中央银行月底公布的国际金融统计资料显示，6月信贷继续高增长，但同时社会上融资数量停滞萎缩。统计数据显示，2018年6月初，M2同比增长8%；6月一月新增港币信贷1.84万亿元；社会上融

中央银行月底公布的国际金融统计资料显示，6月信贷继续高增长，但同时社会上融资数量停滞萎缩。

统计数据显示，2018年6月初，M2同比增长8%；6月一月新增港币信贷1.84万亿元；社会上融资数量增量为1.18万亿元。

“下半年M2和社融统计数据远逊预想，主要与国际金融严管控下表外融资大幅度萎缩、总体融资自然环境趋紧、金融机构派生战斗能力较强有关。然而，新增信贷的屡创新高反映出在融资回归表内的历史背景下，单一经济发展的融资需求依然充沛。” 民生银行总监教授温彬表示。

信贷增速反弹符合预想

统计数据显示，下半年港币贷款增加9.03万亿元，同比多增1.06万亿元，远高于现在5年同期标准差。

从结构上上看，村民短期消费者贷增加1.1万亿元，占比为12.18%，较去年同期略有上升；村民中长期贷款新增2.5万亿元，占比为27.69%，较去年同期回落7.69个比率，反映地产调节方针效益显现；非金融中小企业贷款增加5.17万亿元，占比为57.26%，较去年同期略有上升，反映信贷对单一经济发展的支持力度日渐增强。

就6月单月新增状况来看，6月底贷款增加1.84万亿元，超出消费市场预想；同比多增3054亿元，同比增速小幅回升0.1个比率至12.7%。

中国银行国际金融研究机构高阶教授陈冀认为，6月底信贷反弹符合预想，数量甚至小幅超过消费市场预想，表明以前中央银行所实施的定向降准等一系列结构性引流方针起到了一定的视觉效果。

“巧合的是，6月底新增债券融资数量2946亿元，与信贷同比增量非常接近。”兴业研究工作郭于玮认为，这意味着，表内信贷的高增在一定高度上是信贷金额放松历史背景下以债券融资冲数量的结果。

分机构来看，中小企业贷款新增9819亿元，较去年同期多增2867亿。但主要由债券融资扩张重大贡献，其中新增中长期贷款仅为4001亿元，同比少增1777亿元。随着基建投资的回落，中小企业中长期经费需求略有减少，2018年3月至6月中小企业中长期贷款均出现同比下降。业内人士表示，这也成为投资人担心表内信贷冲刺“正确性”的最重要因素。

“但也必需注意到，一方面，虽然传言信贷金额略有放宽，但部份政府机构可能仍受到管控基准的拘束而借助债券进行腾挪；另一方面，债券融资比较普通贷款融资可能性更小，债券融资放量可能也是在可能性暴力事件时有发生历史背景下金融机构的不得已之举。”招商证券微观研究工作的团队认为。

受住宅区卖出增速放缓的负面影响，6月底新增村民贷款7073亿元，较去年同期小幅回落311亿元；其中，中长期贷款新增4634亿元，同比少增199亿元，地产调节方针仍在起效。

社会上融资数量停滞收缩

下半年，社会上融资数量增量累计9.1万亿元，比去年同期少增2.03万亿元，低于现在5年同期标准差。

交通银行金融研究中心高阶教授李佩珈研究认为，新增社会上融资数量延续少增形势，主要与严管控历史背景下，中小企业信托、交由等融资管道急遽收缩有关。

从结构上上看，表外融资大幅度下降是社融停滞萎缩的主要因素。下半年，交由、信托、未贴现承兑总计减少1.26万亿元，同比多减3.74万亿元，其中交由贷款从年底以来停滞稳定增长，下半年累计减少8008亿元；信托贷款从3月底以来停滞稳定增长，下半年累计减少1863亿元；未贴现金融机构承兑汇票下半年累计减少2717亿元。

“总的来看，在‘委贷新规、资管新规’等严管控历史背景下，表外融资大幅度萎缩拖累社会上融资数量增速，信贷回归为单一经济发展融资首选，将来融资回表、非标转标仍是主要发展趋势。”温彬认为。

就单月来看，6月底表外融资数量更进一步大幅度减少。6月底新增社会上融资数量仅1.18万亿元，较去年同期低近6000亿元。6月底社融额度增速仅为9.8%，跌落至名义国内生产总值增速下述。“这既意味着微观杠杆率有望出现下降，也意味着金融机构收缩对经济发展的负面影响将渐渐显现。”兴业微观研究工作的团队认为。

分项来看，6月底交由贷款和信托贷款分别稳定增长1642.22亿元和1623.12亿元，未贴现金融机构承兑汇票也大幅度稳定增长3650.46亿。来自兴业研究工作的统计数据显示，截至6月，2018年以来累计新增港币贷款在社融中的占比早已达到96%，较2017年初的71%明显提高。