节后期镍第一轮上涨在2月中旬结束，但进入下旬，期镍盘面再次翻红，自上周五开始实现三连涨，其中伦镍上行超5%，沪镍主力上行超4%。国内镍价再次站上18万一线关口，但对于镍价底部支撑，市场心态还是偏极端。

偏多商家论据主要集中在以下几点：

第一，伦镍库存低位，去库存持续，市场供应担忧升温明显。

数据显示，2022年1月10日，伦镍库存首次跌下10万吨关口，并且维持去库存状态。2022年2月21日，伦镍库存在83274吨，较2021年年末减少18612吨，减少幅度在18.27%，而较2020年年末减少163434吨，减少幅度在66.25%。这导致很多市场参与者以及资本力量看涨镍价。

第二，地缘问题导致市场担忧俄镍供应。

目前市场流通“俄镍”为诺里尔斯克镍业采矿冶金股份公司，产地在蒙切戈尔斯克的电解镍板，市场担忧未来俄镍的供应问题，主要是担忧集中在未来海运、生产等问题上，看涨情绪再度被点燃。

第三，新能源发展带动硫酸镍需求量的上涨，成为做多商家的主要支撑。

消息称，未来市场上4680电池的正极将最大限度利用镍。据市场上商家测算，按照目前的NCM811三元高镍体系，1GWh的4680电池消耗约3086吨的硫酸镍，预计2022年硫酸镍的需求量会超过20万吨，而2030年的需求量会接近1000万吨。这样的数据测算，市场对于镍市场中长期的需求量增加的信心倍增，看涨情绪再次被放大。

但站在看涨商家对立面的“做空”商家，并没有这么乐观。根据卓创资讯市场调研，目前对于镍价底部支撑存在较大担忧情绪的参与者占比超过65%，换言之，对于镍价2022年中长期走势，下行空间还是存在的。这部分参与者的关注重点是：第一，地缘问题对俄镍生产以及海运形成不了实质性的压力。

地图上显示，俄镍产地与地缘问题集中点有很大的距离，生产受阻这样的言论得不到任何支撑。

第二，对于镍市场的需求量增加，市场更应关注目前下游实际情况。

根据卓创资讯调研，超过三成的下游电镀行业，尤其是华南地区的电镀行业商家表示，目前镍价过高导致生产利润已经被压缩无几，年后复工压力很大，开工后生产压力也随即增加，提前备货的计划基本没有了，刚需采购会成为高位镍价下的主要采购模式。

而作为镍最大下游的不锈钢市场，在经过了一周的节后“开门红”之后，也是出现了价格回落。这主要是因为，整个不锈钢上下游都已经从春节的特殊供需关系中恢复，换言之，节后集中采购镍铁的状态已经结束。这就导致持货商价格上调难度增加，镍价底部支撑不强。

第三，市场“隐形库存”较多，持货商升水下滑明显。

尽管伦镍库存持续下行，但上期所库存节后出现明显反弹，交仓货量增加，同时为了争取更多的订单，持货商春节前后升水变化明显。

表 现货市场升贴水变化情况

单位：元/吨

数据显示，目前市场升水下滑幅度较大，部分品牌升水下滑超50%，持货商货源充裕，主动下调升水以促成交，这从侧面反应市场供需的“失衡”状态。

综上所述，卓创资讯认为，镍价上涨，仍是消息面影响导致短期行为，2022年中长期看，镍价底部支撑并不强，理性回落才是根本，但面对消息面导致的大区间调整，会成为短期镍价的主要状态。