宏观分析

　　国内：我国1月物价指数公布，CPI同比上涨0.9%，涨幅比上月回落0.6个百分点；PPI同比上涨9.1%，涨幅比上月回落1.2个百分点。PPI的回落表明了在“保价供稳”的政策措施之下，大宗商品价格持续稳中有降。CPI的回落主要由于菜肉价格的回落，也说明消费仍有待提振。预计未来CPI将会恢复温和上行而PPI将保持稳定下行。温和的物价有利于经济的平稳运行和宏观调控政策的持续发力，对提振市场预期有着积极作用。

　　国际：昨日美联储公布了1月议息会议纪要。纪要除了显示联储官员们表示若通胀未如预期回落，应当比以往更快的速度收紧货币政策以外，并未给市场提供更多关于3月加息力度的线索，相较于市场预期显得有些温和。同时，美国1月零售销售环比升3.8%，创下去年3月以来的新高，远超市场预期的2%，表明美国零售的强劲复苏，但接下来仍需进一步关注高通胀对零售的潜在影响。

　　贵金属

　　昨日贵金属小幅上行，COMEX金报收1871.5美元/盎司。低于预期的1月议息会议纪要公布之后，市场对于加息的预期略有下行，叠加此前公布的高通胀数据，提振了贵金属的价格。在联储加息政策落地之前，预计贵金属价格将维持震荡格局。如果短期俄乌局势超预期，或市场上季度鹰派的加息预期缓和，贵金属可能继续走强。COMEX黄金核心价格区间【1780，1900】美元/盎司，COMEX白银核心价格区间【22.5，25】美元/盎司。

　　投资策略：观望，套保操作建议避开政策节点。

　　风险提示：美国通货膨胀持续超预期，乌克兰俄罗斯爆发军事冲突。

　　铜

　　LME铜跌0.19%,报9955.0美元/吨上海铜升水155，广东铜贴水50，下游陆续复产，但由于价格有上涨，升水有所回落。昨日俄乌冲突边际再有扰动，西方国家称俄罗斯驻军不减反增，市场风险偏好波动加大。跨周期发力的积极预期被宏观的不确定性有所打消，铜价持续震荡。当前节点，宏观多空交织，国内国外政策相互背离，且现货情况也不同，国内季节性累库，国外持续去库，维持铜价高位震荡判断。如果现货阶段性偏紧，累库不及预期，价格可能偏强。铜价核心价格区间【69000，73000】元/吨，伦铜核心价格区间【9700，10500】美元/吨。

　　投资策略：维持区间震荡操作。

　　风险提示：俄乌冲突超预期升级，货币政策收紧不及预期。

　　铝

　　隔夜LME整体盘面价格走高，开盘价3195美元/吨，收盘价格3253美元/吨，涨58美元/吨，涨幅1.8%，上周上海铝对03贴10 ，广东铝对03贴10 ；现货市场氛围向好，下游进入复工状态逢低采购，需求有所回暖。俄罗斯乌克兰局势有所缓和，市场风险偏好转好，国内方面，本周电解铝社会库存增加4.5万吨至99.4万吨，供应端多发扰动，继广西百色之后云南文山再发疫情，当地铝厂已经封厂管理，目前暂未听闻有减产消息，但市场对于供应端偏紧的预期强烈，另外氧化铝价格也因为疫情+冬奥会的限产而走高，给与成本端有力支撑，但高价下对于下游的消费可能产生一定的抑制作用，预计短期内铝价将高位震荡运行，铝价核心价格区间【22000，23500】元/吨，伦铝核心价格区间【3100，3300】美元/吨。

　　投资策略：逢低做多。

　　风险提示：高铝价下国内铝厂复产超预期/消费不及预期。

　　铅

　　隔夜海外低库存支撑，伦铅表现强势反弹1.75%至2349美元，当前库存已降至4.9万吨。国内现货市场再生铅贴水扩大至250元，下游按需补库对消化库存有限。元宵节后，再生利润走强或带动进一步复工复产，铅价反弹对消费的抑制或逐步显现，关注区间上沿压力。沪铅运行区间【14700，15600】元，伦铅运行区间为【2150，2350】美元。

　　投资策略：维持高抛低吸，累库进度超预期仍适合逢高抛空。

　　风险提示：再生复产进度加快。

　　锌

　　隔夜伦锌午后起震荡下行，收报3580，跌0.51%。上海锌对03合约升水20-40，广东锌对03贴,120-110，天津锌对03贴100-50元/吨。昨日SHFE仓单继续增加7049至103896吨。消费仍在缓慢回归之中，但冬奥会减缓了消费回归的速度，关注沪锌主力25000的支撑，预计伦锌核心运行区域【3550-3650】。

　　投资策略：观望。

　　风险提示：无

　　镍

　　隔夜伦镍维持震荡走势，开盘价23305美元/吨，盘中窄幅波动收盘价23450美元/吨，小幅上涨80美元/吨，涨幅0.34%，伦镍cash-3m升贴水回落至 260B/300B。上海金川镍升水2600元/吨，镍豆升水2900元/吨，进口镍升水2500元/吨，整体现货成交偏弱，升水继续回落。镍铁和镍矿价格坚挺支撑镍价，远期新增产能释放压制价格上行，特别是国内某大型高冰镍产线投产，高冰镍从生产到运用工业路径打通，因此价格涨跌皆不易。价格平衡需要新的力量打破，要么供给侧问题缓解或者需求被证伪，要么通过下游不锈钢或硫酸镍价格的补涨来带动。但我们认为在镍库存拐点未出现前，维持震荡偏强交易思路，短期伦镍震荡区间【22000,24500】美元/吨，可背支撑位适当布局多头头寸。

　　投资策略：观望或等待回调买入机会。

　　风险提示：供给扰动升级、需求不及预期、政策不确定性。

　　锡

　　隔夜LME锡小幅上涨，开盘价435255美元/吨，收盘价43695美元/吨，涨287美元/吨，涨幅0.66%。昨日云锡对03升5000，普通云字对03升4000，昨日冶炼厂多入市报价，挺价意愿有所下滑，但由于价格高位，下游入市接货偏少，整体仍保持刚需采购。节后调研社库累库低于预期，货源紧张情况下上游惜售情绪较强。供应端方面，上周印尼矿业部的一份文件显示，由于未能提交2022年的工作计划，印尼已经暂停1000多个矿商的矿场（其中包括十几家锡矿商）运营。2021年私人矿商产量超过印尼一半，此次矿场暂停料将影响印尼锡矿产量。需求端光伏、新能源车等延续高景气度，在供应无实质性改善前，锡价偏强震荡走势料将延续。沪锡运行区间【310000，340000】元，伦锡运行区间为【41000，44000】美元。

　　投资策略：逢低做多，轻仓操作。

　　风险提示：矿山修复超预期。