宏观分析

　　国内：跨周期政策持续发力，财政部表示，在去年新增减税降费1.1万亿元基础上，今年我国将实施更大规模减税降费。另外中国发改委、工信部要求着力扩大精准有效投资，把稳增长放在更加突出的位置。

　　国际：俄罗斯承认乌克兰东部两国后，俄罗斯议会批准总统普京在境外使用武装力量。拜登宣布针对俄罗斯的一系列制裁，包括暂停北溪二号管道审批，限制俄罗斯境外发售主权债务，限制俄相关人员及其家人，以及对两家俄罗斯银行的金融制裁。在东欧地缘局势的一步步升级带动下，俄罗斯股市持续大跌，美国三大股指均数下跌，欧洲股票指数多数下跌，原油持续上行，黄金小幅上涨。

贵金属

　　昨夜贵金属价格维持震荡，COMEX金一度冲高至9个月以来的高点1918附近后回落，最终报收1900.3美元/盎司。东欧局势的不断升级持续刺激着市场的避险情绪，给贵金属提供了强劲的支撑。而高通胀数据带来的恐慌经历了一段时间的发酵之后逐渐平息，当前市场对于联储3月加息力度的主流共识已经回归到25bp，也为贵金属价格的短期上行打开了一定的空间。在联储加息政策落地之前，预计贵金属价格将维持震荡偏强格局。如果东欧局势缓和，或市场上鹰派的加息再度发酵，可能提前利空贵金属。

　　COMEX黄金核心价格区间【1780，1950】美元/盎司，COMEX白银核心价格区间【22.5，25.5】美元/盎司。

　　投资策略：观望，套保操作建议避开政策节点。

　　风险提示：美国通货膨胀持续超预期，乌克兰俄罗斯爆发军事冲突。

铜

　　LME铜跌0.80%，收9875.0美元/吨。上海铜升水35，广东铜贴水25，近期现货成交仍然不佳，升贴水走弱。俄乌危机再度升级，市场风险偏好下挫。跨周期发力的积极预期被宏观的不确定性打消，铜价涨势放缓。当前节点，宏观多空交织，国内国外政策相互背离，且现货情况也不同，国内季节性累库，国外持续去库，维持铜价高位震荡判断。如果俄乌冲突影响俄罗斯铜供应，或低库存下现货阶段性偏紧，累库不及预期，价格可能偏强。铜价核心价格区间【69000，73000】元/吨，伦铜核心价格区间【9700，10500】美元/吨。

　　投资策略：维持区间震荡操作。

　　风险提示：俄乌冲突超预期升级，货币政策收紧不及预期。

铝

　　隔夜LME整体盘面价格宽幅震荡，开盘价3290美元/吨，收盘价格3303美元/吨，涨0.4%，昨日上海铝对03贴50 ，广东铝对03贴60 ；受欧洲局势突变影响沪铝高涨，现货持货商逢高加大甩货力度，接货方按需采购相对低价货源。俄乌冲突再度升级，市场风险偏好转头，令铝价上方承压，本周电解铝社会库存增加4.2万吨至108.1万吨，国内复产进度加快，一方面是由于铝价高企，铝厂丰厚的利润使得其有充足动力复产，另一方面百色地区疫情缓解，使得当地供应扰动有所缓解，但由于目前产能仍处于相对低位，产能上的增量反应到产量的大幅增加仍需要一定时间，而需求端下游集中复工，消费情况稳定抬升，已经恢复至春节前的水平，综合来看供应端产能的加快投放仍无法影响二季度的明显去库，但需警惕宏观事件对于市场情绪的影响，预计短期铝价将震荡运行，沪铝运行区间【22000，24000】伦铝运行区间【3400，3700】

　　投资策略：震荡行情下勿追高。

　　风险提示：海外宏观事件扰动。

铅

　　大宗商品波动加剧，隔夜伦铅反弹1.1%，沪铅反弹0.42%。现货市场变动不大升水0-20元，再生铅对原生铅贴水300元。供需层面，外盘持续偏强，伦铅库存节节下滑，国内累库在持续，供应进一步恢复但消费难以回至节前水平，预期库存仍将进一步上升。短期海外偏紧，国内再生资源增值税新政实施前细节不明朗之际，铅价或维持高位震荡，沪铅主要波动区间15000/15700元，伦铅波动2200/2400美元。

　　投资策略：宜观望，累库超预期仍可逢高沽空。

　　风险提示：低库存下海外软逼仓。

锌

　　隔夜美国对俄罗斯制裁升级，周边金属录得涨幅，伦锌夜间企稳反弹，收报3596，涨幅1.2%。上海锌对03合约升水20-40，广东锌对04贴50-35，天津锌对03贴80-50元/吨。近日市场传言陕西大型锌冶炼厂近期有额外检修，在低库存现状之前，锌不适合作为空头配置，预计国内沪锌主力核心运行区域【24700 25100】。

　　投资策略：宏观时间频发 保持观望。

风险提示：无

镍

　　隔夜伦镍冲高回落，开盘价24405美元/吨，收盘价24485美元/吨，盘中在美国制裁俄罗斯预期升温而上冲25000美元/吨，而初步制裁方案并未涉及具体企业，伦镍获利回吐，收盘下跌10美元/吨，涨微跌0.04%。上海金川镍升水1900元/吨，镍豆升水2350元/吨，进口镍升水1350元/吨，价格上涨现货成交一般升水继续回落。现货库存极低，同时产业需求旺盛强化去库预期，现货资源偏紧矛盾叠加成本抬升支撑镍价。但短期美国制裁俄罗斯方案落地，且供给端印尼新增产能逐步释放，利多因子释放后电镍价格或许面临回调压力，关注【24000,25000】美元/吨区间能否站稳，突破该区域价格将继续上涨。

　　投资策略：多头谨慎持有或跟踪止盈。

　　风险提示：供给扰动升级、需求不及预期、政策不确定性。

锡

　　昨日LME锡小幅上涨，开盘价44225美元/吨，收盘价44350美元/吨，涨198美元/吨，涨幅0.45%。昨日云锡对03升3000，普通云字对03升2000，昨日现货市场持货商出货增加，现货流通宽松，冶炼厂挺价意愿下滑，个别厂家升水低于贸易商价格出货，但下游入市接货意愿仍旧一般。供应端方面，根据矿贸易商反馈，2022年1-2月缅甸进口的锡精矿数量较多，锡矿紧张情况可能略有缓解。需求端光伏、新能源车等延续高景气度，在供应无实质性改善前，锡价偏强震荡走势料将延续。沪锡运行区间【300000，340000】元，伦锡运行区间为【41000，44000】美元。

　　投资策略：逢低轻仓做多。

　　风险提示：矿山修复超预期。