本期投资提示：

　　本周原油供给端扰动带动油价震荡上行，伊核谈判协议接近达成。本周俄乌冲突持续，油价震荡上行，再次突破120 美元/桶的位置。至3 月25 日收盘，Brent 原油期货收于120.65 美元/桶，较上周末上涨11.79%。本周原油供给侧受到扰动较多，需求端较为平缓。沙特境内原油设施遭袭和俄罗斯原油CPC 管道运输受影响，导致原油供给端紧张；伊核谈判的最终协议接近达成、美国考虑再次释放石油储备和欧美国家呼吁OPEC 国家增产，可能形成潜在原油攻击增量。整体来看，俄罗斯原油海运供给量下滑，OPEC 主要生产国没有明显的增产意愿，原油供给紧张程度加剧，短期内原油供给缺口仍然存在。

　　美国原油库存下降，钻井数增加，炼厂开工率上升。美国商业原油库存(不含石油战略储备) 4.13 亿桶，比前一周下降251 万桶，原油库存比过去五年同期低约13%；美国汽油库存总量2.38 亿桶，比前一周下降295 万桶，汽油库存与过去五年同期持平；馏分油库存1.12 亿桶，比前一周下降207 万桶，库存量比过去五年同期低约17%；丙烷/丙烯库存增长26 万桶。美国石油战略储备5.71 亿桶，下降419 万桶。美国商业库存总量下降670 万桶。美国炼厂加工总量平均每天1587.8 万桶，比前一周上升27.7 万桶；炼油厂开工率91.1%，比前一周增长0.7 个百分点。上周美国原油进口量平均每天649 万桶，比前一周增加9 万桶。3 月18 日美国原油产量为1160 万桶/天，较前一周环比持平，比一年前增加60 万桶/天。3 月25 日美国采油钻机531 台，较上周环比增加7 台，年增加207 台。

　　乙烯、PX-PTA-聚酯产业链价格回升。东北亚乙烯价格回升，至3 月24 日，乙烯CFR东北亚收于1350 美元/吨，环比上涨50 美元/吨。周内国内乙烯产量79.5 万吨，周环比上涨0.16%。东北亚丙烯价格延续跌势，至3 月24 日，丙烯CFR 中国收于1180 美元/吨，较之前一周同期下跌10 美元/吨。下游相关产品，聚丙烯、正丁醇、辛醇和环氧丙烷走低后小幅反弹。PX 价格走势回升，至3 月23 日，亚洲PX 市场收盘价1218.67美元/吨，周环比上涨83 美元/吨。周内中国PX 平均开工率76.34%，亚洲平均开工率71.35%，国内开工率周环比下降。自 2022 年 1 月 24 日开始，增加福建联合 15 万吨PX 装置，中国产能 3174 万吨，亚洲 6768.2 万吨。PTA 价格走势回升，至3 月24 日周内，华东地区PTA 现货周均价为6105.8 元/吨，周环比上涨273.2 元/吨。周内国内PTA 产量为100.79 万吨，较之前一周下跌1.35 万吨。下游聚酯周产量119.16 万吨，较之前一周下降0. 3%。至3 月24 日江浙地区化纤织造开工率为65.03%，周环比下降1.83 个百分点。

　　投资分析意见：1)从竞争力、盈利稳定性、产能投放一体化的大炼化角度，重点推荐荣盛石化、恒逸石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份。2)乙烷制乙烯的成本优势，及丙烯产业链受益角度，重点推荐卫星化学。3)油价反弹、煤化工成本优势和长期成长性，重点推荐宝丰能源。4)油价大幅上涨的弹性，同时从海外上游缩减资本开支、国内加大能源安全保障角度，建议关注中国石油、广汇能源、中海油服、海油工程、新奥股份、中油工程、博迈科等。

　　风险提示：地缘政治

（文章来源：上海申银万国证券研究所）