去年3月28日，机关全面性依法治国该委员会第一次大会审议通过了《关于法规金融机构资本管理的业务的监督看法》（下述简称“资管新规”）。但仅从资管的业务层次理解资管新规的必

去年3月28日，机关全面性依法治国该委员会第一次大会审议通过了《关于法规金融机构资本管理的业务的监督看法》（下述简称“资管新规”）。但仅从资管的业务层次理解资管新规的必要性远远不够，它实质上是推动我国国际金融企业迈进持续发展、回归公共服务实体经济发展根源的露台的设计。近日，《经济学人》名记者就资管新规如何塑造我国国际金融与经济发展的的关系、对我国国际金融将来的持续发展朝向有哪些负面影响等难题，采访了交通银行调查结果统计司原财政司、上海市政府参事盛松成。

《经济学人》名记者：资管新规是如何强化金融实体经济发展的基本功能的？

盛松成：资管的业务标准化运行，减少多层数组和经费空转、缩短融资车轮，有助于降低中小企业的融资生产成本。就资管的业务而言，除了风险普通股本身外，我国中小企业融资还要付出极高的管道生产成本（因为需要提供者）和体制生产成本（如管控不统合）。银行业总产值占国内生产总值的比例高，某种程度上反映了我国银行业侵蚀着实体经济发展的收益。从2011年到2015年，银行业总产值占我国国内生产总值的比例大幅提高，2012年开始，银行业总产值增速堪称远超国内生产总值增速，而这几年正是我国资管的业务残暴栖息于的几年，也是银行业在实体经济发展下行期却逆市兴旺的时代。直到2016年和2017年，这一发展趋势才出现更为显著的转变。2015年，我国国际金融企业总产值占国内生产总值比例甚至超过了加拿大、美国、奥地利、比利时等发展中国家，也远高于新兴消费市场国家所。

当然，金融实体经济发展不等于将影子金融机构赶尽杀绝，影子金融机构实质上是中性的，应大力引导影子金融机构向好的朝向持续发展，注重国际金融防风险与公共服务实体经济发展的动态平衡。中国人民银行近期发布的统计数据显示，去年7月，社会上融资数量增量为1.04万亿元，比同比同期减少1242亿元。其中，表外融资总计减少4886亿元，上年减少4244亿元。这是造成7月一月社会上融资数量增量上年下降的最重要因素。而1月至7月对实体经济发展发放的港币利息占同期社会上融资数量增量的99.3%，这意味着在所有融资管道中，实体经济发展仅能依靠港币利息融资，其他融资机器和融资管道完全都没有得到借助。即便在本世纪初，港币利息在社会上融资数量增量中的占比也还不到92%。

银行信贷承接表外融资收缩的数量是受限的，且贷款并不能满足中小企业所有的融资需求，因为金融机构面临自身资产和生产力的限制，同时贷款审批程序较为严苛。企业金融机构情况较强，对影子贷款抑制较低。而风险暴力事件常常会在最脆弱的节目爆发，近来P2P的平台的屡屡“爆雷”，消费市场资金紧张在某种程度上可谓压倒P2P的平台的“最终一根木头”。除了中小企业因自身经营不善导致消费市场出清外，应尽量避免融资自然环境趋紧和金融机构风险偏爱下降触发违约的风险。尽管中国人民银行通过定向降准等方法支持小微中小企业融资和规模化债转股，然而目前为止金融机构的风险偏爱早已大大提高，这难道也是近来通货消费市场的生产力严格无法缓解实体经济发展资金紧张的因素之一。

近来中央银行与银保监会、中国证监会联合研究工作制定了《关于更进一步具体法规金融机构资本管理的业务监督看法有关事宜的通知》，某种程度考虑了国际金融为实体经济发展公共服务的主旨。该通知具体公募的产品在满足限期匹配、额度管理、数据披露的管控要求必要下，可以必要融资非标资本，且过渡时期内金融机构可以发行老的产品融资新资本，适当满足国家所重点项目各个领域和根本性建设停建工程项目以及中小微中小企业融资需求。这些都是利于经济发展实现平稳过渡、满足实体经济发展融资现实生活需要的安排。

《经济学人》名记者：资管新规在改进我国证券市场结构上各个方面是如何发挥作用的？

盛松成：长久以来，我国金融市场以金融机构为主的间接融资主导，必要融资持续发展不是很充份。为了引导资本管理的业务回归根源，避免其沦为变相的信贷业务，资管新规或将渐渐改变我国以间接融资为主的金融市场，中小企业的一部分融资需求也会转向必要融资，倒逼我国更进一步完善多层次的资产消费市场体制，不断丰富资产消费市场必要融资机器。同时，打破刚度兑付将提高投资人对公司股票和票据的需求，带动必要融资持续发展。