【宏观】出口维持稳定 关注春节效应影响
摘要:
12月外贸数据呈现进口强、出口弱的特点。前期进口原材料和中间品完成生产并进入出口环节,与分项中来进料加工贸易出口额超季节性增长逻辑一致。也表明产出端缺电导致的供给瓶颈结束。而临近春节,企业节约库存成本、出口强于进口现象再现。上述因素共同推升出口。另外海外疫情近期虽然持续恶化,但之前增长明显的医疗用品出口未继续明显上升。基建投资等稳经济手段显效,则令部分原材料进口韧性增强。展望未来,海外经济短期反弹拉动中间品需求,但后期依然面临回落风险,美国就业补贴等财政刺激结束后,终端消费品需求增长也将放慢。大宗商品价格回落可能拖累名义出口金额,但短期价格继续由上向下传导,下游产品名义出口金额受影响缓慢。人民币汇率维持强势对出口有负面影响但程度较小。综合上述因素我们认为,12月已经体现出的春节前出口前置效应,1月出口同比增速可能仍较高,但环比可能回落。全年来看外需整体转向平稳,高基数令出口增速回落可能性大,不排除部分月份同比负增长。进口将继续随国内库存周期和经济压力波动,主要关注上游原材料需求改善程度。
正文
数据显示,中国12月出口金额3405.00亿美元,同比增长20.90%,稍强于预期的20 %,但较前值22%小幅回落,总体保持稳定;进口金额为2460.40亿美元,同比增长19.50%,明显低于预期的27.8%,较前值31.7%也大幅回落。进口明显弱于出口的情况,导致12月贸易顺差再度回升至944.6亿美元,创有史以来最大单月增长。
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总体上看,12月美元计价出口金额继续上升,边际变动基本符合季节性,同时基数比较正常,对同比增速影响不大。进口金额边际表现明显弱于季节性,主要是11月出口增量较大导致,总体和11月和12月数据看略超季节性。且同期基数略偏高,剔除基数作用后同比增速上修至27.31%。本期外贸数据呈现进口弱、出口强态势,表明前期进口原材料和中间品完成后,开始进入出口环节,这也和来进料加工贸易出口额超季节性增长逻辑一致。此外,临近春节前后,预计企业节约库存成本、出口强于进口的现象将再度出现。但局部地区疫情可能导致春节期间开工率上升,这一情况将不及2019年和之前状况。
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具体在进口方面。分贸易方式来看,一般贸易和海关监管、保税区贸易同比增速明显下降,来进料加工贸易同比稍有上升。边际上看,一般贸易高位回落而弱于季节性,来进料加工贸易维持高位强于季节性,海关监管和保税区贸易继续上升。工业原材料进口量方面,大豆、原油、铜同比增速回正,初级塑料同比负增长略有扩大,铁矿石进口同比转负增长。边际上看,铜和原油进口超季节性,大豆基本符合季节性,塑料弱于季节性,铁矿从前期高点回落。工业中间品和制成品方面。汽车和汽车底盘进口量同比负增长扩大,边际上看也略弱于季节性。高新技术和机电产品进口增速也有所下降。边际上看高新技术产品进口继续上升,机电产品进口回落。情况显示主要进口分项受到同比基数影响不大,来进料加工贸易维持高位,暗示1月春节前出口可能仍有短期表现。而基建投资等稳经济手段显效,令原材料进口韧性增强。
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出口分项方面。分贸易方式看,一般贸易同比增速小幅下降,来进料加工贸易同比增速加快,海关监管和保税区贸易同比增速明显回落。边际上看,一般贸易符合季节性,来进料加工贸易超过季节性,关监管和保税区贸易略弱于季节性。分产品看,6大劳动密集型产品同比增速减慢,但高新技术产品和机电产品出口增速加快。边际上看,劳动密集型产品弱于季节性表现,高新技术和机电产品尤其是前者超季节性明显。分国家来看,对主要发达国家和新兴国家出口增速均加快,但对AXJ国家出口速度放慢。边际上看,对美出口超季节性,对欧、日、东盟等出口符合季节性。总体上看,海外重要节日前补货影响结束后,春节前抢出口带动出口呈现强势,海外发国家经济韧性也带动出口增长。
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综合来看,12月外贸数据呈现进口强、出口弱的特点。前期进口原材料和中间品完成生产后,开始进入出口环节,与分项中来进料加工贸易出口额超季节性增长逻辑一致。也表明产出端开工已基本恢复,缺电导致的供给瓶颈彻底结束。同时临近春节前,企业节约库存成本、出口强于进口的现象也开始出现。上述因素共同推升出口。海外发国家经济近期回暖对出口也有一定带动。另外海外疫情近期虽然持续恶化,但之前增长明显的医疗用品出口未出现明显回升,暂时维持稳定。基建投资等稳经济手段显效,则令部分原材料进口韧性增强。
展望未来,海外经济短期反弹拉动中间品需求,但后期依然面临回落风险,美国就业补贴等财政刺激结束后,终端消费品需求增长也将放慢。大宗商品价格回落可能拖累名义出口金额,但短期价格继续由上向下传导,下游产品名义出口金额受到影响相对缓慢。人民币汇率维持强势对出口有负面影响但程度较小。综合上述因素我们认为,12月已经体现出的春节前出口前置效应,可能不利于1月出口环比表现。全年来看外需整体转向平稳,高基数令出口增速回落可能性大,不排除部分月份同比负增长。进口将继续随国内库存周期和经济压力波动,主要关注上游原材料需求改善程度。
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