征稿（作者：中银期货 吕肖华）--近几日由于俄乌争端，以及美联储加息进程的临近，全球资产价格暴跌，商品市场也受到一定的影响，钢材期货价格也出现回调，市场对春节后钢价走势看法不一。我们认为3月中旬之前，钢材产量由于取暖季限产、冬奥会限产、以及两会因素将持续低位。与此同时，经济刺激政策频出，市场预期出现改善。而且今年冬储库存偏低，基建发力可能提前，这使得钢价在低库存情况下容易出现上涨行情。

供应处于低位，短期增产空间有限

据Mysteel调研数据，截止1月中旬，247家钢厂的高炉开工率74.9%，环比去年12月的68.7%上涨6.2%；日均生铁产量由12月的200万吨/日上升至1月的213.69万吨/日，上升幅度达6.8%，但同比2021年1月的242.6万吨/日依旧下滑12%。

与此同时，由于废钢价格居高不下，导致电炉钢吨钢亏损100-150元不等，电炉钢企业关停增加，产量环比下降。根据Mysteel调研数据，本周71家独立电弧炉钢厂日均粗钢产量环比下降8.44%，同比下降32.82%。其中华东呈现小幅下降趋势，华南、华中呈现大幅下降趋势，华北呈现小幅上升趋势。进入下周，市场慢慢进入休市状态，厂家也将会陆续停产检修，因此预计下周电弧炉产能利用率和开工率延续下降趋势。

国务院安委办组织16个督导检查组，从春节前至3月底，对31个省(区、市)和新疆生产建设兵团开展春节冬奥期间安全生产督导检查，推动各地进一步强化重大风险防控，坚决遏制重特大事故，确保春节、冬奥、全国两会等重要时段安全生产形势稳定。因此，从钢材供应来看，3月中旬之前高炉铁水产量将持续维持低位。

政策暖风频吹，市场预期改善

为了抵御经济的进一步下行，近期政策暖风频吹。首先，央行在新闻发布会上表示未来货币政策还有空间。同时，国家发改委表示“今年一季度面临的不确定因素较多，要把政策发力点适当向前移，做到早安排、早动手、早见效，以稳定的经济运行态势应对各种挑战。适当超前开展基础设施投资，加快推进“十四五”规划102项重大工程项目。抓紧发行已下达专项债额度，力争在一季度形成更多实物工作量”。随着各方有利政策的不断公布和实施，明显看到地产行业由于资金链崩溃导致的信用危机得到遏制，北京和上海等地区的二手房成交出现上升。代表下游消费指标的中国小松挖掘机开工小时也环比改善，12月小松挖掘机开工小时数为110小时，虽然同比下降14.4%，但环比11月的109小时上升0.9%。

2022年虽然商品房市场对钢材需求下滑是确定的，但根据《关于加快发展保障性租赁住房的意见》预计“十四五”期间保障性住房建设投资或达2.34万亿元，其中2022年有望实现投资5600亿元，拉动全国房地产开发投资额增长2.7%。与此同时，地产市场的用钢密度可能发生变化，住建部印发《“十四五”建筑业发展规划》提出，“十四五”时期，装配式建筑占新建建筑的比例达到?30%以上。大力推广应用装配式建筑，积极推进高品质钢结构住宅建设，鼓励学校、医院等公共建筑优先采用钢结构。

随着政策的陆续出台，钢材市场预期出现好转。从螺纹钢1月份数据来看，现货市场疲弱，尤其是北方市场（可能是1月供应环比上升而需求不佳导致），而期货市场走势强于现货，基差收敛显示期货价格上涨是由市场预期好转导致。

春节提前，冬储与历年同期相比处于低位

截止1月27号，虽然贸易商库存连续4周环比上升，钢厂库存也环比微幅上升，但从整体水平来看，今年贸易商库存和钢厂库存与往年同期比来看偏低。从市场预期来看，今年贸易商冬储热情不高、以及春节提前导致钢材库存累库与往年相比也偏低，2022年春节前6周冬储量与2021年同期相比下滑11%。这导致节后库存压力不大，甚至是元宵节后下游集中开工可能会拉高钢价。

图表1：历年同期冬储库存量

数据来源：Mysteel 中银国际

综上所述，低供应低库存下，钢价在较弱的基本面和较强政策的共同作用下，容易表现出上有需求顶，下有政策底的走势，而春节后需求无法证伪，钢价进一步上涨概率较大。

作者简介：吕肖华，中央财经大学经济学硕士，现任钢材焦炭研究组负责人。曾就职于私募对冲基金，积累了相关投资实践经验。对于国内外商品期货市场有较为深刻的认识，对钢材等金属品种有较深的研究。