2022年03月05日 宏观-贵金属

通胀失控的短暂交易窗口

观点概述：

在地缘局势的助推下，原油在过去2个月涨了50%，过去1个月涨了30%，这还是在美国通胀早就超调的情况下，本来由于基数问题和联储一直嘴硬能压住通胀的表态，市场对于远端的通胀预期一直比较谨慎，没有跟着大宗商品价格去交易，但现在这个局面，有了战争的大力助推，大宗商品价格又来了一波猛涨，长期通胀预期开始明显上行，这是隐隐交易通胀要失控的节奏，贵金属也开始受益。

当前这个局面，联储必须得拿出实际的激进动作，而不是不痛不痒的说一些我们能控制住通胀的车轱辘话，这样才能重塑联储信用，重塑市场对于联储能够稳定物价控制通胀的信心，长端的通胀预期才能被压住，这也是3月份议息会议上鲍威尔需要做的事情。

开会还有两周，开会前两周会有联储的讲话静默期，货币政策端估计不至于引发大的超预期事件，黄金当前这个突破能不能继续冲前高，最好的时间窗口就是这两周，不然的话就只能期待联储3月份会议开完一点激进的动作都没有。

策略建议：

抓一把做多的时间窗口

风险提示：

俄乌冲突大幅缓解

一

名义利率

地缘事件扰动市场，十债利率跌破2%。

流动性泛滥情况仍然比较重，隔夜逆回购的使用规模仍然维持在每天一万多亿左右的市场规模，考虑到SRF 工具的存在，缩个几千亿问题不大，不至于产生金融条件大幅快速收紧进而影响经济以及冲击金融市场 。

加息预期其实已经很紧了，继续加速的空间不是很大了，3月份缩表和再投资策略才是接下来的关键。

2月非农超预期等于是给紧缩打了一针强心剂，但是联储迟迟没有实际的动作，导致这么好的数据也没能对市场产生多大的扰动。

二

通胀预期

长端通胀预期已经有压不住的势头了。

地缘因此又把大宗商品推升了一大截，联储面临的压力越来越大了。

三

其他数据监控

美元的话，其实也是避险逻辑主导，欧元夹在中美俄之间，是这种地缘政治明显的牺牲品，等于是倒推美元升值了，战争不一定延续，但是制裁持续性怕是不短，欧洲的能源危机，经济不稳定性还是可能要持续，从而支持了强美元。