征稿（作者：徽商期货 张玺）--年初以来，纯碱期价携手玻璃期价一路上行，目前，纯碱期货价格冲高回落，市场重心下滑调整。从基本面来看，纯碱装置开工率、产量高位运行。需求方面，由于浮法玻璃供应端超预期检修的概率降低，供应高位下利好重碱需求，光伏玻璃投产仍将提供需求增量，基本面总体看预期向好。库存方面，由于纯碱的开工率和产量均处在高位，货源供应增加，现货库存仍偏高，短期对纯碱价格仍有压制。基差方面延续走弱态势，跨期5-9价差走扩，结构上正向市场仍较明显。

一、期现价格走势分析

现货方面，国内纯碱市场走势稳中向好，个别企业上调价格。企业订单执行，部分企业表现去库态势。近期，虽然个别企业有检修计划，但对于整体开工影响不大。据了解，碱厂订单本月充足，个别企业封单或暂不报价。

期货方面，纯碱期货价格冲高回落。今年以来，纯碱涨势犀利，单边行情将主力期价推升至3177元/吨，不过近期盘面抛压增大，市场重心下滑调整。

图1： 纯碱现货价格（元/吨）图2：纯碱期货主力合约走势图（元/吨）

数据来源：徽商期货研究所 钢联数据 文华财经

二、供需及其影响因素分析

1、纯碱装置开工率、产量高位运行

目前，纯碱装置开工率、产量高位运行，据钢联数据统计，截止至2022年2月11日，国内纯碱行业开工率为83.52%，环比下降0.33%。国内企业产量为55.9万吨，其中重质纯碱产量30.47万吨，轻质纯碱产量25.43万吨，较上周持平。

检修计划方面，金山获嘉装置（产能40万吨）停车，另外实联和丰成由于设备故障负荷降低，或将对纯碱产量产生一定影响，需持续关注。

图3： 国内企业纯碱产量（万吨）图4：纯碱开工率（%）

数据来源：徽商期货研究所 钢联数据

2、光伏玻璃对纯碱需求端形成长期支撑

根据国家统计局数据显示，根据钢联数据显示，2021年全年平板玻璃产量为10.17亿万重量箱，同比上涨7.5%；12月平板玻璃产量为8665.7万重量箱，环比下降0.4%，同比上涨4%。开工率方面，截止至2022年2月4日，玻璃企业开工率 87.88%，环比上周降低0.39%。产能利用率为87.9%，环比上周降低0.34%，产线开工条数为261条。整体来看，供应端仍处于高位，变化较小。利润方面，当前不同燃料玻璃生产企业利润在300-600元/吨，利润尚可。后续装置动态方面，部分产线点火或冷修计划或将推迟，供应端相对偏刚性，暂时变化不大，持续关注。

在“碳达峰、碳中和”的大趋势下光伏玻璃已成为重要需求，在长周期上对纯碱价格形成了支撑，而下游补库造成了前期纯碱价格的上涨。

图5：纯碱表观消费量（万吨）图6：全国浮法玻璃生产情况

数据来源：徽商期货研究所 钢联数据

3、纯碱库存在连续两周下降之后，重回累库进程

库存方面，根据钢联数据显示，截止至2022年2月11日，全国企业库存为167.77万吨，较上周上涨18.63万吨，环比增幅12.5%，同比增幅115.28%。其中，轻质纯碱库存75.35万吨，较上周增加9.89万吨，重质纯碱库存92.42万吨，较上周增加8.74万吨。当前纯碱的库存可用天数为16.8天，处于年内较高水平。

由于纯碱的开工率和产量均处在高位，货源供应增加，现货库存仍偏高，短期对纯碱价格仍有压制。

图7：纯碱库存&库存天数（万吨&天）图8：重质纯碱&轻质纯碱库存（万吨）

数据来源：徽商期货研究所 钢联数据

4、企业成本持平，利润有所回升

目前，企业利润降幅明显。从成本端看，截止至2022年2月11日，氨碱企业生产成本为1914元/吨，联产企业生产成本为2319元/吨，环比上周持平；利润方面，氨碱企业生产利润为606元/吨，环比上周上涨180元/吨；联产企业生产利润为1318元/吨，环比上周上涨234元/吨。

从本周的数据可以看出，纯碱企业的成本持平，利润有所回升。

图9：氨碱企业成本利润（元/吨）图10：联产企业成本利润（元/吨）

数据来源：徽商期货研究所 钢联数据

三、观点与策略

短期来看，纯碱的供需仍然是偏宽松的逻辑，由于纯碱的开工率和产量均处在高位，货源供应增加，现货库存仍偏高，短期对纯碱价格仍有压制。

中长期来看，需求仍将是主导中长期行情的重要因素，未来几年国内光伏玻璃投产计划较多，或将给纯碱带来较多的增量需求，有望对纯碱现货价格形成有力支撑。

风险提示：下游浮法玻璃厂超预期冷修（下行风险）；限电限产加严，开工率受限（上行风险）。

作者简介：张玺，合肥工业大学，金融学专业，经济学硕士，曾在CSSCI上发表金融学论文。现任徽商期货研究所工业品部分析师，负责研究黑色板块及相关产业链的研究工作，在多家业内权威媒体上发表过分析报告。目前主要负责工业品期现货套利操作方案及企业风险管理策略研发，并对相关产业链现状及期货对冲套利等有深入的研究。