2022年3月12日 能化-纯碱玻璃

房地产销售未见改善，政策仍需继续发力

观点概述：

纯碱：本周纯碱厂家开工负荷85.8%，较上周提升2.9个百分点。后市厂家检修较少，纯碱厂家开工负荷较为稳定。纯碱厂家开工负荷提升至高位，供应充足，下游玻璃价格接近成本，对高价纯碱有一定抵触，轻碱下游需求较弱，按需采购为主，纯碱厂家库存小幅增加。

政策逆周期调节，房地产保竣工为首要目标，而当前房企资金仍显紧张，政策传导仍需时间，玻璃需求偏弱，对纯碱形成压制。光伏玻璃需求仍未明显好转，市场仍处于弱现实强预期阶段，当前市场干扰因素较多，建议观望。

玻璃：浮法玻璃日熔量较上周减少，当前玻璃产量处于历史较高位，玻璃1-2月份产量累计同比增加6.4%。本周玻璃市场区域分化较为明显，河北地区降价较多，市场成交较好，下游接货积极性提高，其他区域仍维持弱势，整体玻璃厂家库存继续较大幅度增加。

政策逆周期调节逐步发力，各地基建提前启动预期较强，房地产政策继续放松，保竣工保民生是首要目标，政策到市场需要一定传导时间，当前房企资金仍显紧张，节后复工缓慢，市场偏弱。当前观察房地产销售仍在继续下行，市场消费能力和信心不足，政策仍需继续发力，疫情在各地范围爆发，清零政策面临挑战，整体社会需求受到影响，建议观望。

策略建议：

纯碱：观望。

玻璃：观望。

风险提示：

疫情出现反复，能耗双控具有不确定性。

一

供需状况

3月中旬，本周纯碱厂家开工负荷85.8%。本周国内纯碱市场价格重心下移，交投气氛不畅。近期纯碱厂家整体开工负荷高位，市场货源供应充足。盘面价格弱势震荡，市场观望情绪浓厚，下游玻璃厂家拿货意向不高，碱厂重碱报价多持稳运行。轻碱下游开工一般，对纯碱需求低迷，纯碱厂家新单跟进情况不佳，个别厂家轻碱价格松动 50 元/吨左右。

本周浮法玻璃生产线冷修1条，玻璃日熔量较上周减少800吨/天。本周国内浮法玻璃市场弱势运行，成交一般，区域性存差异。周内北方区域价格进一步下调，下调后出货好转明显，外发较为顺畅。南方区域部分区域价格走低，调整幅度相对较小，市场观望仍浓。后期市场看，整体供需 格局暂偏弱，阶段性关注下游加工厂接单情况及社会库存消化情况，短期区域间价差仍存，价格或暂偏弱整理。

1、纯碱供给

本周国内纯碱厂家加权平均开工负荷在85.8%，较上周提升2.7个百分点。后市产能检修不多，预期纯碱厂家开工负荷较为稳定。本周纯碱产量57.7吨，较上周增加2.5万吨。纯碱需求相对供给更具稳定性，短期节奏关注供给，持续关注能耗双控政策。

纯碱2021年12月份产量246.9万吨，1-12月份累计同比增加5.4%，近期厂家检修恢复，开工负荷有所提升。每个月纯碱产量和卓创统计的周度开工负荷计算的产量不符，远高于预期，可能有超产情况。

本周国内纯碱厂家库存总量为 128-129 万吨左右（含部分厂家港口及外库库存），环比增加 2.4%，同比增加 26.4%。其中重碱库存 73-74 万吨（含部分厂家港口及外库库存），库存集中度较高，库存主要集中在西北、华北、华东地区。近期纯碱厂家开工负荷提升，货源供应量增加，下游需求疲软，厂家新单接单情况一般。

2、浮法玻璃供给

本周全国浮法玻璃生成线共计304条，在产261条，浮法玻璃日熔量为17.3万吨/天，与上周减少800吨/天。

本周浮法玻璃各省重点企业库存5072万重量箱，较上周增加8.56%，北方环保压力下玻璃产能向南方地区转移，北方供需格局不断改善，价格水平线抬升，提升了整体玻璃价格。节后房地产复工进度较慢，玻璃实际需求较弱，玻璃厂家库存增加，价格继续回落。

3、光伏玻璃

在全球碳中和的大趋势下，光伏发电或将成为未来最重要的能源来源，光伏需求快速提升，光伏玻璃的需求也随之大增，并将会有一个长期增长的趋势。2020年四季度光伏抢装明显，造成光伏玻璃短缺，价格飙涨，随后工信部发文放开光伏玻璃产能限制，全力支持光伏行业发展，我国光伏玻璃产能占全球90%以上，肩负全球光伏行业发展重任。

2020年四季度光伏玻璃产能放开之后，各路资本抓住机会，纷纷推出光伏玻璃产能投建计划，据不完全统计，如果计划全部投产，光伏玻璃产能将增加2-3倍，将极大提升上游纯碱的用量，大部分产能计划在2021年下半年之后投产。

各地能耗双控，光伏上游产能也受到影响，硅料硅片价格继续创新高，组件价格上涨至1.9元/瓦以上，终端对高价有所抵触。2022年硅料产能逐步释放，预期光伏成本下降，全球装机将较大幅度增长。

4、下游房地产市场

平板玻璃主要需要集中在房地产竣工端，房地产开发过程：开工->封顶->竣工->交付，一般开工到竣工需要2-3年时间，我们对比房地产开工和竣工同比趋势，开工基本领先竣工三年时间。2017-2018年开工同比增长较多，预期2022年待竣工量较大，处于竣工周期内。房企资金压力较大，近期房地产政策持续松动，持续关注政策走向和房企销售回款情况。

二

企业利润和价差

1、纯碱玻璃利润

当前玻璃价格有所回落，毛利润下降，后市产能冷修预期有所增加。纯碱价格上涨，利润回升，预期2022年纯碱需求仍较好，利润仍有上升空间。

2、纯碱玻璃基差

能化组：

联系人：马志攀

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