要说货币政策今年的主题词，定向调控当属中心中的中心，其次应为降息。尤其随着三季度各项数据公布以来，经济不振似乎更为降息提供了很大空间。然而近日却有声音称，今年至明年降息的可能性微乎其微。

　　据悉，近日决策层内部召开会议，对明年经济分项预测，并对明年经济增长目标及整体政策基调进行了讨论。知情人士预测称，全面降息的可能性微乎其微。

　　就当前经济，大战略(中国)投资管理中心首席经济学家陆俊龙表示，近期降息一事应是子虚乌有，我个人预计，明年社会融资规模将继续负增长，大约-10%到-5%。明年M2会被控制在12%~12.5%的区间内，无风险利率将会继续上行。

　　陆俊龙同时分析称，今年上半年明显放水过大，直接导致今年的改革和转型再次放缓。具体的，M2应该努力控制在12%~12.5%；社会融资投资增速控制在-10%至-5%这个区间。“尤其不能再以定向调控抑或其他行政手段硬去压低利率，因为这扭曲了市场的风险定价，扭曲了资源配置，扭曲了改革和转型。要让货币政策帮助清除产能过剩、僵尸企业，不能再不顾一味地让企业被动加杠杆。我个人认为，道德风险必须在2015年彻底打破。”

　　在国信证券首席宏观研究员钟正生看来，全面降息具有约束条件。第一个约束条件是收益率倒挂的倾向。“现在一年期定存维持在3%，七天回购利率已经是3.2%以上的水平，收益率是倒挂的。从历史上看，央行也会先继续引导货币市场的利率下行，然后才有一步到位的宽松。”

　　第二个约束条件就是央行对于负利率的关注。“现在一年定存利率是3%，如果下调50个BP的话，就是2.5%。而今年年末或明年初，通胀可能会超过这一水准，到时候重新进入负利率时代。”其次，还要考虑到商业银行的应对，以及美联储货币政策的制约，或者说中美货币政策的联动问题。

　　钟正生解释说，“为什么央行不倾向于全面降准或全面降息？从更高的层次来看，个人认为，也是因为传统货币政策‘被绑架’了。也就是说，全面降准和降息已被贴上‘全面宽松’的标签，与‘定向发力’相悖。给商业银行5000亿的SLF、定向降准，相当于是一次全面降准的量级；而一月之内连续两次下调正回购利率，可以把它作为一个降息的前奏。所以，央行是在做货币宽松的事情，但是贴的标签是不一样的。”