国信期货：黑色系走势分化 焦煤焦炭怎么看？
一
那么7月以来双焦表现如何？未来八月行情怎么看呢？
焦煤：基本面来看，七一结束之后，国内煤矿整体复产情况不及预期，山西等地针对煤矿安全检查力度不减，矿方开工率始终未回到节前高位水平，国内生产能力释放受限。进口方面，澳煤不通关，但蒙古由于疫情控制不理想，导致中蒙货运通关效率偏低。需求端焦企虽然面临一定环保限产压力，但合理利润下对原料保持采购需求。近月合约临近交割，现货价格高位坚挺，期货盘面支撑存在。伴随主力移仓远月，供应偏紧格局下仍需关注低位买入机会。
焦炭：供给端，山西环保力度加强，部分地区维持20%-50%的限产，焦企开工下降，日均产量下滑。需求端，山东地区钢厂限产严格，铁水产量掉头向下，打压焦炭直接需求。政策扰动频出，盘面波动加大，需求预期转弱，价格高位有一定回调压力。关注后市供给端限产政策执行情况。
二
焦炭焦煤期货行情回顾
2021年7月，焦炭期货价格震荡偏强运行。七一期间，国内环保检查等力度加强，焦企开工率出现短暂性的急跌，导致供应阶段性萎缩。伴随七一结束，焦企方面开工率逐步回升，然而始终未回到节前水平。中旬开始，环保力度再次加强，国家环保组反馈督查意见，山西环保组进驻检查，下旬，吕梁焦化整改方案拟定准备上报，汾阳、孝义等地焦企限产限产20%-50%，供应端利好消息频出，提振市场看涨情绪。而需求端，七一期间钢厂铁水产量也有短暂性下滑，下半年钢厂方面也有限产压力，但高炉尚未大面积亏损，相较焦炭供应端冲击更大。期货盘面一路上行，价格再次冲高。
2021年7月，焦煤期货价格月初小幅回落，随后震荡上行。七一期间国内煤矿开工率大幅下降，但节后恢复程度不及预期，七月，针对煤矿安全生产检查力度不减，导致煤矿开工率始终处在历年同期低位。国内供应受到明显约束。而进口方面，港口澳煤持续不能通关，少量其他资源报关。蒙古方面，结束闭关之后中蒙货运通关口岸逐步开启，但由于蒙古国内疫情尚未得到有效控制，导致通关效率维持低位。下游焦企面临一定环保限产约束，但目前吨焦利润尚可，焦企按需补库。焦煤供应维持偏紧格局，期货盘面价格突破上市以来高位。
图：焦煤指数价格走势(单位：元/吨)
三、炼焦煤市场分析
2.1澳煤不予通关，蒙古通关暂闭等待开启
澳洲焦煤进口持续不能通关，上半年进口澳洲焦煤量归零、港口成体可成交量偏少，少量非澳资源报价，从进口格局来看，澳洲通关难度极大，而俄罗斯、加拿大、美国等资源相对有限，对国内供需冲击不大。
蒙古方面，自4月出现疫情反复以及口岸司机确诊后，通关效率明显下滑。个别时间出现暂停通关的情况。进入5月后，虽然通关效率较前期仍在低位，但环比4月情况出现好转。据288口岸统计数据，五月甘其毛都口岸蒙煤通关车数总计2665车，而四月甘其毛都口岸蒙煤通关车数为1013车，通关车次明显回升。6月，蒙古国内疫情再次出现反弹，中旬单日新增确诊病例达到2000例以上，甘其毛都口岸持续闭关，七月中旬开始，逐步启动通关，但目前单日通关车数仍旧维持在低位，蒙古特别委员会与中国巴彦尔当局谈判，将边境通关数量提高到500车/天，但考虑到蒙古国内疫情仍未得到有效控制，预计后市蒙古进口量将缓慢回升。七月开始，甘其毛都口岸陆续恢复通关，但考虑到蒙古国内疫情控制情况不理想，目前日均通关量维持低位运行。
图：港口焦煤现货价格(单位：元/吨)
2.2 国内生产力逐步恢复
据国家统计局数据，2021年1-6月，全国原煤产量19.4亿吨，同比增长6.4%，1-5月炼焦煤累计产量2亿吨，同比增长7.4%。从供应端来看，虽然年初煤矿产量同比去年有大幅提高，但3月两会结束后，国内煤矿安全生产压力明显增加，4月集中爆发煤矿安全事故，单月焦煤产量环比有235万吨减量。
6月中旬开始，煤矿安全生产压力，叠加临近七一建党一百周年，国内生产明显受限，部分煤矿落实暂时性停产，矿方开工率下滑明显。七一结束后，煤矿开工逐步恢复，但中下旬又逢北方汛期，开工回升明显不如预期，尚未回到节前水平。截至7月23日，汾渭调研全国煤矿权重高开工率周环比再跌2.01个百分点至97.67%，短期国内供应再受冲击。
图：炼焦煤产量及同比(单位：万吨，%)
2.3港口少量资源成交
从港口焦煤库存水平来看，2021年一季度整体持稳运行，四月有部分澳煤到港，但中澳关系紧张，澳煤持续不予通关，港口仅有少量非澳资源成交，近期港口焦煤价格小幅探涨。
图：主要港口焦煤库存量(单位：万吨)
2.4下游库存偏低，采购紧张
2021年下游焦煤库存整体偏低。焦企方面，经历春节前的主动补库后，春节后大幅降库。而钢厂方面焦煤库存也在偏低位置。上半年，焦煤供应偏紧张，供需缺口持续为正，各环节去库存，支撑现货价格。目前焦企利润水平合理，积极补库，但到货情况不理想。
图：110家独立样本钢厂焦煤库存
2.5 焦企开工积极性较高，但仍伴随产能结构调整约束
由于上游焦煤现货挺价，而焦炭现货价格受到钢厂打压，焦化利润较前期有所回落。根据我们的测算以及调研数据反馈，目前吨焦平均盈利水平在400元左右，虽然经历利润被打压，但目前焦化生产端仍维持合理利润水平，近期国家及省环保组入驻检查，吕梁孝义、汾阳、交城等多数焦企限产20%-50%不等，当下影响产量1.12万吨/天，恢复时间待定。短期焦企生产受到环保压力增加，中期来看，2021年仍有新产能投放，预计三季度有超1000万吨新产能投产，因此焦煤需求端韧性存在。
图：焦企开工率分地区(单位：%)
四、焦炭市场基本面分析
3.1现货有提涨动能
2021年7月，焦炭现货价格先跌后涨。月初，由于下游利润被压缩，铁水产量下滑，钢厂有压价压力。但伴随焦炭供应端收紧政策频出，焦企开工下降，焦炭供应收缩，市场提涨声音渐起。临近月末，焦炭现货价格再度上扬。截至7月30日，天津港准一级冶金焦(A<12.5%，<0.7%S，CSR>60%，Mt8%)报2750元/吨。
图：天津港：平仓价(含税)：准一级冶金焦(单位：元/吨)
3.2 产能投产周期，阶段性扰动关注环保政策
国家统计局公布数据显示，2021年1-6月，全国焦炭产量2.3亿吨，同比增长4.1%。2020年四季度焦化产能集中淘汰之后，2021年为焦化产能投产周期。2021年上半年，焦化利润始终维持在合理或偏高水平，焦企自身开工动能充足，叠加有净产能增长带来的产能补充，虽然阶段性环保政策约束生产，但整体产量维持同比4个百分点的正增长。7月，国家环保组反馈督查意见，山西环保组入驻检查，焦企开工率在七一阶段性下滑后未回升到节前水平，预计7月焦炭产量环比将有小幅减量。
图：焦炭产量累积及同比(单位：万吨，%)
3.3 焦企焦炭库存冲高回落
2021年焦企焦炭库存持续在近年低位运行。7月，由于下游铁水产量下降，而下半年钢厂方面面临限产压力，部分钢厂减缓采购，焦企焦炭库存小幅累积。后伴随供应端收紧，焦企焦炭库存再次回落。截至7月30日，焦企焦炭库存30.86万吨，较月初基本持平。由于月末焦企焦炭库存再降，使得焦企对现货价格再提涨。
图：焦企焦炭库存(单位：万吨)
3.4 港口以及港产库存下滑
7月，港口焦炭库存持续回落。月初现货价格下调，贸易商集港量下降，截至7月30日，四大港口焦炭库存167万吨，月环比减少12万吨。
钢厂方面，七一期间生产受限铁水产量骤降，但从整体规划来看，下半年钢厂仍存在一定压减产能以及产量的压力，7月山东地区部分钢厂主动降低厂内原料库存，导致钢厂焦炭库存下降。截至7月30日，110家样本钢厂焦炭库存428.65万吨，月环比下降13.36万吨。
图：港口焦炭库存(单位：万吨)
3.5 需求有回升空间，中期政策扰动仍存
从黑色终端消费情况来看，7月长江中下游延续雨季，中旬部分地区遭遇暴雨天气影响工地开工，成材社会库存小幅累积。截至7月30日，上海地区螺纹钢库存823.83万吨，月环比增长35.5万吨。8月高温天气持续，但由于供应端也有收缩，目前社会库存同比去年仍有小幅下降，螺纹现货价格小幅上扬。截至7月30日，上海地区螺纹钢：HRB40020mm价格报收5420元/吨，单月上涨510元/吨。目前钢厂高炉利润尚可，对上游提涨有一定容忍空间。
图：各地钢材现货价格(单位：元/吨)
从直接需求来看，月初铁水产量急跌之后缓慢恢复，从宏观调控来看，下半年钢厂有压减产量任务，高炉开工率受到约束，进而打压炉料的直接需求。截至7月30日，247家钢厂铁水日均产量231.13万吨，周环比再降3.22万吨。未来焦炭需求仍要视钢厂限产力度而定，短期支撑存在，但中期不确定性较强。
图：钢厂高炉开工率(单位：%)
五、后市分析
焦炭焦煤：移仓远月焦煤关注买入机会
2021年7月，焦煤期货震荡上行。基本面来看，七一结束之后，国内煤矿整体复产情况不及预期，山西等地针对煤矿安全检查力度不减，矿方开工率始终未回到节前高位水平，国内生产能力释放受限。进口方面，澳煤不通关，但蒙古由于疫情控制不理想，导致中蒙货运通关效率偏低。需求端焦企虽然面临一定环保限产压力，但合理利润下对原料保持采购需求。近月合约临近交割，现货价格高位坚挺，期货盘面支撑存在。伴随主力移仓远月，供应偏紧格局下仍需关注低位买入机会。
2021年7月，焦炭期货价格震荡走高。供给端，山西环保力度加强，部分地区维持20%-50%的限产，焦企开工下降，日均产量下滑。需求端，山东地区钢厂限产严格，铁水产量掉头向下，打压焦炭直接需求。政策扰动频出，盘面波动加大，需求预期转弱，价格高位有一定回调压力。关注后市供给端限产政策执行情况。
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