在高通胀且美国就业市场持续向好的背景下，美联储货币政策加速收紧难以避免，对大宗商品市场会产生系统性影响，这成为市场关注的焦点。

美联储货币政策调整影响

美联储的货币政策收紧调整包括缩减购债规模、加息和缩表等，更包括货币政策调整的预期与落地，这些政策的调整与黄金价格走势密切相关。

美联储货币政策调整阶段与黄金价格走势的关联性需要重点关注。笔者从2012年至2015年美联储货币政策退出路径与金价走势来探讨货币政策调整与金价走势的关联性。

2012年底到2013年，美联储货币政策调整预期逐步加强，伦敦金现货价格从1796美元/盎司的高位回落，跌至1370美元/盎司附近，跌幅接近24％。2013年6月20日，伯南克表示2013年开始放缓量化宽松，2014年结束量化宽松，货币政策转向信号释放，贵金属价格出现急跌行情，从1370美元/盎司快速跌至1180美元/盎司，短期跌幅接近14％；随后则进入高位偏弱振荡行情。

2013年12月19日，美联储利率决议宣布缩减购债规模100亿美元，逐步退出量化宽松，金价小幅下跌后开始反弹，利空出尽行情成为核心，金价一度涨至1390美元/盎司。随后随着美联储加息预期的升温，贵金属价格维持振荡偏弱行情直到2015年12月16日，金价也跌至极低的1046美元/盎司。

2015年12月16日，美联储开启加息周期，金价触及1046美元/盎司的低位后开始走强，利空出尽行情再度成为核心，金价持续走强至1380美元/盎司附近。

从2012年至2015年美联储货币政策调整和金价走势分析来看，美联储货币政策转向预期加强之际，如缩减购债和加息预期升温之际，金价维持弱势，当货币政策调整落地，金价往往走出利空出尽的行情。这与2021年美联储货币政策调整与金价走势相一致。

2021年，美联储货币政策转向预期不断升温，从缩减购债政策调整预期加强，到加息预期加强，再到出现缩表预期，金价维持弱势；当政策调整落地后，金价出现利空出尽低位反弹行情。

这一规律走势在接下来的时间内仍适用，美联储货币政策调整预期升温之际对贵金属价格形成较大的压力，当货币政策调整落地时，贵金属价格则会开启利空出尽反弹的行情。

2022年加息与缩表的政策调整，主要是针对高通胀的冲击，而中长期的经济衰退风险仍要依赖宽松的货币环境，美国的货币政策收紧程度相对有限；并且美联储的资产负债表规模已经达到9万亿美元，即便是2022年底开始缩表，资产负债表的规模也难以发生大幅回落，美国流动性充裕或者说泛滥将会持续影响金价，金价将长期受益于货币超发的影响。

今年大宗商品价格或高位偏弱运行，比特币市场资金有流出趋势，流动性泛滥难改大背景下，将利多金价。

政策利空出尽与地缘政治

美联储货币政策调整预期被市场消化，利空出尽影响叠加通胀担忧和地缘政策影响，贵金属1月初以来没有进一步收紧信号释放下，利空出尽，流动性依然泛滥，高通胀尚未出现实质性转变，并且美俄乌等地缘政治局势恶化等增加避险需求，贵金属价格短期消化美联储最新进展后维持振荡走强行情。

当前依然不建议趋势做空贵金属，仍以利空出尽逢低做多为操作核心，黄金白银价格仍有上涨空间。