一、 行情回顾 受市场避险情绪的影响，近期金银价格持续走高，黄金升至 2013 年 3 月以来新高。与此同时，值得注意 的是本轮上涨，美元指数与黄金价格打破了大概率的负相关关系，美元指数与黄金价格同步上行，美元指数突 破了 2017 年 6 月以来高点。 持仓方面，Ishare 和 SPDR 黄金 ETF 持仓量总和已经创出 2013 年以来新高，与黄金价格强势上涨走势保 持一致，但 SLV 白银 ETF 持仓尚未恢复到此前高位水平，这与近期白银走势相对疲软有关。央行持金方面， 俄罗斯央行截至 2 月 1 日货币黄金储备较 1 月有所增加，总持有量为 7320 万盎司；印度与委内瑞拉在 1 月黄 金储备亦有所增加。此外，1 月份瑞士黄金出口增长 6.8%至 87.7 吨。 金银比方面，金银比也避险情绪引发的金银价格的上涨，但避险属性较强的黄金涨势更强； 但若后市全 球货币通胀以及宽松预期不断抬升的话，则后期对白银的影响将大于黄金，白银价格有望得到回补。 降息概率方面，据 CME“美联储观察”，美联储 3 月维持当前利率在 1.50%-1.75%区间的概率为 90%，降 息 25 个基点的概率为 10%，加息 25 个基点的概率为 0%；到 4 月维持当前利率在 1.50%-1.75%区间的概率为 63.0%，降息 25 个基点的概率为 34.0%，降息 50 个基点的概率为 3.0%。1. 疫情亚洲范围内扩散 进一步引发市场担忧 从走势看，我们认为由于新冠肺炎疫情早期仅在中国范围内爆发，且由于中国采取措施较为及时，因此虽 然市场对疫情表现担忧，但从此前黄金走势变化可以看出，市场并未过分担忧疫情对全球经济的影响。2 月初， 黄金甚至出现过暴跌行情，且此后一直处于盘整的状态。但 2 月 18 日，黄金价格一举突破 1600 这一重要关口， 此后价格持续上行。主要原因则是因为日本感染人数急速上升，引发市场担忧。当日，日本官员表达对病毒可 能在东京都市圈流行的担忧。日本“钻石公主”号邮轮确诊人数不断攀升，且日本国内确诊人数同样大幅增加， 但由于日本尚未有严格防控措施，市场认为疫情在日本国内蔓延概率较高，或令该国经济陷入技术性衰退。加 上，苹果因疫情影响发布了盈收预警，市场对疫情或将引发全球经济下滑充满担忧。除了日本以外，韩国近期 确诊人数亦不断攀升，且疫情扩张势头甚至大于日本。韩国政府甚至已经决定将全国幼儿园、中小学等各级学 校 2020 学年的开学日期从 3 月 2 日推迟至 3 月 9 日。这是教育部长官第一次根据《关于预防和管理传染病的 法律》行使“命令休课权”，也是全国所有学校第一次推迟开学。这均将进一步加剧市场对全球经济的担忧。 受对疫情担忧的影响，市场对美联储降息预期有所回升，从 CME 数据来看，9 月降息概率已经上升至 70%以 上，提前了可能降息的时间。此前市场预计美联储 12 月降息一次概率较高。