董超:短期能源价格仍将向上
俄乌交火,一度推升布伦特原油突破100美元/桶大关,目前在97美元/桶一线运行。未来方向上,我们判断随着局势发酵仍将继续向上,但是考虑到本次上涨基本依赖地缘风险推动,操作上应当谨慎选择入场时机。
欧洲能源供应堪忧
随着俄乌事态进入新阶段,美国出于自身的利益,选择暂时放过俄罗斯的原油出口,重点打击其天然气出口能力,美国宣布制裁修建联通俄罗斯与德国天然气输送的北溪2号管线公司。欧洲天然气严重依赖进口,其中从俄罗斯进口的占比达40%。受三个因素的制约,欧洲的天然气供应严重不足,首先新冠之后全球能源行业大幅减少投入,目前全球活跃油、气井数量约1000座,仅为疫情前的一半。其次,由于2020/2021冬季严寒和风力发电不足,欧洲天然气库存一直没有得到有效补充,目前其库存水平在50%附近,低于往年70%的安全值。再次,俄罗斯已经减少了天然气供应,2022年1月,俄罗斯天然气公司对欧盟出口量降至近600万吨,比上年同期减少四成。虽然欧洲积极寻找替代气源,其从美国进口的液化天然气创历史新高,但无论从成本角度还是数量上都无法满足需求。
原油跟随上涨
从理性角度出发,俄乌局势并没有对原油的供应造成实质性的影响,虽然1月俄罗斯的产量增长不及预期,但也主要是受到严寒天气的影响。从美国利益角度出发,制裁俄罗斯天然气出口可以为其国内气源寻找买家,并降低俄罗斯在欧洲的影响力,但制裁原油出口将使美国本就接近崩溃的通胀水平雪上加霜。如果相关制裁扩展到整个俄罗斯银行系统,将对欧洲国家采购俄原油造成困难,毕竟欧洲接近30%的原油进口需要俄供应。
各方态度不一
各国对此次事件有着不同的立场。美国政府方面的动作主要集中在伊核问题方面,据称双方已经很接近达成协议,但是中间仍然有很大变数。即使协议达成,产量释放也需要半年以上的时间。页岩油方面,美国三大页岩油公司先锋、戴文和大陆能源都表示即使油价大涨也不会扩产,而是以回购股票和支付股息为主。OPEC方面,各国不太会借此机会增产。OPEC大部分国家还没达到他们的产量目标线,真正有剩余产能的也只有沙特、伊拉克和阿联酋三个国家,他们都表达了不增产的意愿,而且如果此时增产“背刺”俄罗斯,将会把近几年将俄罗斯纳入OPEC体系的成果付之东流,这会大大降低OPEC的国际影响力。
综合而言,短期能源价格将随着局势的发展大幅波动,方向上看多为主,天然气相比原油会更强势,操作上建议在局势真空期待价格大幅回落时把握做多机会。(作者单位:申万期货)
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