能化早评 | 2022年2月25日

品种：原油、PTA/MEG、甲醇、尿素、聚烯烃、PVC、橡胶、纯碱玻璃

原油

EIA库存意外大增，俄乌战争爆发引原油巨幅震荡，Brent结算价99.08，涨2.31%。

供应端：OPEC+继续维持40万桶/日的增产节奏，但OPEC始终未完成配额产量，非洲成员由于缺少投资难以满足配额。目前只有沙特和阿联酋有马上增产的能力，市场预估其剩余产能只剩下约300万桶/日。其余供应端，EIA上调了美国2022年产量预测至12百万桶/日，美国贝克休斯钻机数连续第七周增加至520台，市场对于页岩油增产预期有所增强，伊核谈判接近尾声，伊朗130万桶/日剩余产能能否释放或成为今年供应端主要变量。

需求端：海外国家选择逐渐放松甚至取消疫情防控措施，美国需求恢复至高位，美国引申需求显示需求已超过疫情前，汽油需求快速恢复，炼厂毛利处于偏高位置。

库存：EIA原油商业库存周度增加451.4万桶，超出预期，汽油库存减少58.2万桶，馏分油库存减少58.4万桶。

新闻：

1、俄乌战争爆发，欧美对俄增加制裁，但德国等国反对将俄罗斯踢出swift，拜登表示美军不会在乌克兰与俄军交战，并将释放更多战略储备。

2、维也纳谈判仍在进行中。

观点：全球需求从疫情中快速恢复，而供应恢复较慢且潜在增产能力不足仍然是目前市场的主线，低位库存重回去库通道加剧了原油供需现实的紧张。短期伊核谈判和俄乌危机是影响原油波动的关键因素，其中俄乌战争爆发造成原油短期大幅冲高，由于地缘政治不确定性较大，建议短期观望规避风险。

PTA/MEG

PTA日评

供应：本周PTA开机负荷为75.41%，环比上周下跌0.85%。下周预计供应收缩，开工可能在74.5%附近。

需求：下周德赛、天龙等装置有重启预期，聚酯的开工可能将继续上涨。负荷可能上涨至92%以上水平。

库存：PTA库存略有增加。聚酯工厂原料库存有所下降。

预期：加工费进一步降低，低位背景下pta目前仍以成本为主导。油价上行最终引导ta上行。

MEG日评：

供应：本周非煤制开工率为70.04%，煤制开工为54.97%，产量减少0.93万吨。

需求：下游聚酯开工90.62%，需求增加1.9万吨。

库存：华东主港库存明显累积，到港货物增多。供应压力短期难以缓解。

预期：供求条件较为宽松，但亏损又较大，使得价格目前以成本推动为主要逻辑。故EG在原油上涨的背景下会缓慢上行。

甲醇

甲醇日评：

供应端：国内甲醇开工小幅下降2.7%至69.4%，西北开工率83.4%较上周下滑1.9%，非一体化甲醇装置开工率89.2%，较上周下滑1.5%。本周计划到港量在18.5万吨，预计2月到港量80.5万吨，环比1月下降6.1万吨，同比往年同期增加1万吨，处于历年较高水平。欧洲甲醇装置计划2月集中检修，受损产能占全球甲醇产能的2.5%。

需求端：MTO开工率82%，环比上周下降0.8%，同比往期同年下降1.3%，处于历史中等水平。甲醛开工率较上周上升7.7%。二甲醚开工率较上周下降0.3%。MTBE开工率较上周下降0.4%。醋酸开工率较上周下降6.6%。甲缩醛开工率较上周上升5%。DMF开工率较上周下降3%。传统下游开工率处于复工阶段，开工率有望继续提升。

库存：内陆甲醇企业库存量48.9万吨，较上周增加1.9万吨。港口库存79.6万吨，较上周下降5.2万吨。

预期：生产利润亏损，检修预期增强。下游补库意愿弱，需求预期走弱。欧洲检修，预计进口利润短期难有起色，进口维持当前较低水平。库存高企，价格承压。预测供需双弱，价格维持震荡市。

尿素

尿素日评：

现货：现货价格多地小幅下跌，幅度在10-20元/吨之间。目前现货区间在2610-2820元/吨之间。

供应：本周尿素日产15.32万吨，环比减少0.4万吨。尿素开工率68.92%，环比下跌1.79%；煤头开工率69.99%，环比下跌1.62%；气头开工率65.91%，环比下跌2.24%。下周有较多企业复产，日产可能上升，可能在15.2-15.7万吨之间。

需求：西南、华南及苏皖地区农业备肥用肥推进。复合肥开工回升，需要原料补仓。胶板开工回升较慢。需求仍然是一个缓慢提升的过程。

库存：企业库存环比下降，也比去年同期减少13.66%。下周工需农需启动，库存有可能继续下降。

预测：需求是在逐渐向旺季走，而供应的变化相对而言没有那么强的趋势性和季节性。目前尿素的利润尚可。成本推动的影响表现还不明显。主要还是需求好转的变化。经历此番深度调整过后，尿素可望逐渐触底。

聚丙烯

PP日评：

供应端：PP开工率95.3%，拉丝排产34.6%，纤维料排产比例8.2%。MTO开工率82%，环比上周下降0.8%，同比往期同年下降1.3%，处于历史中等水平。周四拉丝进口报价折合人民币9136元/吨较上一交易日下跌0.1%，国内报价较上一交易日持平，内外价差维持倒挂，幅度收窄，成交商谈。乌俄开战，油价破百，成本端给予价格强支撑。

需求端：塑编开工率35.5%较上周上升2%。注塑开工率45.5%较上周上升0.5%。PP管材开工率36.7%较上周上升36.7%。胶带母卷开工率55.5%较上周下跌0.8%。无纺布开工率30%较节前上升8%。整体平均开工率42.7%较节前上升3.9%，同比往年同期上升2.7%。本周下游维持复工，开工率将持续攀升。

库存：石化聚烯烃库存石化库存97.5万吨，较周三下降8万吨，同比往年同期上升10万吨，处于历史中等水平。

预测：生产利润亏损，检修预期增强。下游补库意愿弱，需求预期疲软。库存高企，价格承压。成本端给予强支撑。预计本周价格维持震荡市。

聚乙烯

LLDPE日评

供应端：PE开工率92.8%，线性排产为40.8%。MTO开工率82%，环比上周下降0.8%，同比往期同年下降1.3%，处于历史中等水平。周四线性进口报价折合人民币9440元/吨较上一交易日持平，国内报价较上一交易日持平，内外价差维持倒挂，幅度不变，工厂采购偏谨慎，成交商谈。乌俄开战，油价破百，成本端给予价格强支撑。

需求端：本周PE下游各行业开工率在 37%-55%。农膜开工上涨10%至40%，包装开工上涨25%至55%，单丝开工上涨15%至40%，薄膜开工上涨15%至40%，中空开工上涨5%至38%，管材开工上涨13%在37%。下游处于节后复工阶段，开工率有望继续走高。

库存：石化聚烯烃库存97.5万吨，较周三下降8万吨，同比往年同期上升10万吨，处于历史中等水平。

预测：生产利润亏损，检修预期增强。下游补库意愿弱，需求预期疲软。持续累库，价格承压。成本端给予强支撑。预计本周价格维持震荡市。

PVC

1、市场情况

PVC现货基本面延续偏弱，价格重心下行。本周PVC期货走势区间震荡为主，目前市场参与者观望意向较强，现货市场成交氛围平平。PVC基本面仍然偏弱，PVC行业开工负荷基本稳定，下游需求尚未完全恢复，虽出口订单仍在交付及新增，但制品企业开工仍然偏低，库存仍处在季节性累库阶段。截至2022年2月24日，电石料SG-5主流8588元/吨，较2月17日跌35元/吨，跌幅0.40%；乙烯料1000型主流9156元/吨，较2月17日跌61元/吨，跌幅0.64%。国内电石料SG-5周均价8608元/吨，较上期8862元/吨跌254元/吨。

2、市场日评

本周厂家开工负荷小幅提升，下游需求尚未完全恢复，整体制品企业开工仍然偏低，基本面延续偏弱，价格重心下移。政策逆周期调节逐步发力，基建预期坚强，房地产政策有所放松，政策保交房，竣工仍可期。而当前房地产销售未见明显好转，房企资金仍显紧张，节后复工进度不及预期，现实需求较弱，仍需进一步政策推动。俄吴开战，整体宏观情况较为复杂，建议观望。

橡胶

橡胶日评：

供应：泰国原料收购价格继续上涨：生胶片上涨2%至64.57泰铢/公斤；胶水上涨1%至69.5泰铢/公斤；杯胶持平；烟片上涨1%至67.7泰铢/公斤。泰国持续减产，降雨影响割胶。

需求：轮胎工厂开工继续大幅提高。全钢上涨19.51%至52.87%，半钢上涨18.65%至55.36%。产能持续放量。但工人没有及时到位，内需乏力等因素作用，开工整体还是不够高。

库存：本周青岛库存出入库都增加，可能会降速累库。

预期：虽然期货表现较弱，但橡胶现货一直坚挺。而原料端的上涨更是气势如虹，所以这导致了橡胶跌无可跌。未来可预见的变化是泰国会进入停割期，产出更加稀少。而中国的需求将可能在基建等带动下较当前有所增长。橡胶在目前这个位置，涨的概率要大于跌的概率。

纯碱玻璃

1、市场情况

纯碱：本周国内纯碱市场高位整理，市场交投气氛清淡。本周纯碱厂家整体开工负荷变化不大，供应平稳。样本浮法玻璃厂家原料重碱库存天数多在一个月以上，浮法玻璃市场出货欠佳，弱势运行，对高价纯碱抵触情绪增加，轻碱下游需求缓慢提升，终端用户多按需采购，贸易商出货积极性增加。纯碱厂家新单跟进情况不及前期，执行前期订单为主，厂家整体库存降幅明显。

玻璃：本周国内浮法玻璃均价为2453.88元/吨，较上周均价（2398.62元/吨）上涨55.26元/吨，涨幅2.30%。整体涨幅主要来自于上周。

本周国内浮法玻璃市场基本走稳，成交转弱。经过前期中下游备货后，中下游持有库存相对充足。刚需启动滞缓，节后加工厂订单不足，开工率偏低。中短期市场消化社会库存为主，浮法厂产销较低。刚需不足下，后期市场存一定下行风险，重点关注下游加工厂接单情况。

2、市场日评

本周纯碱厂家开工负荷持平，后市开工有所提升。浮法玻璃市场转弱，对高价纯碱有所抵触，轻碱下游需求缓慢提升，多按需采购，纯碱整体热度有所下降，价格高位整理为主。浮法玻璃市场快速转弱，市场不确定性因素增加，建议观望或五九反套。

本周玻璃市场价格基本走稳，市场成交快速转弱，下游加工厂订单不足，回款困难，市场继续上涨动力减弱，消化社会库存为主。各地房贷利率下降，房地产政策持续放松，而当前房企资金仍较紧张，节后复工不及预期，建议观望或五九反套。