【宏观早评】地缘成了海外市场阶段主线-丰度财经

宏观&金工早评 | 2022年3月1日

品种：股指、国债、贵金属、基差、金工

股指

昨夜欧洲主要市场集体下跌，美股三大指数收盘涨跌不一，纳指小幅收涨，道指和标普收跌，科技股领涨。

昨日A股三大指数低开后震荡回升，北向资金尾盘抢筹，净流入20亿。数字货币、港口航运、煤炭、新冠检测板块领涨，装配式建筑、厨卫电器、工业母机板块跌幅居前。

俄乌战况愈演愈烈，涉及区域扩大。欧盟出现转变，向乌克兰运送武器，欧美日等国宣布对俄罗斯实施SWIFT制裁后，继续扩大对个人和企业制裁的范围，纳斯达克和纽交所停止交易俄罗斯公司股票。俄罗斯为应对制裁，采取提高利率、限制出售股票、禁止外汇转至国外等一系列措施，白俄罗斯公投通过修宪，其中删除“无核”和”中立“条款，并随俄罗斯上调利率。

俄乌欧美等媒体报道出现分歧，我们对战争局势的了解可能存在偏差，关注下一次和谈，对市场造成的影响反复，当前中美或成为资金的避险市场，A股结构性行情持续，两会在即，预计将释放基建、新能源相关利好，两者为长期战略部署目标，股指方面，建议逢低做多IC。

国债

国债方面，现在进入到一个博弈的关键期了，信贷超预期和频繁的各地地产利好消息基本上把上次降息以来的涨幅涨没了，2月份没有经济数据，现在多空纠结的核心点是，经济是不是触底企稳了？如果是，那货币端不至于再宽了，信用扩张继续，国债牛市结束；如果不是，那政策呵护还是得要，国债牛市继续。

纠结的核心点又可以做细分，消费和服务业被清零政策搞的趴在地上，这个大家没什么分歧；出口景气维持高位，迅速降下来和再大幅上去暂时都不容易，这个也算是当前的主流预期；分歧主要在于地产，地产究竟好了没？10月份过后，地产陆陆续续在出台政策，股市里面可以看到阶梯式的地产好转，先是大国企股价触底，比如保利；然后是优质民企触底反弹，比如龙湖，然后是次一点的优质民企触底反弹，比如旭辉，现在还在触底的是融创和恒大这种比较严重的；看这个结构似乎是要好的差不多了；而且各地又开始松房贷利率了，部分地区甚至放松二套房利率，前几轮地产周期似乎隐隐要重现。

不过我们不这么看，首先，2月份的销售数据出来了，几乎同比还是腰斩；其次，12年，15年那轮，把房地产拉起来，货币政策端看到的是住房贷款利率一口气降了150-200bp,这次才多少，算上Lpr也才30bp左右，而且还是因城施策，不是全国一起搞，力度跟前几次没法比，这还是在地产盘子更大，居民杠杆率更高，居民收入压力更大的环境下，我们不觉得地产当下能很快起来，当前的药不够猛，除非是看到真真切切的经济数据，销售数据好转，明确了经济企稳反弹，不然的话，我们觉得债牛没有结束。

贵金属

贵金属方面，很惭愧，作为一个宏观投资者，我一直对地缘这种事不感冒，会去跟踪，但不会从基本面去押注这种事；主要源自于以下这个问题，作为普通的基于公开信息的宏观投资者，是否具备预判地缘实时走向的能力？注意，是实时，至于五年内谁和谁会打仗这种事，就不算在问题内了；要想对这个问题回答是的话，要么自己具备长期深度研究国际关系的经验，或者和许多长期深度研究国际关系的专家拥有足够深入密切的联系，考虑到最近各种嘲笑专家误判的段子存在，即便有联系应该也作用有限，所以基本可以得出结论，不具备长期深度研究经验，不具备极高层的信息优势的普通专业投资者，基本很难凭实力通过预判地缘风险动态走向获利。

站在第一个问题的共识上，可以再去做一些深入探讨，一个是基于基本面，一个是基于技术，基本面上最近各家报告也有统计，历史上大部分地缘事件对资产的影响偏向短期，综合来看，一个月左右的时间会是普遍规律；回到这次，只要美国欧洲不直接介入战争（拜登已经作此表态），那基本上这个对抗就可以看作是有限范围内的战争，有限范围内的战争对贵金属基本没什么大影响，怎么上去会怎么下来；（除非是大毛真的丢个nuclear bomb），细分品类需要考虑的更多，毕竟是有持续扩散的制裁存在。

至于是否真的出现大毛丢nuclear bomb或者类似于这种级别的烈性发生，我的回答是不知道，我从基本面得不出让我自己觉得可信的结论。但要真有这种极端恶性事件发生，图形上会有反应的，毕竟总有消息更灵通的人，所以地缘这种事，看图会更直接，过去两个月黄金逆着实际利率、美元、美国经济景气、负利率债券规模等角度上涨，基本是相当于有资金提前介入布局这种事了。

周线上看，黄金处在1720-1920的震荡中枢的突破边缘，打了一个长上影线下来，不是很好看，但也没有继续下来，仍然在中枢边缘徘徊，要想突破成功，应该就是出现了当前战争烈度大幅升级的军事动作出现了，技术上突破成功第一目标位事直接到前高水平了，空间也很客观，空头想做空，大不了日线站上1950止损就是了；多空性价比都不错。