行业动态

　　行业近况

　　本周基础化工板块上涨0.42%，沪深300 指数上涨2.43%，基础化工板块跑输大盘2.01 个百分点，涨跌幅居于所有板块第19 位。涨幅居前：金浦钛业、中旗股份、川金诺、雪峰科技、六国化工；跌幅居前：星湖科技、中欣氟材、双星新材、新金路、本立科技。

　　评论

　　1Q22 化工品价格高位震荡，后续或承压。根据国家统计局数据，3 月中国制造业PMI产出指数为49.5%，低于上月0.7 个百分点，我国经济总体景气水平回落，企业经营压力有所增大。从化工行业来看，3 月供需两端同步回落：生产端主要受疫情影响，局部地区的部分企业减产停产，同时也拖累了上下游相关企业的正常生产经营；而需求端则受疫情和国际地缘政治冲突加剧多重因素影响，部分企业的出口订单有所减少或直接被取消，市场需求有所减弱。当前供需两弱的背景下，化工品价格主要依靠上游大宗品支撑，我们判断若油价及煤炭价格回落持续，化工品或整体承压。

　　农药价格指数大幅回落，关注制剂终端机会。农药价格指数从2021 年12月开始逐月回落，截至2022 年3 月价格较高点回落16%左右。我们认为本轮农药价格回落既反应前期大幅上涨后的理性回归因素，更是供给侧增加后的供应宽松体现。随着2020-21 年行业景气度持续高企，一批新建项目新增产能的逐步释放，加大了行业供给端压力，市场竞争进一步加剧。

　　重视制剂行业投资机会。随着农药原药价格的连续回落，制剂企业成本端压力快速回落。建议关注润丰股份(未覆盖)、安道麦(未覆盖)等。

　　有机硅价格回落，终端制品盈利或改善。近期硅基材料价格整体回落，有机硅价格从3 月初的3.9 万元/吨回落至当前的2.75 万元/吨。我们认为有机硅价格调整的主因是供应大幅增加，其中云南能投、东岳硅材产能已释放，合盛硅业新增产能也逐步投产中，产能累计增加近20%，行业或出现供大于求的情况。另一方面，短期疫情反复内需或再承压，需求阶段性下滑。整体来看，我们维持对2022 年有机硅谨慎的态度，2Q22 压力或继续增大。综合来看，有机硅DMC价格回落，对于DMC终端应用呈现利好。我们建议关注回天新材(未覆盖)、硅宝科技(未覆盖)等企业。

　　估值与建议

　　目前中证细分化工与中信基础化工的P/B之比为0.93，低于2016 年来均值0.98，龙头企业估值具备性价比。虽然短期原油等上游大宗商品涨价导致中游化工品盈利环比下滑，但中长期看资本开支将驱动龙头企业继续快速成长，我们看好万华化学、华鲁恒升、扬农化工、合盛硅业、新和成、荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、国瓷材料等中长期配置价值。

　　风险

　　政策执行力度低于预期，产品需求低于预期，产能建设进度不及预期。

（文章来源：中国国际金融股份有限公司）