导语

每年的农历春节，国内市场休市，而国外市场依旧开市。因为间隔时间较久，国外多日积累的涨跌幅较大，往往会造成国内开市的大幅波动。因此，在规避风险方面，需要特别注意。过去几年的春节期间，国外市场运行如何，而今年春节，又需要关注哪些事件呢？

考虑到国内sc上市时间在2018年3月26日，那么选取2019年春节以来的市场行情作为参考。

表：历年春节行情

单位：美元/桶

通过上面的历年春节行情可以看出，国内市场普遍放假7天的话，国外市场整体波动在3%-5%之间，大概就是2-3美元/桶的波动幅度。如果换算成国内期货的话，按照汇率1:7来看，大约在15-20元/桶附近。

当然，过去三年的春节行情，美原油基本维持在50-60美元/桶波动，价格处于相对合适的中位水平，供需相对均衡，市场大幅波动的风险因素较少。

拉长周期来看，过去几年市场的主流认知，就是原油处于50-70美元/桶波动。低于50美元/桶和高于70美元/桶均是不能长期存在的。从2014年和2020年沙特两次价格战来看，都大大集中了自己的油市话语权。通过低油价策略将供应对手挤出市场，然后再通过减产来调控产量以推高油价。在2016年到2019年的调控之中，油价水平不断上涨，而美国原油产量也在稳步增加，这大大稀释了沙特的油市话语权。但是2021年以来，虽然油价同样不断上涨，但美国原油产量却迟迟没有完全恢复，这就无法在供应端对沙特进行制衡，缺少对手的沙特在油市的话语权没有受到任何稀释，高油价一直持续到现在。

缩短周期来看，目前油价运行在85-90美元/桶之间，处于历史性的高位水平。临近春节假期，市场目前重点关注的因素有哪些呢？

第一、沙特和俄罗斯的减产会议。目前市场主流的预期是继续增产40万桶/天，没有扩大增产的迹象。如果该预期被证实，那么油市价格依然受到非常明显的支撑。从过去一年增产的情况来看，实际增产和计划增产之间，往往存在50万桶/天的缺口，如果换算到库存水平，光缺额增产就会导致每月1500万桶的消耗，这也是为何油市基本面偏强下低库存迟迟无法有效累库的关键所在。

第二，地缘局势的动荡不安。乌克兰问题，实际是欧美和俄罗斯的问题，多国在和俄罗斯谈判的过程中，立场坚定，导致局势持续紧张。俄罗斯是全球三大产油国之一，全球重要的石油出口国。持续紧张的国际关系，导致油市价格高居不下。因为一旦战事起来，市场会担忧原油产量和出口的问题，在本就供需偏紧的油市现状下，任何的供应中断将会刺激油价较大幅度的上行。当然，一旦局势缓和，风险溢价也会快速回落。

第三，中东某国家的谈判进展。目前市场主流的消费大国，均希望产油国能快速增产，奈何话语权的集中性，这种可能微乎其微，油市只能以时间换空间，慢慢的增产来让油价下行。但是，陆续传出的谈判进展良好让市场看到了中东某国家重回油市的希望。因为一旦回归，短期可以增产100万桶/天左右，从供应端为油市降温。

目前油市的矛盾，主要集中于供应端，需求其实市场关注的很少，毕竟再次出现新的变异病毒且实质影响需求的概率较小，在欧美多国选择躺平的当下，其实国内防疫压力越来越大，而国外获得群体性免疫后，需求的利空因素将逐步消退。因此，任何的供应问题将会主导油市的走向，而高位下的高波动性将成为常态。

如果方向是风险的话，目前市场倾向于上行，而上行突破后的高波动性，将会是另一个风险。