疲态，给基本面处于真空期的铜价带来推动；另一方面，近期欧美股市表现相对稳定，美股2月中旬创下历史新高后，持续站稳高点。另外，欧股疫情阴霾也持续弱化，资本市场氛围平稳回升，市场对于全球经济进一步回暖抱有较为坚定的信心，以铜为代表的有色金属被经济周期性回暖逻辑推升至风口浪尖。

短周期方面，根据春节假期前市场的调研情况，铜棒、铜板带箔、铜管、漆包线等行业生产情况较好，春节假期较往年减少，铜杆厂以及线缆行业放假较往年略有延长。笔者推测，除线缆行业外，其他铜的主要终端需求行业春节假期期间生产均较为积极，且春节前铜价持续走高还抑制了部分实体企业的备库需求，节后刚需补库需求将较为旺盛。

不过，春节假期归来后，市场尚未见明显补库行为，甚至传闻因为春节后铜价暴涨导致成本飙升，部分下游企业因畏高而降低开工率。因此，基本面虽有利好预期，但需求尚未实质性发力，铜价上涨明显“底气”不足，暴涨接近9500美元/吨后止步。

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短线回调蓄势

本轮铜价上涨的核心原因是对中长期全球铜需求潜力的乐观预期，今年需求端潜力较乐观，这将是铜价走牛的重要基石。因此，再从长周期来解析需求端是否存在价格支撑。

长周期方面，去年年末，国内电线电缆企业开工情况分化较为明显，大型企业年末开工虽然环比小幅回落，但仍然几乎处于满产状态。虽然1月期间河北地区线缆生产受新冠肺炎散发的短暂扰动，但国内疫情防控成效卓越，本土疫情已经连续多日清零，疫情扰动已经消散，且年后线缆行业生产将逐步开始季节性回暖，因此，线缆用铜需求预计将在春季出现一定提升。

综上所述，因终端消费尚未跟进，铜价暴涨后快速回调。不过，目前宏观面整体氛围稳中向好，需求面潜力较大，短期铜价回调后，中长期牛市格局将延续。

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