原标题：俄乌局势对大宗商品市场的影响有哪些？（内含事件脉络） 来源：一德菁英汇

　　近期，俄罗斯和乌克兰冲突加剧，全球市场震动。下面我们将简述事件对能源、有色、黑色产业的影响。

　　关于能化

　　原油&燃料油

　　俄罗斯是全球主要的原油生产国之一，占全球石油产量、出口量的比例分别约为11%、35%。此外，近期OPEC增产持续不及预期，俄罗斯已经成为引领OPEC+增产的主力。因此，若俄罗斯的原油产量和出口因俄乌冲突受到影响，全球原油市场供需失衡情况将加剧，特别是在其他产油国剩余产能有限情况下，这将使得原油价格进一步飙升，突破100美元/桶将是大概率事件。同样，若俄乌关系缓和，地缘政治溢价将会消退，原油价格也将出现回落，建议投资者密切关注局势进展。

　　甲醇

　　供需方面，国内甲醇开工维持高位，伊朗装置逐渐恢复，外采烯烃需求全面恢复，但传统需求受冬奥环保影响开工较低，预计整体库存仍趋于上升；估值方面，上周五晚俄乌局势恶化，油价再创新高，能源联动下煤价有二次抬升迹象，但另一方面国内监管对煤价政策调控压力仍在，因此煤价即使上涨在一定程度上也会受到抑制，内外氛围矛盾下，甲醇成本及估值提升但幅度也将受限，短期甲醇止跌后震荡偏强运行，后期关注内外煤油博弈情况。

　　聚酯

　　俄乌局势对于聚酯产业链的影响主要体现在成本端原油。如果俄乌局势紧张导致原油大涨，对于聚酯链上影响最明显的就是PTA，其次是PF，最后是MEG。目前PTA上游石脑油加工差，PXN都处于相对高位，但PTA自身加工差前期走扩后又压缩，总体PTA受近期受成本支撑最强。而PF尽管当前需求处于季节性弱势，但当前PF估值较低，同时其需求的脉冲性为其未来提供驱动，低位可做多加工差。绝对价格跟随成本波动，亦受PTA/原油影响明显。MEG受成本驱动最弱，大格局上供需压力较大。

　　塑料/PP

　　短期逻辑是成本抬升与需求尚未恢复之间的矛盾，而俄乌局势紧张继续推涨原油，从上游看油煤都偏强，尤其油制利润压缩至新低甚至开始小亏，但是从下游看终端拿货积极性不高，产业库存消化缓慢，且下游成品库存还是增加的。因此产业链上下游无法顺利传导甚至可能更畸形。从价格区间来看，成本抬升、外盘稳中有涨、出口空间打开、粒粉倒挂，聚烯烃估值偏低，只欠需求启动的东风。单边在上游强势背景下暂不考虑做空，重点关注需求恢复迹象逢低做多。

　　苯乙烯

　　去年同期原油65附近，苯乙烯价格在8500以上，目前原油接近100，苯乙烯价格9000，估值偏低，而俄乌局势的紧张将继续推高成本；港口库存水平略高于去年同期，工厂库存略低于去年同期，即当下整体库存与去年基本持平。从需求看，成品库存比往年高，环比看2月家电计划排产量减少（但同比去年增加），因此主要矛盾在成本高VS需求弱（甚至PS行业开始亏损），关注中下旬需求的恢复能否消化目前的成本。

　　关于有色

　　镍

　　近期俄乌局势日趋紧张，对有色品种行情产生影响，具体到镍产业，我们从俄罗斯境内镍生产情况以及我国进口俄镍情况进行梳理。

　　俄罗斯有全球最大的高品位镍生产商俄镍Nornickel。俄镍近些年产量较为稳定，基本维持在21万吨上下。根据财报数据，其2022年的生产计划维持不变：镍维持在20.5-21.5万吨。2021年年内地下水流入引发的洪水导致其年产能500万吨矿石的Oktyabrsky和年产能430万吨的Taimyrsky矿山暂停运营，最终导致俄镍（Nornickel） 2021财年的产量同比下降18%至193，006吨，其中189945吨经由自己的矿生产，同比也下滑18%。俄镍生产主要集中在俄罗斯境内、芬兰以及南非，其中俄罗斯境内的Polar division and Kola MMC产量占比在80%上下。

　　从我国进口精炼镍数据来看，2021年我国从俄罗斯进口精炼镍46093吨，占总进口量的17.53%，而这一占比数据在2020年和2019年分别是39.31%和45.48%。

　　铜

　　俄罗斯在全球的铜供应中占有一定的比重，数据显示，俄罗斯精炼铜供应量近几年稳定在100万吨，全球占比约4%多，而本国需求量在30多万吨，净出口量60-70万吨， 若俄乌冲突进一步加剧， 引发欧美对俄罗斯的制裁，或将对铜的供给有潜在影响。目前全球铜处于极低库存局面，一旦供应有扰动，对铜价是偏正面的；另外，俄乌冲突能源首当其冲，欧洲能源供应本就紧张，一旦冲突加剧，俄罗斯反制裁会进一步加剧欧洲甚至全球能源紧张的局面，欧洲冶炼厂有可能要减产、关停等；但是冲突也是引发市场避险情绪增加。

　　铝

　　近日俄乌关系紧张，美国和欧盟正在准备就当前俄乌争端对俄罗斯实施制裁。在铝产业方面，2021年俄铝产量共376.4万吨，与2020年基本相当，仅同比增长0.2%，其中93%位于西伯利亚。销售区域分布方面，欧洲仍然是主要市场，欧洲地区的销售份额为41%，俄罗斯和独联体的占比27%， 2021年中国电解铝进口158万吨，俄罗斯进口占比18.4%。

　　2021年氧化铝总产量共830.4万吨，同比增加1.5%，与公司生产计划相符，铝土矿总产量为1503.1万吨，同比增加1.3%。俄乌关系紧张对生产及供需平衡方面影响不大，但若欧洲与美国对俄罗斯制裁加码，将会使得当下脆弱的货品流通雪上加霜，造成局部性的供需失衡。

　　关于黑色

　　铁矿石

　　俄乌边境冲突在未升级的前提下，对两国铁矿石生产和供给没有太大影响。冲突地区一般围绕克里米亚半岛，一方面乌克兰境界铁矿石主要分布在聂德伯罗彼得罗夫斯克省，离冲突地区和边境线都较远；另一方面敖德萨港和伊利乔夫斯克港都在黑海西北侧，暂时也不会受影响。

　　2021年1至11月，乌克兰铁矿石出口3671万吨，同比下降2.8%，但受益于铁矿石价格上涨，出口额同比增长78.7%。2022年中国铁矿石累计进口量112431.5万吨，其中自乌克兰地区累计进口量1744万吨。

　　合金

　　2020年全球锰矿产量为1850万吨，乌克兰锰矿产量为55万吨，占全球产量的2.97%，乌克兰锰矿以自产自用为主出口比例较低，对全球锰矿市场短期影响偏小。乌克兰有一些硅铁出口到欧洲，若俄乌冲突或许会造成这部分生产和出口受阻，促使欧洲从其它地区补充硅铁。

　　焦炭

　　乌克兰是前几年焦炭的出口国之一，焦炭产量在独联体国家中所占比约在44%，出口方向基本稳为欧洲等国，年出口量为100-200万吨，约占全球焦炭贸易商的10%左右。若当地地缘发生变化，可能将影响一部分欧洲地区的焦炭供应，对于当地煤焦市场有所支撑。但对于国内市场基本无明显影响。

　　钢材

　　乌俄局势对于能源价格和海外避险情绪产生影响。提升钢材原料及生产成本并提升运费，但传导需要时间，避险情绪也不利于商品价格，短期不宜过分解读。

　　事件脉络

　　2.14乌克兰总统邀请拜登访问基辅

　　2.13俄方称美国歇斯底里达到顶峰

　　2.12 美媒：美国将宣布撤离美驻乌克兰大使馆

　　2.11 俄罗斯：乌克兰正在为战争做准备

　　2.2拜登正式批准向欧洲增派美军

　　1.30英国首相约翰逊考虑向北约增派军队

　　1.29俄罗斯外长称乌克兰被美国人利用了

　　1.29 乌克兰总统：战争恐慌致125亿美元撤出

　　1.27俄乌同意继续遵守乌东停火协议

　　1.26乌克兰首都爆发大规模抗议

　　1.26拜登重申不会派美军去乌克兰

　　1.25俄罗斯波罗的海舰战队举行大规模军演

　　1.25 美国防部：8500名美军处于高度戒备状态

　　1.25乌克兰催美国立即制裁俄罗斯被拒

　　1.24乌克兰军队在乌东部停火线附近集结

　　1.24英国已开始撤离驻乌克兰大使馆工作人员

　　1.24北约多国“真枪实弹”驰援乌克兰

　　1.24乌克兰催美国立即制裁俄罗斯，布林肯拒绝

　　1.24美国再向乌克兰提供超80吨武器

　　1.24美国务院要求外交人员家属离开美驻乌克兰大使馆

　　1.23 英国喊话俄罗斯：若在乌设立傀儡政权就经济制裁

　　1.23美国90吨军援运抵乌克兰

　　1.21乌克兰总统呼吁西方盟友制裁俄罗斯

　　1.20英国反坦克武器运抵乌克兰

　　1.19俄罗斯开始清空乌克兰大使馆

　　1.17俄与西方就乌克兰局势谈崩

　　1.10 乌克兰局势安全对话前美俄欧互放狠话

　　12.12 拜登告诉普京：入侵乌克兰将面临“经济毁灭”

　　12.8拜登与普京视频会晤