近三个月来，3000点之于焦炭仿佛黑洞一般的存在。11月围绕这一点位震荡半个月后，虽然短暂下跌，但很快就被“吸引”回来。在此后的一个月里，又故伎重演。元旦过后虽然一度上冲至3200点附近，但随即又回落至这一点位。

前期钢厂复产带动原料补库需求，当前补库情况如何？原料端焦煤供需情况如何？传言钢厂将启动提降，有希望落地执行吗？焦炭5月合约后市将如何运行？文华财经【机构会诊】板块邀请焦炭期货专家为您深入分析。

【机构会诊】：前期钢厂复产带动原料补库需求，当前补库情况如何？焦炭需求端还面临哪些考验？

安粮期货资产管理部投资经理 薛庆元：唐山钢厂开工逐步回升，焦炭库存低位回升逐渐合理区域，但后期需求仍不能过于乐观，采暖季限产、年关将至、北京冬奥会都有进一步严控的空间，加之终端房地产政策松绑仅体现在施工竣工端，开工需求仍不佳，中期自下向上打压焦炭需求。2022一二季度整体的旺季预期或有限。

国投安信期货 曹颖：钢厂阶段性的冬储原料补库已经算是基本完成了，从目前247家样本钢厂的数据来看，平均库存可用天数已经回升至14.3天这一中性偏高位置。当然了，钢厂的焦炭绝对库存水平依然是超低位的，但由于铁水日产也仍然维持210万吨/日左右的低位水平，因此在采暖季+冬奥会期间钢厂预计仍会保持低开工水平，尚无进一步显著补库原材料的诉求。焦炭需求端目前主要面临的最主要问题仍在于下游钢材的终端需求现实弱及炼钢利润不佳的拖累，据我们估算目前钢厂平均利润水平也就是在400-500元/吨左右，北方地区钢厂利润甚至有不到300元/吨的，因此会严重拖累冬储终端需求真空期的原料进一步涨价空间及预期。

东证期货产业部研究员 戚纯怡：当前钢厂焦炭库存在15天以上，补库已基本进入尾声。补库完成后价格主动权再次转移到上游钢厂手中，后续焦炭需求主要受冬奥及采暖季高炉限产影响，目前河北、河南等地纷纷出具文件，近期高炉铁水产量将出现下滑。河南产能利用率将下降至48%附近，影响产能约2.5万吨/日；唐山地区也将在1.30-2.20以及3.3-3.13两个特殊时段新增16座高炉停产，涉及产能6万吨/天左右。

瑞达期货研究院研究员 吴彬红：随着粗钢压减周期结束及冬储阶段到来，钢厂陆续复产并进行原材料补库，目前焦炭钢厂库存达两个月高位，综合库存为近半年高位，库存整体向下游转移。但在采暖季、冬奥会，叠加春节将至的背景下，焦炭需求面临钢厂复产缓慢、终端需求疲弱、下游补库趋缓的困境，使得焦炭向上驱动有所弱化。

【机构会诊】：原料端焦煤供需情况如何？能否给予焦炭成本支撑？

安粮期货资产管理部投资经理 薛庆元：焦煤端供需环境前期一直处于偏紧平衡，近期随着下游回暖，库存也基本有所回升，短期供给没有压力，期现也基本修复回归，驱动上对焦炭难有支撑，当前从相对估值来看，焦化利润合理区域。

国投安信期货 曹颖：本轮焦炭能够强势提涨3-4轮，一个主要原因也是因为炉料煤供应偏紧，而导致的被动推涨。目前焦煤的阶段性冬储补库也基本完成，煤矿供应也进入春节前的低水平状态，蒙煤因为疫情而保持超低通关，因此焦煤进入供需两弱的较均衡期，库存压力也不大，会给焦炭提供一定的成本支撑力量。

东证期货产业部研究员 戚纯怡：前期山西停产检修的煤矿陆续复产，但12月山东地区3160万吨停产的焦煤矿仍未复产；受疫情影响，河南地区煤炭物流供应受限；甘其毛都口岸通车量在100车以内，澳煤也未有继续放松的迹象，外煤供应仍然受阻。而春节临近，今年保供政策大概率依然执行，市场传闻山西省内保供的煤矿接到省里指示春节期间依然开工不再放假，但受煤矿安全政策影响，节日期间煤炭增量或仍然有限。而下游焦化厂利润复苏，产量有所提升，焦煤库存维持低位，导致焦煤结构性缺货情况仍存，在下方给予焦炭成本支撑。

瑞达期货研究院研究员 吴彬红：元旦归来，山西、陕西、河北等地区煤矿安全检查有所放松，前期处于检修状态的洗煤厂陆续复产，焦煤产量出现明显回升。随着春节假期临近，多数煤矿有放假预期，叠加蒙煤进口持续受疫情影响，焦煤市场供应或继续收紧。随着吨焦盈利持续改善，焦化产能利用率稳步回升，目前已创两个半月高位，盈利好转在一定程度上刺激企业提产，利好焦煤需求。目前焦煤价格仍处上升趋势，且焦煤供需格局优于焦炭，预计短期内对焦炭仍有一定支撑。

【机构会诊】：焦企第四轮提涨基本夭折，传言钢厂将启动提降，有希望落地执行吗？

安粮期货资产管理部投资经理 薛庆元：从上述供需端分析来看，焦炭继续提涨没有充分条件，基差也再度转正，当前反倒是提降空间再度出现。

国投安信期货 曹颖：目前由于焦炭阶段性补库完成，钢厂对于后期自身的开工预期又不佳，再加上冬储期间钢厂利润并不好，所以钢厂对焦炭的提降诉求会越来越强。目前焦化厂开工也属于低位，库存压力也不大，双方目前属于博弈期，春节后有提降执行的可能性。

东证期货产业部研究员 戚纯怡：目前焦炭处于强现实、弱预期的状态，而焦炭基本面随着补库进入尾声边际转弱，但整体并未彻底转差，因此节前落地执行的概率不大，钢焦双方或始终处于博弈状态，若节后黑色下游需求预期不及兑现，则焦炭降价落地可能性较大。

瑞达期货研究院研究员 吴彬红：目前钢厂补库已接近尾声，在钢厂利润不高的情况下，预计焦炭涨势逐步趋缓。按照当前的市场供需情况及市场情绪来看，目前已有山西部分钢厂酝酿首轮提降，不排除后市存有提降落地的可能。

【机构会诊】：焦炭5月合约已经重回2900一线，您判断后市将如何运行？

安粮期货资产管理部投资经理 薛庆元：整个黑色系除铁矿稍低估外，期现都已回归，估值整体合理，供需驱动中性，但全球宏观大环境不利于国内大宗商品，节前已规避风险，远强近弱，钢强炉料弱的思路对待。

国投安信期货 曹颖：焦炭期价经历了前期的反弹后，目前贴水幅度并不算大，约提前交易了2轮左右的降幅，基本算中性估值，因此春节前预计价格走势以跟随钢材窄幅震荡为主。节后参照铁水在冬奥会期间的实际执行情况，再判断有无进一步降价空间。

东证期货产业部研究员 戚纯怡：到今天下午焦炭05合约已在2850元附近，本周黑色数据出炉，成材产量受疫情及限产有所下降，而下游钢材库存累库，但钢厂对焦炭仍有一定补库需求，焦炭基本面并未彻底转差；而近期央行宣布降息，市场亦有传闻国内房产政策将会放松，因此节前焦炭始终处于现实和预期的博弈当中，因此主力合约或始终维持震荡走势，下方看到2700，建议做多焦化或螺纹利润。

瑞达期货研究院研究员 吴彬红：近阶段吨焦盈利扩大，整体开工率有所回升，但生产仍面临政策压制产量风险。而随着终端需求逐步进入淡季，下游补库接近尾声，且钢厂检修增多，焦炭需求存一定减量，使得焦炭向上驱动弱化。伴随着焦炭提降预期初现，期现价格短期内存有一定回调压力，但在成本强支撑及宏观情绪有所回暖支撑下，预计焦炭期价逐步进入震荡行情，重点关注下游钢厂复产水平及原料价格变动对期价的指引。