近日来，消费市场对央行逆回购操作的知名度停滞升温。11月23日，央行发表声明表示，“目前为止金融机构体制流动性总额处于恰当充裕水准”，并宣布当天不开展逆回购操作。这是自10月

近日来，消费市场对央行逆回购操作的知名度停滞升温。11月23日，央行发表声明表示，“目前为止金融机构体制流动性总额处于恰当充裕水准”，并宣布当天不开展逆回购操作。这是自10月26日以来，央行连续21个收市未开展逆回购操作。

消费市场流动性恰当充裕

中国民生银行总监教授温彬在接受《经济学人》名记者采访时表示：“今年以来，央行坚持务实财政政策，通过降准、公开市场操作，确保流动性恰当充裕，尤其是4次降准释放中长期经费，消费市场利率较年底显著回落，贷款利率也呈现下降发展趋势。同时，临近岁末，支出加大，消费市场流动性更进一步改善，央行近来停止逆回购操作，有助于实现流动性整体平稳。”

今年以来，面对外部环境变动和“几碰头”难题，央行采取应对政策，流动性管理工作目的由“恰当平稳”转向“恰当充裕”，通过降准、后期贷款便捷（MLF）等管道，增加中长期流动性投放，保持流动性水准与经济发展基本面需求相匹配。

在此步骤中，从“量”上看，通货贷款稳定增长，表明央行投放的经费未淤塞在“引水渠”（金融机构）， 而是完全传导到了单一经济发展。从“价”上看，票据利率明显下降，利息利率稳中趋降，也显示央行投放流动性的利率传导视觉效果准备逐步显现。

“现阶段，整个外汇交易流动性处于优渥的稳定状态，非银与利息类银行质押回购利差也处于高位。”长江证券相同利润部副董事长孙超表示，“我们注意到，本月中可能受缴税负面影响，资金面曾一段时间出现收紧，而后再次优渥，这可能缘于上月操作的正回购届满。大力财务冲刺，随着月初大额财务利息投放，资金面仍将保持优渥。”

逆回购停止非常意涵方针收紧

接受《经济学人》名记者采访的业内人士表示，近来央行连续停止逆回购，一方面未对资金面充裕稳定状态构成明显直接影响，消费市场利率已更为平稳且处于公开市场方针利率（DR007）邻近；另一方面，这段时间，债券市场也未受到显著负面影响。

孙超表示，近来央行连续停止逆回购，主要因素有：一是央行公开市场操作届满的经费很少，不需要通过逆回购来补充；二是后期降准和公开市场释放的大量经费进入到单一经济发展仍需一个步骤。“央行停滞停止逆回购，非常意味着财政政策有收紧征兆，只是说明央行更注重保持流动性恰当充裕，即有助于。”孙超表示。

有研究民众预定，阶段，央行可能继续灵活性地开展公开市场操作，修正短端经费利率并使其维持。过于严格的资金面，不会导致短端中美利差更进一步倒挂，使利率承压。而现阶段，贷款传导管道还需要更进一步通畅，呵护单一经济发展也需要经费生产成本处于高位。

更进一步疏通财政政策传导功能

“目前为止，结构性的投资难题仍是方针层关注的重点项目。”孙超表示，将来央行的方针重点项目不会继续采取“定向滴灌”而不是“洪水漫灌”的方法，同时，更进一步疏通财政政策传导功能，将更多经费引向国有企业、小微中小企业。

今年以来，央行从微观上营造了一个务实中性的财政政策自然环境，使流动性恰当充裕。月内4次降低法定利息准备金率共释放流动性约4万亿元，套利部份后期贷款便捷后，净释放流动性2.3万亿元。在国际金融方针各个方面，联合多个机构发表文章，从财政政策、管控考试、内部管理、税务激励、改进自然环境等各个方面提出了具体措施。

统计数据显示，截至9月初，PW有效射程小微利息额度7.73万亿元，上年增长18.1%；前三季度新增9595亿元，增量相当于今年年均水准的1.6倍。截至8月初，小微顾客授信1570万户，比上年初增长18.5%。

交通银行副行长易纲近日在接受新闻媒体采访时表示，目前为止，通货“池子”里的水很多，但需要让资金流到“干旱”的国有企业手中。为此，中国人民银行报请有关机构，从票据、贷款、股份三个投资主渠道，采取“三支箭”的方针组合，支持国有企业扩宽投资途径。

近来，国际金融委的办公室正牵头开展深化国有企业和小微中小企业金融的勘查监督检验，对相关机构、银行和地方中央政府十一届三中全会的状况进行监督，推动解决国有企业和小微中小企业投资中存在的堵点、梗阻和困难难题，贯彻疏通财政政策传导功能，打通金融“最终一公里”。