征稿（作者：中信建投期货 张远亮）--自12月开始，纯苯等原料价格上涨，亏损幅度扩大的苯乙烯在成本抬升的背景下，其价格也止跌反弹。截至1月7日，苯乙烯主力合约价格一度涨至8884元/吨，较11月底上涨超1400元/吨。此轮上涨使得苯乙烯生产利润得到一定修复，后期继续上行面临的压力可能会逐渐加大。

来自供给端的压力未减

随着苯乙烯价格震荡反弹，企业生产利润有所修复，近期部分检修装置恢复正常生产，部分装置提升运行负荷，苯乙烯开工率继续提升。截至1月6日，苯乙烯开工率为81.5%，，环比前一周提高5.55个百分点，较前期低点提高10个百分点。当前苯乙烯开工率已提升至相对高位水平，同时，山东万华65万吨/年的苯乙烯新装置于2021年12月23日有合格品产出。在产装置开工率提升的同时新产能继续释放，苯乙烯来自供给端的压力依旧较大

此外，山东利华益、镇海炼化、茂名石化、天津渤化等苯乙烯新产能计划一季度投产，年产能合计高达217万吨，即使有装置推迟投放，较多的新装置开车预期也将对苯乙烯带来持续的压力

苯乙烯行业开工率

数据来源：Wind，中信建投期货

警惕下游向上形成负反馈

近期苯乙烯下游行业开工率升降互现，平均开工暂且表现相对稳定。截至1月6日，EPS行业开工率为48.9%，较前期接近68%的高点已有较大幅度的下降；PS因宁波英力士苯领重启及宁波利万装置提负影响，其开工率提升至84.76%，为连续第三周提高，现处于年内高位水平；ABS行业开工97.7%，环比持平，整体开工负荷较高；UPR开工率连续第二周下滑至34%。当前苯乙烯下游整体表现相对平稳。后期，EPS开工率将呈现季节性的下滑；UPR行业开工也有走弱预期。PS与ABS行业开工已处于高位水平，后期继续提升空间可能有限。同时，近期苯乙烯下游产品价格多延续下跌走势，其生产利润被大幅挤压，其中，EPS与透苯生产利润已经来到近几年偏水平。如果苯乙烯价格继续上涨，下游利润有进一步恶化，可能导致下游停车或降负现象增加，进而向上形成负反馈。

苯乙烯库存水平偏高

国内苯乙烯港口商品量库存处于中等偏低水平，工厂库存高位小幅波动。数据显示，截至1月4日，华东港口商品量为4.55万吨，环比前一周增加0.2万吨，华南港口商品量1.53万吨，环比前一周增加0.33万吨。截至1月6日，苯乙烯工厂库存为15.78万吨，处于近年同期高位。整体来看，当前苯乙烯库存压力偏高，在供给增长而需求下滑预期中，苯乙烯库存消化速度或偏慢，重点关注下游在节前补库力度会加大还是在利润进一步受挤压后降负或停车现象增加。

苯乙烯港口库存 苯乙烯工厂库存

数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货

纯苯持续上行后的压力需关注

苯乙烯自身供需偏弱，其价格支撑仍需关注成本端。纯苯方面，自12月开始，市场开始炒作利华益苯乙烯投料消息，市场成交转好，国内纯苯价格止跌反弹。12月下旬，美国埃克森美孚装置意外停车，外盘带动内盘大幅走高。随后，华东港口因引航员防疫原因卸货缓慢，纯苯累库放缓，纯苯价格延续涨势，苯乙烯价格跟随成本的抬升而上行。11月底，非一体化苯乙烯理论生产利润一度亏损约450元/吨，12月底此利润修复至-70元/吨左右，截至1月6日，非一体化苯乙烯生产成本约8660元/吨，利润在-250元/吨左右。苯乙烯利润水平依旧不高，原料价格走势对其影响依旧较大。

尽管近期原油价格因利比亚供应受阻、哈萨克斯坦局势升温以及北美寒潮来袭加剧市场对原油供应的担忧而强势上行，对纯苯价格形成支撑。但原油下游超预期累库对油价带来一定压力，哈方国内叛乱平息，局势或趋于稳定，利比亚此前涉及20万桶/日的运输管道维修预计于1月10日结束，将令市场对供应担忧情绪缓和，油价后市需谨慎乐观。此外，新年开始，外盘纯苯价格回调，国内外价差回升，对国内纯苯偏利空。

纯苯自身而言，纯苯下游行业开工多已来到年内最低水平附近，春节以及冬奥会可能令其需求进一步走弱。短期纯苯需求增量主要集中在苯乙烯，但是苯乙烯价格继续上行又可能导致下游利润进一步受到压缩，从而使得苯乙烯以及纯苯面临来自下游的负反馈。另外，纯苯供给有增长预期，截至1月6日，纯苯开工率78.2%，环比前一周提升0.2个百分点，加氢苯开工率58%，环比前一周提升3.5个百分点。后期随着福建联合、中化泉州等检修装置陆续恢复，纯苯开工率有望进一步向上抬升。同时，纯苯库存绝对量偏高，截至1月4日，华东港口纯苯库存17万吨，高出年内低点近200%。尽管节前部分下游有一定补库需求，但同时也有下游开工负荷下滑，预计短期纯苯将面临库存压力，价格可能受到一定压制。

总结：

综合而言，近期苯乙烯价格因成本抬升而反弹上行。考虑到纯苯供需可能转弱，库存绝对量偏高，纯苯价格短期或缺乏趋势性向上的动能。苯乙烯因装置重启及新产能投放，其供给端带来的压力较大，库存延续偏高水平。同时，苯乙烯主要下游行业最近利润多有收窄，EPS与GPPS行业利润已降至相对低位，需关注来自下游的负反馈。苯乙烯短期继续上行的空间可能受限，但油价还未明显转弱，下游苯乙烯做空需谨慎。操作上，EB2202暂且观望为主，激进者轻仓试空，设置好止损，上方关注8900-9000附近压力。风险因素包括原油与纯苯价格继续大幅上涨，下游需求强劲等。

作者简介：张远亮，中信建投期货研究发展部研究员，主要负责聚乙烯、聚丙烯及苯乙烯等期货品种的行情分析和产业服务。曾任职于石化贸易企业，负责市场分析和研究，有着丰富的期现结合运用经验。担任过重庆经济广播电台嘉宾，与投资者分享行情动态与投资建议。在文华财经、期货日报、上期所专刊等媒体发表多篇文章。