乙二醇：雨在时时黑 春归处处青

摘要：

2021年，乙二醇期价运行区间为4256~7566 元/吨。展望2022年，观点如下：

第一，终端纺织服装订单增速将走弱。一方面，内需受人口、消费结构限制整体仍偏弱；另一方面，外需受供应链堵塞影响仍有补库需求，但海外居民消费需求有走弱风险，叠加订单回流至东南亚，预计出口增速将有明显下滑。

第二，聚酯产量继续提高，关注季节性波动。聚酯生产效益将有压缩，开工率遵循季节性规律但将低于2021 年同期，全年预计有450 万吨的新产能投放，产量增速预计在6.7%。

第三，乙二醇供应预期压力大，关注供应端再平衡何时开启。国内方面，乙二醇待投放产能达 640 万吨，实际投产或在 490 万吨，且以油制一体化装置为主，产量增速预计为 26%。预计煤制开工率延续低位，油制开工率亦有下降，EG 与 PE、EO、SM 之间的切换或增多。进口方面，预计进口量稳中有降，节奏上前高后低。

第四，累库预期明显，关注预期外变量。2022 年乙二醇供需平衡表存在明显的累库压力，但实际运行中装置投产推迟、极端天气导致海外装置停车等均会给平衡表带来意外的变量。

综上，由于乙二醇累库预期无法被证伪，叠加煤、油重心下移，预计乙二醇重心亦有下降，运行区间参考 4200-5500。在新装置投产前反弹滚动抛空，待供需压力导致再平衡开启后，供需预期或有扭转，届时再关注逢低买入机会。

风险提示：乙二醇新装置投产不及预期、国内外乙二醇装置因故大面积停车、终端新增订单超预期等。

翟启迪：F3063024 (从业) Z0016685 (投资咨询)

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