原标题：海外局势不确定因素较多，锌铝高位震荡 来源：华泰期货

　　锌：

　　现货方面，LME锌现货升水25美元/吨，前一交易日升水32美元/吨。上海0#锌主流成交于24770~24850元/吨，双燕成交于24800~24910元/吨;0#锌普通对2202合约报升水0~40元/吨，双燕对2202合约报升水60~70元/吨;1#锌主流成交于24700~24780/吨。 昨日锌价维持震荡，早间持货商普通锌锭对下月均价升水10~10元/吨左右，对2202合约报至升水0~40元/吨，市场维持升水报价，网均对下月小幅升水，市场成交清淡。进入第二时段，升水维持，持货商普通锌锭对2202合约报至升水0~40元/吨。整体看，部分贸易商已经休息，市场报盘成交逐渐清淡，仅剩零星成交，且价格差异较大。

　　库存方面，1月26日，LME库存为157550吨，较前一日减少2375吨。1月14日，国内七地锌锭库存为14.53万吨，较上周五增加1.17吨。

　　观点: 昨日沪锌高位震荡。海外方面，俄罗斯乌克兰局势紧张，导致金融市场恐慌情绪高涨。奥密克戎肆虐，欧洲多国收紧防疫措施。疫情的恶化使得全球的运输外贸也受到影响，其中近期美西航线运价将上涨。欧洲供气问题还未得到完全解决，欧洲部分国家电价有所企稳，但仍处于高位，冶炼企业电力成本居高不下。锌整体供应压力仍存，当前海外能源危机并未完全结束，后续影响仍需重视。国内方面，随着冬奥会的如期举行，环保限产逐步趋稳。近期严峻的防疫形势，或会对锌冶炼端开工以及锌锭的运输造成影响。消费端，下游企业采购意愿走弱，节前备库已经进入尾声。库存方面，库存数据显示国内库存有所增加，对价格有一定压力，预计春节期间将持续累库。价格方面，虽然海外天然气价格波动增加了锌厂减产的预期，叠加冶炼厂高生产成本对锌价有一定支撑，但临近假期消费较弱且存在累库压力，单边上建议以观望为主。

　　策略：单边：中性。套利：内外正套。

　　风险点：1、变种疫情的影响。2、消费不及预期。3、国内能耗双控政策。

　　铝：

　　现货方面，LME铝现货升水11.5美元/吨，前一交易日升水13.5美元/吨。昨日沪铝主力2203合约早盘开于21470元/吨，最低价21425元/吨，最高价21640元/吨，终收报于21525元/吨，较前一交易日结涨395元/吨，涨幅1.87%。持仓量较上一交易日增9611手至21.6万手，昨日成交量32.7万手。节前现货交易仍在逐渐转弱，昨日现货对当月贴水10元/吨附近成交，较前一交易日现货升水幅度收窄约10元/吨，节前铝锭库存开始累积，较往年累库时间推迟，包括雨雪天气和疫情等原因，运输效率略显下滑。期铝盘面方面，沪铝早盘延续昨日夜盘多头大量入场，期铝价格最高触及21640元/吨。 中原(巩义)地区下游接货清淡，早盘对华东贴水扩大至180元/吨附近，交投两淡。

　　库存方面，截至1月24日，国内铝锭库存72.5万吨，较上周四去库0.1万吨。1月26日，LME铝库存较上一交易日变动-10625吨至835000吨。

　　观点：昨日铝价高位震荡。海外欧洲能源危机持续发酵，乌克兰局势严峻引发市场对海外供应的担忧，且由于海外天然气供应存在较大不确定性，减产或有扩大趋势。国内基本面上，云南、山西等省电解铝略有增产，运行产能持续回升。成本利润方面，山东停产或将造成2月氧化铝整体产量下滑，对于氧化铝价格形成明显支撑，需关注后续氧化铝价格上涨对企业利润的扰动。需求方面，临近春节下游铝加工企业陆续停工放假，需求转弱。铝棒持续低迷，铝棒市场库存继续持续累库。库存方面，国内铝锭社库整体 呈现累趋势，但当前累库幅度较小。价格方面，随着春节临近多头避险情绪较重及库存拐点的出现，预计短期内铝价有回调趋势，建议单边上以观望为主。

　　策略：单边：中性。套利：中性。

　　风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费远不及预期。3、国内能耗双控政策。