钢材：疫情防控仍是重点，消费后移增库存

观点：随着2020年庚子年春节假期的结束，国内钢材市场的需求却没有明显改善的痕迹，各地现货成交价格节后第一周快速下跌300元左右，但无人问津。上周由于统计原因，累库周期只有4天，较正常周期少了3天，成材累库幅度显得没那么多，产量因厂库高企出现明显下降，由于疫情防控期间，春节假期延长，开工时间也出现后延，目前仍有较多地区出现再次延期开工的情况，由此造成本应正月十五以后各个工地陆续开工的情况没有发生，目前来看大部分工程开工日期都要延后的农历2月份，较往年延后2到3周，累库周期也就相应延长。

供给端，高炉和独立电弧炉开工率环比都有下降，高炉开工明显下降，电炉开工小幅下降并维持低位，其中，上周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率74.91%，较节前降3.60%，同比降2.32%；高炉炼铁产能利用率77.76%，较节前降2.25%，同比降0.23%；Mysteel调研163家钢厂高炉开工率64.09%,较节前降2.76%，产能利用率75.12%，降2.17%，剔除淘汰产能的利用率为84.77%，较去年同期降0.61%。独立电弧炉开工率维持低位，Mysteel调研全国53家独立电弧炉钢厂，平均开工率5.88%，较上周持平；产能利用率4.17%，较上周降0.06%；Mysteel调研全国102家电弧炉钢厂，平均开工率21.97%，较上周降1.4%；产能利用率21.88%，较上周降1.97%。

产量方面，上周钢厂钢材供给量继续下滑，其中螺线产量降幅最为明显。具体来看，上周五大钢材品种产量合计941.8万吨，环比下降29.8万吨；其中螺纹钢产量281.6万吨，环比下降18.8万吨；线材产量129.9万吨，环比下降8.9万吨；热卷产量339万吨，环比下降2.2万吨，冷轧产量75.3万吨，环比增加0.7万吨，中板产量116万吨，环比下降1万吨。整体产量由于运输环节缺失，造成厂库不能向外转移，钢厂有被动减产。

需求方面，由于疫情原因导致工人未能如期返程，所以项目不能开工，这也造成了需求出现明显的延后。具体来看，上周五大钢材品种消费合计662.2万吨，环比回回升304.9万吨，螺纹消费量124.3万吨，环比回升169.5万吨；热轧卷板消费量295.5万吨，环比增加23.2万吨（这里说到的需求为表观量，但由于统计原因，库存周期为4天，而产量为七天）。春节假期结束，但需求没有随着假期的结束而来临，需求量仍维持很低水平，建材需求除了个别重点工程开工，在建，续建及新开工工程仍未启动。大部分地区的大部分建设工程目前来看都要等到出了正月以后在开工，所以需求将延后2-3周时间。

库存方面，上周五大材合计库存2613.3万吨，环比增加279.6万吨，同比324.5万吨，日均增库69.9万吨，节间日均增库55.8万吨。库存结构主要是厂内库存的增幅要大于社库增幅，分品种来看。螺纹库存1364万吨，环比增加157.3万吨，同比增加196.8万吨，线材439.4万吨，环比增加53.2万吨，同比增加47.4万吨，热卷410.8万吨，环比增加43.4万吨，同比增加51.6万吨，冷卷169.5万吨，环比增加9万吨，同比增加17.7万吨，中厚板229.7万吨，环比增加16.7万吨，同比增加17.7万吨，当期库存水平已接近历史最高水平，后期仍有2-3周增库时间。

上周钢材价格呈现大幅无量下跌走势，单周跌幅达300元/吨左右，由于市场库存高企，需求又不能如期到来，造成市场出现恐慌情绪，期现货同时大幅下跌，但期货在各种利多宏观政策刺激之下收复了一般的跌幅，基差走强。供应方面，由于长流程仍有利润，但无奈厂库过高，另外受到原料库存不足影响，出现主动减产情况，后期供应端仍有下降空间。需求方面，由于需求的确定性延后，今年需求启动时间要较往年出现明显后移，需求什么时候能启动参考各地允许复工时间及返城务工人员的到岗情况而定。综合以上因素考虑，当前需求延后，增库周期延长，虽然产量也有相应下降，但跟需求不能启动造成增库的量不是一个量级，故当前主要关注疫情何时得到有效控制，人员可以自由流动，且到岗人员数量显著增加，还有库存有效下降，在这些参考因素没有出现之前，钢材市场均已跌势对待。

策略：

单边：看空，逢高做空

跨期：无

跨品种：无

期现：期现套保

期权：卖看涨期权

关注及风险点：

关注疫情发展势头以及农民工返程和工程消费启动情况；钢厂大幅停限产；交通运输恢复，以及国家房地产、利率等政策刺激；原料价格受供需或政策影响大幅波动等情况。

铁矿：铁矿供需两弱，矿价压力仍存

观点：春节假期后第一个交易日，受肺炎疫情影响，市场恐慌情绪蔓延，商品期货多数以跌停收盘，铁矿主力合约开盘跌停。随着恐慌情绪缓和，铁矿跌势趋缓，期货主力合约2005较节前下跌62.5元/吨，收于587元/吨。现货方面，疫情推后市场复工，大量贸易商尚处于休假状态，整体报盘补跌为主，多数品种较节前下跌80-100元/吨不等。

近期澳洲由于飓风原因，力拓已经发出公告并采取一定的清港行为。据澳大利亚气象局称，飓风预计将在2月7日加强并且持续到2月10日恢复正常，此次预计影响3天，大约影响发货量 300~400万吨。除此之外，受疫情影响，澳大利亚边防部门宣布，从2月1日起,对从中国抵达该国的船舶，实施严格检疫措施，这将进一步延长澳洲铁矿的发运时间，而巴西大雨持续影响，发货始终维持低位，后期恢复情况值得关注。目前铁矿供应问题仍未解决，对矿价有一定支撑。但从需求端来看，目前全国各地“封城”，人员流动严格管控，全国多省纷纷发布延迟开工的政策，前期要求的2月10日复工将进一步延后，部分直接延期至月底或3月中旬。从铁路客运数据来看，工人返程高峰尚未到来，铁路客运量同比下降80%，且在工人及防护用具和消毒设备到位之前，钢材消费的启动依然遥遥无期。同时，钢厂厂库迅速累积至历史高位，个别钢厂有胀库情况，唐山、邯郸均启动重污染天气应急响，各地钢厂限产、减产及检修情况不断增加，对铁矿消费形成明显压制。预计后续铁矿价格仍不容乐观。

供应方面，澳洲巴西铁矿发运总量2049.9万吨，环比上期增加23.3万吨，澳洲发货总量1583.4万吨，环比增加27.3万吨，澳洲发往中国量1290.3万吨，环比上周增加43.3万吨，力拓发往中国量457.6万吨，环比上周减少155.7万吨，BHP发往中国量459.2万吨，环比上周增加77.7万吨，FMG发往中国量302.3万吨，环比上周增加129.7万吨，主流高品澳粉发往中国量592.3万吨，环比上周增加47.2万吨，主流低品澳粉发往中国量237.9万吨，环比上周增加102.7万吨，块矿发往中国量270.3万吨，环比上周增加2.5万吨。

巴西发货总量466.5万吨，环比上期减少4.0万吨，其中淡水河谷发货量387.4万吨，环比减少29.5万吨，CSN发货量51.7万吨，环比增加14.8万吨。

全国26港到港总量为1511.2万吨，环比减少164.5万吨；本期到港减量主要来源于澳矿与巴西矿，澳矿到港1007.7万吨，环比减少112.4万吨，澳矿中减量主要来源于罗伊山矿，到港环比减少83.1万吨，其次金布巴粉、杨迪粉、罗布河粉等到港减少量均在20-30万吨；巴西矿到港273.6万吨，环比减少103.5万吨，创近半年新低，其中巴西造球精粉环比减少52.3万吨；而非主流矿到港有所增量，环比增加51.4万吨；从区域来看，本期华东区域到港减幅明显，环比减少185.4万吨。

需求方面，截止2月7日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率74.91%，较节前降3.60%，同比降2.32%；高炉炼铁产能利用率77.76%，较节前降2.25%，同比降0.23%；钢厂盈利率87.04%，降0.81%；日均铁水产量217.44万吨，降6.29万吨，同比降0.65万吨。

Mysteel调研163家钢厂高炉开工率64.09%,较节前降2.76%，产能利用率75.12%，降2.17%，剔除淘汰产能的利用率为84.77%，较去年同期降0.61%，钢厂盈利率80.37%，增1.23%。

库存方面，截止2月7日，全国45港进口铁矿库存统计12557.46，较上周增204.87；日均疏港量264.24降35.94。分量方面，澳矿6985.36增198.22，巴西矿3441.84增92.32，贸易矿5772.80增98.44，球团453.49增13.84， 精粉827.20增10.27，块矿2044.07增61.4；在港船舶数量83降24。

截止2月5日，64家钢厂进口烧结粉总库存1767.05万吨；烧结粉总日耗56.05万吨；库存消费比31.53，进口矿平均可用天数28天。受到疫情影响，节后运输受限，钢厂生产以消化库存为主，补库积极性较低，钢厂铁矿库存明显减少。

整体来看，铁矿2020年供应小幅增量，消费端受制于肺炎疫情、环保政策、国内需求启动缓慢以及海外经济持续低迷而继续下滑，成材利润收缩及铁矿基差较小均对盘面价格形成压制，铁矿价格走势难言乐观。

策略：

（1）单边：逢高空近月合约，关注疫情、农民工返程和工程启动情况。

（2）套利：5-9反套

（3）期现：05合约期现正套。

（4）期权：卖看涨期权。

（5）跨品种：无。

关注及风险点：

肺炎疫情变化、经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦动态，国外其他地区钢材消费大幅下滑。

焦煤、焦炭：焦炭运输受限，煤矿复产缓慢

观点：焦炭方面，上周焦炭价格整体呈现平稳态势，贸易价格略有抬升，吕梁地区准一级焦炭价格为1800元/吨，唐山地区准一级焦炭价格为1960元/吨，港口准一焦炭价格为1890元/吨。受疫情影响，各地汽运普遍受到管制，焦炭运输情况不佳，主要以火车运输为主，导致以汽运为主的焦炭难以出货，从而造成多地钢厂出现焦炭缺货的现状。运输不畅及港口管制导致港口焦炭交投氛围相对冷清，降库速度缓慢。目前来看，焦炭供需改善仍需等待疫情缓解，运力恢复，考虑到山东地区3、4月仍需淘汰焦化产能669万吨，如若到时配合消费启动，焦炭价格仍有想象空间，甚至不排除短暂供需错配局面。期货端周一开盘价格便随成材大幅下跌，之后逐步回升，周五收盘价格至1793.5，环比跌幅38.5，持仓量及成交量均有增加。

从供给端看，上周全国230家独立焦化厂产能利用率63.16%，下降2.6%；日均产量56.2万吨，减2.32万吨，全国100家独立焦化厂产能利用率64.75%，下降3.27%；日均产量31.21万吨，减1.58万吨。受制于煤矿复产延后影响，焦煤供应不足，以及运输问题导致的焦炭累库等，上周焦炭整体产量下滑，产地焦企普遍被动限产20%-50%。

从消费端看，上周247家钢厂高炉开工率74.91%，较节前降3.6%，同比降2.32%；高炉炼铁产能利用率77.76%，较节前降2.25%，同比增0.23%，日均铁水产量217.44万吨，降6.29万吨，同比降0.65万吨。163家钢厂高炉开工率64.09%%,较节前降2.76%，产能利用率75.12%，环比降2.17%。钢厂受原料供给下降和成材消费不佳影响，上周多地钢厂增加停产检查计划，主动减弱对于焦炭的需求量，其中华北与华中地区焦炭可用天数已降至同期中位水平。

从库存看，230家独立焦化厂焦炭库存193.68万吨，增18.35万吨；100家独立焦化厂焦炭库存103.25万吨，增8.78万吨；110家样本钢厂焦炭库存464.25万吨，减6.35万吨，平均可用天数15.43天，增0.26天；四港合计焦炭库存294万吨，减7万吨。目前看由于运输影响，焦化厂库存无法及时运转及港口和钢厂，造成上周焦化厂累库，钢厂及港口降库现状，整体看焦炭库存处于微降，焦炭供需错配较前期有所略有缓解。

焦煤方面，上周由于疫情持续性影响，煤矿复工普遍推迟，造成焦煤供给紧张，从而推动焦煤价格相对强势，吕梁地区主焦煤价格维持在1440元/吨，澳煤价格周初维持强势，周末有所下滑，目前维持在1254元/吨，蒙煤价格较节前涨价100元/吨。目前来看，国家积极引导煤矿复产，国有大矿已开始逐步复产，民企煤矿正月十五之后也将逐渐复工，但由于疫情仍在持续，短期满产复工依旧具有难度。考虑到3月份全国两会召开对于煤矿生产预计有一定扰动，如若到时消费启动，运输恢复，焦煤供给可能仍将相对偏紧，或伴随价格提振。期货端上周五焦煤价格收于1231，环比上涨17.5，成交量及持仓量均有所增加，由于周初受成材深跌影响，焦煤同比下跌，之后由于自身基本面偏强，焦煤开始反弹，目前价格已高于节前。

从供给端看，煤矿复产逐步恢复，但是产量及复产力度依旧有限，主要仍集中在国有大矿，而民企煤矿复产仍需正月十五之后，从目前国家对于煤矿恢复生产政策来看，预计再度延后生产可能性较小，但即使煤企复产，产量依旧难以达到满产要求。蒙煤通关量春节期间普遍维持在日均100车以下，上周蒙煤通关量有所恢复，但依旧处于历史低位水平。澳洲受热带气旋Damien影响，力拓沃尔科特港和丹皮尔港于2月6日清港，预计2月10日前不恢复运营，短期对于澳煤供应有所影响，加之港口运输限制，澳煤供需相对偏紧。

从消费端看，全国100家独立焦化厂开工率70.55%，下降3.51%；产能利用率64.75%，下降3.27%。目前焦企开工受原料供应不足及库存累积影响，开始被动减产3-5成。钢厂和焦化厂焦煤可用天数均有所下滑，其中华北和华中地区较去年降幅明显。后期伴随运力及消费恢复，焦煤实际需求将逐步回升。

从库存看，本周230家独立焦化厂炼焦煤总库存1265.27万吨，减124.08万吨，平均可用天数16.93天，减0.92天；100家独立焦化厂炼焦煤总库存682.07万吨，减71.25万吨，平均可用天数16.46天，减0.84天；110家钢厂炼焦煤库存817.76万吨，减34.13万吨，平均可用天数16.29天，减0.68天；港口合计焦煤库存563万吨，增2万吨；煤矿炼焦煤库存292.79万吨，环比减少6万吨。目前焦煤各环节库存基本处于降库趋势，主要仍在于煤矿复产不力，导致焦煤供应紧张，库存消化较快。后期随着疫情缓解，生产消费逐步恢复，焦煤库存将逐步回升。

策略：

焦炭方面：中性

焦煤方面：中性

跨期：止盈/止损5-9焦炭正套

期现：无

期权：无

关注及风险点：

疫情发展持续恶化，去产能政策前紧后松或执行力度不及预期，环保限产超预期，限制进口煤政策出台等。

动力煤：港口资源紧缺，煤价偏强运行

市场要闻及重要数据：

期现货：上周动力煤期货止跌企稳，主力05合约周五报收565.8。产地山西大同5500大卡弱粘煤395元/吨，鄂尔多斯5500大卡大块精煤405元/吨，榆林5500大卡烟煤末395元/吨。秦皇岛5500大卡动力末煤平仓价567元/吨。

港口：上周北方港口库存减少，北方四港煤炭库存合计993.1万吨，日均调入量76.4万吨，日均吞吐量126万吨。其中，秦皇岛港煤炭库存390万吨，曹妃甸港煤炭库存304万吨，京唐港国投港煤炭库存115万吨，黄骅港煤炭库存146万吨。

电厂：上周沿海六大电厂日耗大幅下滑，沿海六大电力集团合计耗煤37.42万吨，合计电煤库存1630.54万吨，存煤可用天数43.57天。

海运费：上周波罗的海干散货指数收于415，国内煤炭海运费持续止跌企稳，截至周五中国沿海煤炭运价指数报535.83。

观点：上周动力煤市场偏强运行。产地方面，陕煤、同煤以及山东能源集团多座煤矿已逐步复产，但受疫情影响国家对煤矿复产监管严格，山西、陕西、内蒙等主产区均适当延后当地煤矿复产时间，部分复产国有大矿仅已地销及铁路发运为主，总体生产效率及外运煤炭总量有所影响，短期国内煤炭供应紧缺。港口方面，近期疫情导致公路运输尚不能恢复，产地煤矿发运量较低，环渤海港口库存持续下滑，部分资源出现紧缺，CCI报价持续走高。进口煤方面，节后进口煤政策放开，进口煤量回升，但受近期国内肺炎以及澳洲煤炭产量下滑影响，印尼煤2月参考价上涨至65.93美元/吨。电厂方面，全国企业复工时间延后，工业用电需求低谷仅生活用电难以支撑全国用煤需求，沿海电厂煤炭日耗维持37万吨左右。短期煤炭市场暂未恢复，电厂多以采购长协煤和进口煤为主，煤炭供应紧缺导致煤价有所支撑。综合来看，在疫情影响下，上下游企业生产均未能完全复产，短期煤炭市场维持供需两弱状态，后期重点关注上下游企业复产情况。

策略：

单边：中性偏强，国家煤矿安全监察局开展煤矿安全集中整治，供应收缩。肺炎导致煤矿复产推迟，短期煤价将维持震荡偏强。

风险：煤矿安检力度下滑，进口煤到港超预期，下游需求释放不及预期。

玻璃纯碱：库存压力叠加原料紧张，厂家开工被动回落

观点与逻辑：纯碱方面，节后首周纯碱期货低开高走，主力05合约周五日盘报收1574，当周累计下跌2.54%。现货市场交投有限，全国重质纯碱市场均价1607，下跌0元。节后物流运输不顺畅，加之下游部分中小企业尚未复工、而刚需大户多以消耗节前库存为主，纯碱企业出货严重受阻，库存继续累积，开工有所回落。产能方面，山东海天基本恢复正常生产，中盐昆山6日停车检修6天左右，淮南德邦、实联化工开工负荷下调至6成。隆众资讯统计，截止2月6日当周，纯碱装置开工75.59%，环比下降3.49%；纯碱库存保持增加趋势，库存99.75万吨，环比增加10.68万吨。整体来看，重碱终端玻璃厂家因原料问题略有减产但整体开工仍在较高水平，预计后期运输逐步恢复后下游补库需求将有利纯碱特别是重碱库存的消耗，关注疫情发展及物流恢复进度。

玻璃方面，节后首周玻璃期货跳空低开后低位震荡，主力05合约周五日盘报收1416，当周累计下跌4.07%。现货市场交投清淡，个别地区略有恢复，全国建筑用白玻市场均价1655，下跌0元。节后首周下游深加工企业尚未复工，物流运输影响大，厂家出货慢，库存继续攀升。产能方面，天津信义玻璃一线1000吨放水冷修；沙河金仓玻璃生产线600吨由于环保排放不达标，焖炉整顿，没有进行正常的生产；此外部分华中地区生产企业受到原材料紧张等因素影响，在实施限产。隆众资讯统计，截止2月6日当周，玻璃厂家开工84.48%，环比下降0.54%；库存保持增加趋势，库存288万吨，环比增加57万吨。整体来看，短期市场情绪从下游复工延迟、需求滞后的忧虑开始转到原料补给紧张、厂家被动减产，乐观预期本周下游深加工企业和物流运输或将逐步缓慢恢复，玻璃厂家库存累计速度或将放缓，关注疫情发展及产线动态。

策略：

纯碱方面，中性，关注物流恢复后下游补库的情况

玻璃方面，中性，关注玻璃生产线的变动情况

风险：疫情的发展、下游深加工企业及终端地产的复工情况