【宏观早评】主要指数全线下跌-丰度财经

宏观&金工早评 | 2022年1月14日

品种：股指、国债、贵金属、基差、金工

股指

昨日美国三大股指下挫，道指跌0.49%，标普500指数跌1.42%，纳指跌2.51%，航空、邮轮板块造好，热门中概股、大型科技股、半导体板块下挫；昨夜美联储官员密集发言，市场预期联储三月加息的概率增加。

昨日A股三大指数高开低走，截至收盘，沪指跌1.17%，深证成指跌1.96%，创业板指跌1.71%。盘面上，预制菜概念继续大涨；酒店及餐饮、数字货币、煤炭开采加工等板块涨幅居前；盐湖提锂、培育钻石、中药、PVDF概念、医药电商、白酒、稀土永磁等板块跌幅居前。沪深两市成交额连续10个交易日突破1万亿元。北向资金全天净流入32.87亿元。

基本面上，目前经济受房地产拖累明显，地产公司出现基本面和政策扶持上的分化。12月社融不及预期，新增人民币贷款与企业贷款偏弱，宽信用静待成效，可能会有流动性渗透到股市中。全面降准和中央政治局会议强调稳住宏观经济大盘，显示政策方向已经转向，未来宽松预期将进一步增强，将利好权益市场。

股指方面，政策已经转向，未来大方向将倾向宽松，若社融增速能持续向上，股指还是维持乐观。其中IF代表各行业核心资产，在无风险利率中枢下行背景下长周期看好。IC回调充分，全球复苏进程不受阻碍继续看好。

国债

国债方面，临近祱期，资金面有所扰动，隔夜加权价格来到了2.3，短端受影响稍微大一点，长端午后一度因为股市riskoff冲了一点。

整体来看债市仍然属于维持高位震荡，毕竟1月份是信贷大月，还是会有所期待的，所以市场可能是有所纠结；技术上，这半个月对前半年震荡中枢的突破有点不够强劲，应该还是各种稳增长的政策带来的市场信心的摇摆，短期来看回到中枢继续盘整的概率不小。

中长期来看，说实在话，我们也搞不清当前的政策究竟能不能宽信用、稳增长，虽然我们倾向于不太行，需要继续降息降准，不过这个不是重点，我们向押注的核心逻辑是国内已经开始迎战奥秘可容了，这个疫情可能会是22年开年过后国内最大的预期差，如果未来海外成功躺平然后持续放开，国内面临这种传染性更强的毒株，继续维持隔三岔五封一座城，那此前对于人民币乃至人民币资产的信心将会极大的扭转，隔三岔五封城，那服务业、消费要想全面恢复只能是遥遥无期。这也是债市后半程看多的潜在的最大的一个驱动，不仅是信用难宽带来的继续降息降准的预期，还有疫情驱动下的动力。

空黄金多国债这个组合其实可以起到空人民币的效果。

贵金属

贵金属方面，现在的问题是通胀预期下不来，所以贵金属一直跌不下来，通胀下不来的原因可能是市场不信联储嘴炮能压下来通胀，或者需求太好，或者供应端扰动仍然在或者实体需求太好，毕竟从LME看各种金属库存都在绝对低位，连原油也是。不管是什么原因，造成的结果就是商品跌不下来，通胀预期也没跌下来。而且短期内，议息会议之前，联储怕是很难再有更激进的紧缩表态了，所以几个风险资产对7%的通胀基本也就无视了，铜这种被紧缩预期压着的东西，反倒是在缩表表态后有种利空出尽的感觉。

对贵金属来说，之后继续推演的大概率情形就是，只要通胀不下来，就可以继续预期联储会加速紧缩压通胀，加息不行就多加几次，多加几次不行就缩表，一直到通胀下来（联储可以主动降低紧缩速度）或者其他事情使得联储放宽对通胀的容忍而降低紧缩力度（联储被动降速速度，比如美股崩了、回购市场崩了之类的），或者干脆是联储表示某种速度的紧缩是极限，再快就伤害经济了，至少这几个东西都没看到啊，指望贵金属能突破当前大半年的震荡中枢逼近前高，不现实。

那基于以上的逻辑，贵金属其实是一个上有顶下没底的东西，对于这种，每一次的反弹，都是给的空的机会，充其量是个震荡，毕竟实质性紧缩都没开始，谁能知道通胀能不能压不下来。技术上，1920位置对于黄金我们认为是强阻力位，真能给到这个位置，那就大胆空。