新华财经北京5月30日电 在过去两周，铂金租赁年化率突破10%，而期转现(EFP)跌破-20美元/盎司。这一现象显示出现货市场上的铂金存在短缺。虽然这次短缺背后的真正原因未知，但回顾造成2020年铂金价格攀上12个月高点的历史原因，此次欧美对俄制裁是否会造成历史重演呢？

　　2021年，铂金的隐含租赁费率平均为0.8%，但上周飙升至10%以上。涨幅最大的是3个月期(>12%)和1个月期(>10%)的租赁费率，而6个月及以后的租赁费率则有所下降，反映出近期的远期曲线从相对平稳转向了现货溢价。

　　远期曲线的变化反映了两个相互竞争的问题。

　　首先，现货市场上的铂金现货似乎存在短缺，使得铂金价格曲线的前端持续走高。

　　其次，汽车领域的铂金需求受到来自对经济和通胀前景担忧的影响，从而压制了铂金价格。这表明，近期的短缺是一个短期现象。

　　在过去12个月里，铂金市场上可以看到的大多是负值的期转现(平均为-4美元/盎司)，刺激了交易员从交易所库存中提取金属，这可能是为了满足中国对铂金的实物需求。

　　随着近期租赁费率的飙升，铂金期转现的价格跌至-22美元/盎司，为2014年以来的最低水平。预计这一强劲的期转现负值将刺激铂金进一步从交易所库存中流出。

　　一般来说，现货从交易所库存中流失，表明铂金需求健康，现货市场短缺。然而，纽约商品交易所的铂金库存能降至多低的水平是一个问题。历史数据显示，过去十年，纽商所铂金库存的平均水平为17.5万盎司，在2020年库存水平曾上升到70万盎司以上，但目前已经降至约40万盎司。目前这一远高于高于历史平均水平的库存，是由于交易商对潜在物流挑战的风险意识增强，特别是考虑到可能因制裁或出口禁令升级而无法获得俄罗斯金属。因此，从纽商所库存中所能提取的铂金数量有一个潜在的限制，一旦触及这个水平，市场供应就有进一步收紧的相应风险。

　　铂金租赁费率飙升，可能预示着铂金价格将如在2020年一般，持续上涨一段时间。

来源：彭博社、WPIC研究

　　最后，需要看到的是，作为投资资产，铂金的吸引力来自以下五个方面：尽管铂族金属矿山的新资本投入有所布局，未来三年的供应仍将严重受限；铂金相对黄金和钯金的价差都处于历史低位；由于各国汽车尾气排放政策持续收紧，对所有铂族金属的需求增长将持续；铂钯之间的市场失衡及价格错位有望推动两者在汽车催化剂中的替换；在两年的创纪录需求后，铂金投资需求有所放缓，但价格和市场基本面依然保持诱人。

　　（作者：世界铂金投资协会中华区负责人邓伟斌）