节后，郑糖受1月国产糖产销数据提振，迎来短暂反弹行情，上冲近5800元/吨，随后受到原糖持续下挫、现货销售萎靡等弱现实使得郑糖期价承压受挫，在5700元/吨一线维持窄幅震荡。国内传统消费淡季下，市场多空信息交错，笔者认为随着盘整时间的延续，郑糖再度下挫的可能性在减少。

近期内外糖价联动下挫

2021年食糖进口量激增，同时沿海加工糖报价持续以低于广西糖到港价20-30元/吨挤压国产糖销售空间，至20/21榨季末，广西糖乃至国产糖库存双双创下13/14榨季以来的新高，国产糖库存104.86万吨，同比增加48.24万吨；广西糖库存76.41万吨，同比增加45.41万吨。陈糖库存高企，同时11月底，广西产区糖厂陆续开榨，新糖供应增加，在市场多种糖源供给并存下，供应端压力渐增，郑糖主力合约期价从去年11月底的6167元/吨高点下挫至近期的5700元/吨。

  国际糖价方面，随着美联储加息政策逐渐明晰，在印度和泰国双双增产、巴西22/23榨季因降雨充沛生产前景改善的基本面下，ICE原糖主力投机净多持仓降至2020年6月以来的新低，期价也屡次跌下18美分/磅，呈现内外糖价联动下挫的走势。

国产糖减产逐渐成为现实

  从中国糖业协会公布的国产糖1月产销售数据来看，全国累计产糖532.16万吨，同比减少127.23万吨；21/22榨季除内蒙尚有1家甜菜糖厂在生产外，其余甜菜糖厂已停机，累计产甜菜糖84.35万吨，同比减少66万吨。值得注意的是，农业农村部公布的2月中国食糖供需平衡表虽维持国产糖1007万吨的产量不变，但预计仍有下调的空间：

  广西持续两三个月阴雨绵绵天气使得收榨进程有所延后，甘蔗入榨量减少，阶段性产糖量下降，截至1月底，广西产混合糖364.64万吨，同比减少48.14万吨。同时持续的低温阴雨天气，对于甘蔗糖分累积十分不利。截至1月末，广西产糖率为11.94%，同比减少0.36个百分点，预计21/22榨季累计产糖率较上榨季的12.78%有较大差距；

  云南境外蔗区因为疫情及地缘政治因素，境外甘蔗运输受阻，境外糖厂已停榨，同时也受到阴雨天气影响，预计产糖量较上榨季持平略减。

  对于22/23榨季而言，根据《“十四五”全国种植业发展规划》要求，大豆产量要增加17%。而内蒙古作为我国重要的大豆生产基地，优势产区集中，2022年将扩种430万亩大豆，而对于农民来说，经济效益更高的大豆将会是比甜菜更好的选择，甜菜种植面积或难有明显性的提高。

食糖消费中性偏好

2021年国内7类主要含糖食品累计产量除糖果和罐头小幅下降外，其余同比均呈现上涨趋势，上涨幅度在3.55%-18.99%之间。其中上涨幅度最多的是碳酸饮料，年产量为2337.62万吨，产量达18.59%；其他品种情况：糖果类年产量304.32万吨，下降2.63%；罐头类年产量831.71万吨，下降3.69%；速冻米面食品类年产量371.83万吨，上涨11.22%；乳品类年产量3031.66万吨，上涨9.04%；冷冻饮品类年产量221.36万吨，上涨3.55%；果蔬汁饮料类年产量1693.5万吨，上涨11.42%。

  从产销数据上看，截至1月底，全国累计销售新糖209.9万吨，同比减少46.52万吨，不过若是算上没有统计在内的上榨季转结陈糖销售，预计整体食糖消费尚可。

北半球：增产并未明显超市场预期

  印度生产进程加快，截至2月15日，累计产糖2209.1万吨，同比增加118万吨，增幅5.64%。在21/22榨季中，共有516家糖厂开榨，迄今有13家已经收榨，而去年同期开榨的496家糖厂中有32家收榨。ISMA在2月最新预估食糖产量3145万吨，增量部分在燃料乙醇方面或有消化，同比出口预计不会超越去年，对市场冲击有限。

  需要注意的是印度不断提高的乙醇和汽油混合水平，19/20榨季实现了5%的混合水平，20/21榨季为8.1%，生产乙醇产量达30.3亿升；21/22预计为10%（E10），对于乙醇的需求量为45.9亿升，将使得约有350万吨的糖被分流到乙醇生产中。

  泰国增产基本已成定局。截至1月底，累计甘蔗入榨量为4867.77万吨，含糖分为12.27%，产糖率为10.411%；累计产糖量为506.80万吨，同比增加82.18万吨，增幅达15.66%。预计21/22榨季产糖1100万吨，同比增加约340万吨，在市场预期之内。

  换而言之，即使印度较上榨季小幅增产，但随着燃料乙醇水平的不断提高，增量部分已被分流到乙醇生产；泰国21/22榨季带来约340万吨的出口增量，尚不能弥补巴西中南部600万吨的减产，原糖17.5美分的盘面价格或已能体现当前国际食糖市场供应情况。

巴西：后期仍是市场关注焦点

  截至1月底，UNICA公布数据显示，21/22榨季巴西中南部累计压榨甘蔗5.216亿吨，同比下降12.72%；累计产糖3202.9万吨，同比下降16.16%；累计产乙醇268.81亿升，同比下降9.02%；累计制糖比为甘蔗制糖比例为45.08%，低于上榨季的46.21%。

  原油价格高企，但21/22榨季巴西醇油比价一直高于70%，对于消费者而言，汽油更富性价比，导致乙醇的销量大幅减少，库存也扭转此前同比下降走势，小幅增加。2022年1月，中南部乙醇销售17.13亿升，同比下降30.45%；巴西乙醇库存66.6亿升，同比增加2.37%，是21/22榨季以来的首次增长。

  但即使当前糖厂制糖效益更好，受制于产能的原因，下榨季制糖比或很难大幅超越46%；近期燃料乙醇价格表现疲软主要是由于季节性因素影响，而随着雷亚尔的升值、乙醇价格的恢复、原油价格持续高企下，21/22榨季本来就偏高的制醇比，或有下降的预期。当然，距离巴西进入22/23榨季尚有2个月的时间，制糖比仍有较大变数。

短期不缺糖，但成本高

  对于国产糖而言，北方甜菜糖厂由于收购价上涨、入榨量减少导致的分摊成本增加，同时煤炭等辅料价格上涨，制糖成本或将达到5700元/吨之上；广西糖由于本榨季桔水价格下降，糖分减少致使吨糖生产成本增加，同时加上三费等费用，预计成本将在5500-5800元/吨。

  印度国内铁路货运的供应缺口、高昂的柴油价格使得无补贴平价出口达到19-20美分/磅一线，也意味着原糖19美分的这个价格，糖厂才有意愿出口；泰国将甘蔗收购价提高到1000泰铢/吨，同样增加了生产成本。而成本较低的巴西，截至1月底，食糖库存仍有823.1万吨，虽同比减少44.5万吨，但较五年均值仍高53.23万吨，处于历年相对高位。

综上所述，近期国内外糖市利多相对有限，郑糖期价受制于库存较高、现货销售不畅，国际糖价受制于北半球主产国的生产增速，市场整体表现偏弱。但随着时间的推移，北半球的增产对原糖价格的影响减弱，巴西制糖比仍有下调的预期；对于国内糖市而言，21/22榨季食糖产量仍有减产超预期的可能，在低成本库存被逐渐消化之后，高成本将会在价格上有所体现。短期内，郑糖期价主要运行区间为5600-5900元/吨。（农产品集购网特约撰稿，作者：泛糖科技马志淳，转载请注明来源，否则将依法追责。）

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