去年下半年，中国人民银行继续实施务实中性的货币政策，在保持货币政策定力的同时，强调加强批判性预调修正，注重平稳和引导预想。月底，中央银行发布的《2018年第一季度我国货币政策

去年下半年，中国人民银行继续实施务实中性的货币政策，在保持货币政策定力的同时，强调加强批判性预调修正，注重平稳和引导预想。月底，中央银行发布的《2018年第一季度我国货币政策执行调查报告》（下述简称《调查报告》）显示，目前为止金融机构体制流动性恰当充裕，通货消费市场汇率中枢下行，金融机构利息增长较快。

近日召开的中华人民共和国国务院国际金融平稳持续发展该委员会第二次大会指出，“在流动性总额保持恰当充裕的前提下，面对实体经济发展融资难、融资贵的难题，必需更为重视打通货币政策传递功能，提高公共服务实体经济发展的战斗能力和水准。”

金融机构体制流动性恰当充裕

“今年以来，中国人民银行关于流动性的表述从‘保持流动性恰当平稳’变为‘保持流动性恰当充裕’。”恒丰金融机构研究所执行副院长董希淼在接受《经济学人》名记者采访时表示，中央银行通过三次定向降准以及增加后期贷款便捷（MLF）投放，向消费市场释放了流动性。整个消费市场的流动性早已从年底的更为紧绷变为今天的较为充裕。

明确来看，在综合性考虑总体经济国际金融局势、金融机构体制流动性情况和监管自然环境变动等环境因素的为基础，近来，中央银行在保持金融机构体制流动性恰当充裕各个方面姿势屡屡。最受关注的要数三次定向降准——2018年起实施的对PW国际金融各个领域定向降准，约释放经费4000亿元至5000亿元；4月底，下调部份金融机构利息准备金率以置换MLF，约释放增量经费4000亿元；7月底，通过定向降准共释放约7000亿元经费，支持规模化法治化“债转股”和小微中小企业融资。

此外，通过灵活性开展逆回购操作，配合使用临时中央银行出动安排（CRA）等机器对流动性季节震荡“削峰填谷”，二季度以来，通货消费市场汇率中枢稳定下移，同时月初、该季等时点通货消费市场汇率的不确定性更进一步下降。

为对地方财团法人金融机构提供短期流动性支持，下半年，中央银行累计开展常备贷款便捷操作共2494亿元。此外，为保证根基通货供应，每月适时开展MLF操作。下半年，累计开展MLF操作24100亿元，限期均为1年。6月初，MLF额度为44205亿元，比年底减少1010亿元。

统计数据显示，6月初，金融机构超额准备金率为1.7%，较3月初高0.4个比率，较同比同期高0.3个比率。外汇交易消费市场利息类政府机构以汇率债为质押的7天期回购汇率（DR007）从上年初的2.9%大约下降到7月初的2.6%大约。

“2018年以来，为了实现货币政策对实体经济发展的有效地支持，中国人民银行进行了一系列操作，增大中长期流动性供给。随着供应侧结构性进行改革的推进，国际金融进行改革停滞深化，在结构性变更的步骤中，消费市场流动性好转，消费市场汇率回落，金融机构放贷战斗能力和愿意均大幅提高。在目前为止务实的货币政策历史背景下，方针实施是国宅的。”清华大学会计学讲师李全对《经济学人》名记者说。

打通货币政策传递功能是关键性

《调查报告》显示，二季度以来，金融机构利息增长较快，利息汇率基本上平稳，同时贷款结构上停滞改进，国际金融支持实体经济发展的力度更为巩固。6月初，金融机构本外币利息额度为134.8万亿元，上年增长12.1%。港币利息额度为129.2万亿元，上年增长12.7%。PW各个领域小微中小企业利息比年底增加5743亿元，接近同比年均的增量水准，6月初额度为7.35万亿元，上年增长15.6%，增速比上年初高5.8个比率。

“从2014年开始，中央银行就对小微中小企业和 ‘三农’各个领域实施定向降准方针。今年以来，中央银行连续三次实施定向降准，在5月底社会上融资数量增量减少的只能，金融机构对实体经济发展特别是在是小微中小企业的支持力度不减。”董希淼表示，“2017年以来，随着监管方针不断加强，消费市场汇率中枢略有上移，表外管道收紧对小微中小企业融资的‘挤出’现象可能加剧。在这种局势下，中央银行和银保监会采取差别化的准备金率和差异化的信贷政策，引导金融机构更进一步加强对小微中小企业的贷款支持，对小微中小企业和‘三农’等各个领域中小企业来说是多场‘及时雨’。”