这些都是相互关联的事态发展。黄金以美元计价，疲软的美元转化为黄金的更高价格。美联储宽松的货币政策至少在一定程度上是美元疲软的原因。这推低了实际债券收益率，进而使黄金看起来更具吸引力。此外，美联储宣称将尽一切努力提振经济的意图，推动了股市的反弹。

　　然而，仔细看看经济基本面，这个解释就不成立了。从历史上看，黄金一直是对冲通胀的工具，如今通胀处于低位，而且在不断下跌。有人可能会说，押注黄金不是当前的通胀，而是通胀预期。但投资者上一次押注通胀失控，结果对他们不利。在全球金融危机之后，前所未有的货币刺激水平让许多人相信通胀将加速。他们错了。

　　投资者的记忆可能很短，但没有那么短。作为一种安全资产，黄金也是美国国债的替代品，但黄金和美国国债的需求同时攀升。美元走软应该反映出悲观的经济前景，这与股市涨势直接相悖。

　　要理解这是怎么回事，我们需要考虑到投资者面临的深层次和全方位的不确定性。尽管人们偶尔大胆地预测经济会出现快速的V形反弹，但没有人真正知道大流行后的复苏会是什么样子，或者更麻烦的是，在政府赤字到来之前会有多少更大的赤字。我们也无法衡量实体经济受到了多大的损害，因为大量的工资补贴和商业贷款掩盖了这一点。