近日，中央宣传部、中央办公厅下发《关于加强国有企业资产负债约束的监督看法》（下述简称《看法》）。《看法》指出，要通过建立和完善国有企业资产负债约束功能，强化归口，促

近日，中央宣传部、中央办公厅下发《关于加强国有企业资产负债约束的监督看法》（下述简称《看法》）。《看法》指出，要通过建立和完善国有企业资产负债约束功能，强化归口，促使高债务国有企业资产负债率尽早回归恰当水准，推动国有企业平均值资产负债率到2020年年初比2017年年初降低两个比率大约，以后，国有企业资产负债率基本上保持在同行业同数量中小企业的人均收入。

例外的是，在《看法》第5条“加强国有企业资产负债约束的配套措施”中，积极支持国有企业违法合规开展资产证券化的业务、鼓励国有企业充份通过多层次资本消费市场进行股权融资、大力推动国有企业兼并重组等政策引发各方关注。

业内人士表示，《看法》是推动国有企业去滚轮、降低中小企业资产负债率的又一最重要方针。其中，资产证券化、扩大股权融资、进行兼并重组等举措，均是要发挥资本消费市场基本功能，借助多层次资本消费市场这一最重要的平台，加强国有企业资产负债约束，促使高债务国有企业资产负债率尽早回归恰当水准。

完善资产负债约束功能

从机构杠杆率看，非金融中小企业特别是在是国有企业杠杆率较低，成为去滚轮的重中之重。2008年国际性金融风暴后，国有企业的杠杆率大大增加，而国有企业则相反；产能过剩企业内的中小企业杠杆率较低，部份中小型中小企业与所有权中小企业则存在一定的融资问题。这造成贷款自然资源太多集中于国有企业或低效率机构，存在着较低的负债违约可能性。

造成国有企业资产负债率较低的因素较少。从制度功能看，很多国有企业进行改革非常完全，财政上存在软约束，该公司治理上不完善，使得不少国有企业常常忽视还债舆论压力，不惜通过巨额融资进行数量扩张，导致资产负债率大大攀升。

有业界研究员表示，长久以来，由于国有企业外部治理结构上不完善、内部约束功能不完善，国有企业资产负债约束较少，举债融资时一般来说不会太多考虑杠杆率或资产负债率的强弱，过分融资、数量理智难题比较严重，造成负债数量违宪扩张和各类负债可能性交叠感染。

因此，本次《看法》指出，归类确定国有企业资产负债约束基准国际标准。明确而言，国有企业资产负债约束以资产负债率基础上约束基准，对有所不同企业、有所不同类别国有企业实行分类管理并静态变更。应以以本行业上本年度数量以上全部中小企业平均值资产负债率为基准线，基准线加5个比率为年度资产负债率预警线，基准线加10个比率为年度资产负债率重点项目管控线。

国有企业研究机构研究员周艾玛表示，国有企业整个资产负债率相对还是较为高的，《看法》具体了降低资产负债率的中短期目的，将所有国有企业都纳入资产负债约束，并通过归类管控，归类确定国际标准；同时，内部通过考核，外部通过中小企业经营机制的改善、规模化等方法进行约束，具有实操性，可有效地促进国有企业资产负债率下降。

扩大股权融资数量

例外的是，本次《看法》尤其提出加强国有企业资产负债约束的5条配套措施，包括厘清廷负债与中小企业负债国界、支持国有企业盘活生产量资本和改进负债结构上、完善国有企业多渠道资本补充功能、大力推动国有企业兼并重组、违法依规实施国营企业企业破产。

其中，在“完善国有企业多渠道资本补充功能”中提出，鼓励国有企业充份通过多层次资本消费市场进行股权融资，引导国有企业通过投资基金股权投资基金会方法筹集股权性经费，扩大股权融资数量。支持国有企业通过股债结合、投贷联动等方法开展融资，有效地控制负债可能性。鼓励国有企业通过立即改造改制创造条件实施规模化债转股。

市场分析民众认为，在加强国有企业资产负债约束的步骤中，需要发挥多层次资本消费市场的作用，扩大股权融资数量，提高必要融资比例。

股权融资比例较高，仍然被认为是造成中小企业杠杆率较低的最重要因素之一。从中华民族具体状况看，金融市场仍然以金融机构主导的间接融资为主，这个国际金融布局必要造成了中小企业整体杠杆率偏低的确实。特别是在是，在必要融资比例本身有待提高的只能，股权融资占比堪称偏低。统计显示，2007年，中华民族股权融资数量达到4333亿元，曾一度占社会上融资数量的7.26%，但近年来，股权融资占比又略有下滑。