当前全球炼厂仍处于春检期，检修期间全球燃料油产量同比下滑幅度大概在35万桶/天。到5月份炼厂将逐步从检修高峰中回归，但受到炼厂升级与原油轻质化这两大结构性因素的抑制，燃料油整体产量难以回到检修前水平。

需求方面，随着气温的上升，来自中东地区的发电需求将逐步增加，大概在5月份就将正式进入其燃料油消费旺季。根据JODI和Energy Aspects数据，在2018年中东地区消费旺季带来的需求环比增加量超过40万桶/天，其中来自沙特的贡献占到30万桶/天以上。此外，沙特的燃料油需求在近年呈现同比上涨的趋势，一方面是由于沙特的总电力需求在逐年增加，而随着新的Jazan电厂上线，这一上升趋势大概率会在今年延续；另一方面则是由于沙特增加了燃料油发电(主要替代原油直烧发电)的比例，这一现象在去年尤其明显，主要因为当时沙特为弥补伊朗、委内瑞拉等国的潜在供应缺口，将国内原油资源优先出口，并通过增加燃料油发电比例来弥补原油直烧的减少量。而在今年，沙特采取的战略是减产以及控制原油出口，相应地其国内直烧发电量可能会有所回升，因此沙特的燃料油需求在今年未必能够维持同比上涨的趋势。但即便是沙特的需求与去年持平，中东地区40万桶/天左右的燃料油消费增量依然足以对整个市场起到重要的支撑作用(全球燃料油总需求大概在700万桶/天)。

就新加坡燃料油市场而言，受到(来自欧洲、中东)套利船货收紧以及亚太地区发电需求的支撑，其基本面在二季度大概率将逐步改善，当前市场存在的过剩将慢慢地被消化。考虑到船燃端的不确定性，未来新加坡市场走强的速度和幅度很大程度上取决于船燃需求的恢复情况。因此我们仍需要重点关注和跟踪航运指数以及新加坡船供油量、船燃升水的走势，如果船燃需求能有明显起色的话，燃料油市场有望在二季度重现强势。

策略：谨慎看多，考虑FU1909-2001正套

风险：船舶脱硫塔(预定)安装数量超预期增长；临近FU交割时多头接货能力(意愿)不足导致内外盘月差结构背离。

温馨提示：请远离场外，谨防上当受骗。

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