元旦过后，玻璃和纯碱期货持续走高。玻璃重返2000点上方，升至近三个月高位；纯碱也收复2500点关口，触及逾一个月高点。

玻璃和纯碱触底反弹主要逻辑是什么？春节前是否会延续涨势？纯碱期现时隔近三个月再度呈现平水状态，现货是否存在企稳反弹契机？未来基差大致有怎样表现？当下纯碱与玻璃厂各自利润状况如何？未来二者供需主要关注点是什么？文华财经【机构会诊】板块邀请玻璃期货专家为您深入分析。

【机构会诊】：元旦后玻璃、纯碱主力联袂拉升，触底反弹主要逻辑是什么？春节前是否会延续涨势？

招金期货投资咨询部建材分析师 孙一鸣：元旦后玻璃、纯碱主力联袂拉升，市场上下游共振上涨，一方面是由于春节后的下游地产订单有所回暖，加之玻璃厂冬储价格颁布后利润已被极致压缩，低库存储备的下游开始加快囤货备货，市场投机氛围快速回暖，预期带动价格上涨；另一方面则是玻璃厂出库好转之后，在利润企稳叠加已不太充足的纯碱库存可用天数共同作用下，玻璃厂也同时向碱厂开启采购备货带动纯碱盘面悲观预期修复。从时间方面来看，春节前盘面或维持偏强状态，但其上方也会受到层层压制阻碍。

光大期货资源品高级分析师 张凌璐：玻璃和纯碱的上涨主要是对终端需求的预期好转以及中下游节前集中采购共同导致。

首先是情绪上的升温，截至1月上旬，国内已公布的重大项目总投资超3万亿，地方政府也在积极推进一季度投资项目建设步伐，财政转结和专项债提前下大量超过往年同期水平，再加上二手房市场成交年初出现季节性回升，多方因素导致市场对基建板块的投资热情再度高涨，黑色、有色等板块2022年以来也都出现大幅上涨，在此种宏观环境的刺激下，玻璃和纯碱的市场情绪也出现联动性提升。

其次，临近春节，无论是玻璃还是纯碱都出现了中下游补库、采购的现象，二者企业库存也都出现增幅放缓或拐点出现的情况，这无论对于企业压力还是市场供应都是一种缓解。

当前纯碱和玻璃都仍处于中下游春节前补库的季节性规律中，短期采购的持续推进也仍将继续推动二者价格坚挺，但节前涨势或难以长久持续。一方面，纯碱企业库存下降的同时社会库存和下游企业库存呈增量表现，库存减少主要是以转移为主且当前绝对水平仍处于同期最高；而玻璃目前也依旧处于高库存、低价格的状态，企业也可能出现优惠政策、保价等措施促进中下游采购热情，让利出货的现象或将出现。另一方面，1月中下旬之后玻璃下游深加工及轻质碱下游行业或陆续进入放假周期，届时支持当前价格走高的补库逻辑将不复存在，价格也难以维持持续上涨趋势。

东海期货研究所黑色策略组：宏观情绪上偏暖，新年以来多地重大工程项目建设开工，基建发力稳增长的政策重点突出，经济稳增长预期持续升温。基本面上稍有改善，随着下游节前备货，玻璃、纯碱需求均出现一定回升。整体来看对前期深贴水状态下估值偏低的玻璃及纯碱期价有较强利好。从图形上来看玻璃纯碱期价短期内强势，春节前仍有可能延续涨势。

【机构会诊】：纯碱期现时隔近三个月再度呈现平水状态，现货是否存在企稳反弹契机？未来基差大致有怎样表现？

招金期货投资咨询部建材分析师 孙一鸣：纯碱期现时隔近三个月再度呈现平水状态，从当前时点来看，玻璃厂的备货暂时只能延缓纯碱厂库压力，并未出现真实的供需逆转，供不应求格局的到来尚需时间，因此我们认为高库存压力下纯碱价格反弹承压，未来1个月期现结构或仍旧维持平水或正基差状态。

光大期货资源品高级分析师 张凌璐：纯碱现货价格在两个多月的持续下调后，近两日出现止跌企稳迹象，但大规模的反弹目前仍未见到。目前华北地区、华中地区重质碱现货价格分别为2500元/吨、2450元/吨，而纯碱期货经过近期的持续上涨后基本与以上两个地区现货价格平水或略微升水，而以国内纯碱均价计算基差再次回到负值，尤其是轻质碱基差下行速度更快。

后期期、现价格走势的关键仍在于中下游补库力度及持续时间，我们认为后期纯碱需求端存在多方博弈情况。一方面是重质碱下游玻璃企业原料库存较低、节前补库需求量较为可观，另一方面则是轻质碱下游各行业春节放假的需求缺失风险。除此之外，近期河南、天津、陕西新冠肺炎疫情持续发酵，部分地区货源外发受到一定限制，再加上春节前物流放假等多方因素，纯碱企业可能仍面临累库压力，现货价格虽然存在一定压力但经过前期的大幅下跌，后期大概率出现跌幅放缓或止跌现象。期货市场在补库需求逐步接近尾声的情况下，再度向上大幅上涨空间也相对有限，不排除出现小幅回落的概率。二者权衡之下，纯碱基差或维持区间波动的趋势，略偏强。

东海期货研究所黑色策略组：近来碱厂累库趋势放缓，社会库存稳定，下游玻璃厂库存增加趋势，高库存压力下碱厂现货暂维持降势。当前期现走势背离，期现大致呈正向市场结构，基差若进一步下行将加大无风险套利的投机需求，同时下游玻璃供应处在高位，对纯碱始终存在刚需，二者带动下现货此后存在企稳反弹契机。

【机构会诊】：当下纯碱与玻璃厂各自利润状况如何？未来二者供需主要关注点是什么？

招金期货投资咨询部建材分析师 孙一鸣：目前纯碱企业利润水平较高，玻璃企业利润相对较低，未来二者需关注的点一是在于下游地产行业订单的稳定与可持续性对玻璃实际需求产生的影响，二是在于玻璃产业到期生产线冷修的具体时间和对重碱需求的压制力度。

光大期货资源品高级分析师 张凌璐：纯碱企业利润自11月中下旬以来持续下滑，当前联碱法双吨理论利润1015元/吨，氨碱法理论利润464元/吨。相比之下，玻璃企业利润自去年8月便开始大幅下滑，11月底至12月中上旬利润虽有回升但进入2022年以来仍不断萎缩，目前不同工艺玻璃利润在220~480元/吨不等。

对于纯碱，未来需要关注的是疫区纯碱企业生产及货源外发情况、企业库存下降是拐点还是阶段性下降，下游企业节前补库节奏以及轻质碱下游放假情况。而玻璃则需要关注终端地产施工、竣工情况，企业库存变化以及中下游补库节奏。

东海期货研究所黑色策略组：相对于去年现货价格强势的时期，当下纯碱及玻璃厂各自生产利润明显回落，但整体来看二者生产利润尚可，大致处在疫情前中性偏高水平。未来在供需方面，纯碱在明年年底前没有较强的新产能投放压力，未来仍要考虑到企业检修以及可能出现其他环保因素对供应端造成干扰；需求方面预期向好，主要关注浮法玻璃供应端能否高位维稳以及光伏玻璃产能投放进度。浮法玻璃供应端明年总产能仍有可能小幅增长，需警惕利润若进一步收缩冷修产线或超预期；需求方面11月竣工面积增长表现仍强，今年待交付房屋仍多，地产融资边际宽松下关注强竣工延续性。